报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司发布2025年限制性股票激励计划草案，拟向579名激励对象授予1357万股限制性股票，占公司股本总额1.8%，激励分三次归属，业绩考核条件为2025 - 2027年净利润分别实现11、14、18亿元，营业收入100、120、150亿元 [6] - 虽短期受新产业链延伸和新能源增速放缓影响业绩，但海斯福二期产能释放和三期项目将提升业务规模，且在全球半导体供应链重构中有望扩大市占率 [6] - 公司完善电解液全球化布局，收购石磊氟材料补齐六氟磷酸锂自给缺口，有望凭借全球化布局和完备产业链提升长期市场份额 [6] - 因国际贸易摩擦和国内竞争，下调2025 - 2027年盈利预测，预计分别实现归母净利润11.78、14.99、19.16亿元，对应PE估值分别为19X、15X、12X，当前PB估值具备安全边际 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月16日收盘价29.84元，一年内最高/最低48.01/26.46元，市净率2.4，息率2.01，流通A股市值162.98亿元，上证指数3276.00，深证成指9774.73 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产12.57元，资产负债率41.99%，总股本7.54亿股，流通A股5.46亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|7484|7847|10009|12338|14587| |同比增长率（%）|-22.5|4.9|27.6|23.3|18.2| |归母净利润（百万元）|1011|942|1178|1499|1916| |同比增长率（%）|-42.5|-6.8|25.0|27.3|27.9| |每股收益（元/股）|1.36|1.26|1.56|1.99|2.54| |毛利率（%）|28.9|26.5|26.7|26.8|28.3| |ROE（%）|11.0|9.7|11.1|12.3|13.6| |市盈率|22|24|19|15|12| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|7484|7847|10009|12338|14587| |其中：营业收入|7484|7847|10009|12338|14587| |减：营业成本|5318|5768|7331|9033|10466| |减：税金及附加|44|56|71|87|103| |主营业务利润|2122|2023|2607|3218|4018| |减：销售费用|100|119|150|160|146| |减：管理费用|400|384|500|592|686| |减：研发费用|485|393|550|679|802| |减：财务费用|-10|34|137|109|142| |经营性利润|1147|1093|1270|1678|2242| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-26|-22|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-17|-45|0|0|0| |加：投资收益及其他|57|102|102|69|0| |营业利润|1194|1102|1370|1746|2242| |加：营业外净收入|-29|-7|0|0|0| |利润总额|1165|1095|1370|1746|2242| |减：所得税|154|143|178|229|303| |净利润|1011|952|1192|1517|1940| |少数股东损益|0|10|14|18|23| |归属于母公司所有者的净利润|1011|942|1178|1499|1916| [8]