报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司收入1171.7亿元同比-4.75%，归母净利润11.48亿元同比+11.69%，扣非净利润10.42亿元同比+25.46%，业绩基本符合业绩快报，计划每10股分红3.69元，现金分红率达42.0%，股息率达4.2% [7] - 2024Q4公司收入302.3亿元同比+12.2%，归母净利润1.47亿元同比+9.4%，扣非净利润1.49亿元同比+15.64% [7] - 产业链板块带动公司业绩成长，供应链板块受下游总量需求波动影响下滑，产业链板块表现更好带动利润率和整体业绩增长 [7] - 造船板块受益于行业高景气度，柴发业务利润高增，纺织服装业务聚焦优质客户平稳发展 [7] - 苏美达是低估值+高分红+具备一定成长性的央企，产业链板块布局广泛增速较高，具备逆周期成长性 [7] - 考虑公司产业链业务表现出色，上调2025 - 26年归母净利润预期，新增2027年预期，2025 - 27年归母净利润预计同比+8%/ 7%/ 6%，对应4月16日收盘价为9/ 9/ 8倍P/E [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|123,017|117,174|115,322|117,647|124,335| |同比（%）|(12.85)|(4.75)|(1.58)|2.02|5.69| |归母净利润（百万元）|1,028|1,148|1,242|1,329|1,409| |同比（%）|12.63|11.69|8.19|6.95|6.06| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.79|0.88|0.95|1.02|1.08| |P/E（现价&最新摊薄）|11.29|10.10|9.34|8.73|8.23| [1] 市场数据 - 收盘价8.88元，一年最低/最高价7.10/11.80元，市净率1.55倍，流通A股市值和总市值均为11,603.93百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产5.73元，资产负债率73.56%，总股本和流通A股均为1,306.75百万股 [6] 相关研究 - 《苏美达(600710)：2024年三季报点评：扣非净利润同比+27%，产业链持续高增，供应链或复苏》2024 - 10 - 25 - 《苏美达(600710)：2024半年报点评：扣非净利润同比+16%，造船等高景气业务贡献业绩增量。》2024 - 08 - 18 [7] 业务板块情况 - 供应链板块2024年实现收入835.1亿元同比-8.6%，毛利率1.89%同比-0.07pct，下滑受下游总量需求波动影响 [7] - 产业链板块2024年实现收入334.6亿元同比+6.75%，毛利率19.0%同比+3.2pct [7] 产业链分业务情况 - 造船板块2024年实现收入73亿元同比+63%，利润总额7.79亿元同比+90%，在手订单85艘，生产排期至2028年 [7] - 柴发业务2024年实现收入11.8亿元同比+5%，利润总额同比+40%，受益于算力和一带一路建设 [7] - 纺织服装业务2024年实现收入124.9亿元同比+12.8%，利润总额同比增长16%，深化数字化建设和绿色发展，聚焦优质客户 [7] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|45,299|45,541|48,733|53,408| |非流动资产（百万元）|9,605|10,167|10,514|10,644| |资产总计（百万元）|54,904|55,709|59,247|64,052| |流动负债（百万元）|38,147|36,579|36,692|38,063| |非流动负债（百万元）|2,238|2,407|2,594|2,594| |负债合计（百万元）|40,385|38,986|39,286|40,657| |归属母公司股东权益（百万元）|7,484|7,380|8,151|8,969| |少数股东权益（百万元）|7,034|9,342|11,809|14,427| |所有者权益合计（百万元）|14,519|16,722|19,961|23,395| |负债和股东权益（百万元）|54,904|55,709|59,247|64,052| |营业总收入（百万元）|117,174|115,322|117,647|124,335| |营业成本(含金融类)（百万元）|109,203|107,196|109,041|115,066| |税金及附加（百万元）|204|196|200|211| |销售费用（百万元）|1,823|1,960|2,118|2,362| |管理费用（百万元）|1,022|1,096|1,176|1,306| |研发费用（百万元）|383|346|353|373| |财务费用（百万元）|156|150|113|66| |加:其他收益（百万元）|180|125|170|162| |投资净收益（百万元）|83|75|79|75| |公允价值变动（百万元）|6|0|0|0| |减值损失（百万元）|(582)|0|0|0| |资产处置收益（百万元）|7|6|7|7| |营业利润（百万元）|4,077|4,585|4,901|5,194| |营业外净收支（百万元）|78|86|95|104| |利润总额（百万元）|4,155|4,671|4,995|5,298| |减:所得税（百万元）|898|1,121|1,199|1,272| |净利润（百万元）|3,257|3,550|3,796|4,027| |减:少数股东损益（百万元）|2,109|2,307|2,468|2,617| |归属母公司净利润（百万元）|1,148|1,242|1,329|1,409| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.88|0.95|1.02|1.08| |EBIT（百万元）|4,567|4,820|5,109|5,365| |EBITDA（百万元）|5,850|5,464|5,968|6,440| |毛利率(%)|6.80|7.05|7.31|7.46| |归母净利率(%)|0.98|1.08|1.13|1.13| |收入增长率(%)|(4.75)|(1.58)|2.02|5.69| |归母净利润增长率(%)|11.69|8.19|6.95|6.06| |经营活动现金流（百万元）|5,167|4,120|4,648|5,177| |投资活动现金流（百万元）|(214)|(1,039)|(1,026)|(1,021)| |筹资活动现金流（百万元）|(3,599)|(1,488)|(979)|(1,179)| |现金净增加额（百万元）|1,241|1,481|2,643|2,977| |折旧和摊销（百万元）|1,283|644|860|1,076| |资本开支（百万元）|(102)|(1,047)|(1,038)|(1,028)| |营运资本变动（百万元）|(89)|(42)|64|173| |每股净资产(元)|5.73|5.65|6.24|6.86| |最新发行在外股份（百万股）|1,307|1,307|1,307|1,307| |ROIC(%)|18.73|18.71|17.87|16.54| |ROE - 摊薄(%)|15.34|16.83|16.30|15.71| |资产负债率(%)|73.56|69.98|66.31|63.47| |P/E（现价&最新股本摊薄）|10.10|9.34|8.73|8.23| |P/B（现价）|1.55|1.57|1.42|1.29| [8]