报告公司投资评级 - 目标价55.91元，维持“买入”评级 [1][4][7] 报告的核心观点 - 瑞可达2024年营收超预期，归母净利润低于预期，Q4收入和归母净利润同比增速提升，公司布局新品有望带来新增长机会，看好未来收入稳健同比增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 2024年回顾 - 营收24.15亿元（yoy+55.29%），毛利率22.12%（yoy-3.0pct），归母净利润1.75亿元（yoy+28.11%），4Q24单季度营收8.25亿元（yoy+60.42%/qoq+30.71%），归母净利0.7亿元（yoy+69.05%/qoq+69.05%） [1] - 新能源连接器收入21.80亿元（yoy +59.46%），毛利率22.49%（同比-2.61pct）；通信连接器收入1.11亿元（yoy +4.84%），毛利率13.26%（同比-5.56pct）；4Q24总毛利率22.33%，环比提升1.5pct [2] - 2024年研发费用1.47亿元，同比增长26.9%，研发费用率6.1%，净利率7.37%，yoy-1.4pct [2] 2025展望 - 推进出海业务，墨西哥和美国工厂产能爬坡，24年美国工厂扭亏，北美产能爬升对冲关税影响 [3] - 布局新型下游领域，与中际旭创成立合资公司布局AI领域高速铜缆连机产品，开发AEC等高速新品，完成人形机器人领域连接器和线束开发，高速连接器等产品逐步开发完成，助力向连接器平台型公司迈进 [3] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年营业收入为31.73/38.75/46.87亿元，同比增长31.4/22.1/21.0%（较25/26年前值上调19.8/6.3%） [4] - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为2.5/3.0/3.9亿元（较25/26年前值下调12.6/19.6%） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|1,555|2,415|3,173|3,875|4,687| |+/-%|(4.32)|55.29|31.42|22.09|20.97| |归属母公司净利润(人民币百万)|136.81|175.27|246.11|303.54|388.28| |+/-%|(45.86)|28.11|40.42|23.33|27.92| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.86|1.11|1.55|1.92|2.45| |ROE(%)|7.14|8.68|11.09|12.17|13.68| |PE(倍)|49.60|38.71|27.57|22.35|17.47| |PB(倍)|3.49|3.24|2.90|2.57|2.24| |EV EBITDA(倍)|31.20|22.07|15.48|12.61|9.45| [6] 收入和毛利率预测拆分 |（百万元）|2021|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----| |总收入|902|1,625|1,555|2,415|3,173|3,875|4,687| |同比增速|48%|80%|-4%|55%|31%|22%|21%| |毛利率|24%|27%|25%|22.1%|22.2%|22.8%|23.0%| |连接器|894|1,615|1,539|2,379|3,068|3,663|4,370| |同比增速|47%|81%|-5%|55%|29%|19%|19%| |毛利率|24%|27%|25%|22%|22%|23%|24%| |收入占比|99%|99%|99%|99%|97%|95%|93%| |新能源连接器|691|1,395|1,367|2,180|2,834|3,401|4,081| |同比增速|132%|102%|-2%|59%|30%|20%|20%| |毛利率|25%|28%|25%|22%|23%|23%|23%| |收入占比|77%|86%|88%|90%|89%|88%|87%| |通信连接器|135|155|106|111|128|141|149| |同比增速|-49%|15%|-32%|5%|15%|10%|6%| |毛利率|15%|20%|19%|13%|14%|15%|16%| |收入占比|15%|10%|7%|5%|4%|4%|3%| |工业连接器|68|65|66|88|106|121|140| |同比增速|61%|-5%|1%|34%|20%|15%|15%| |毛利率|35%|27%|22%|15%|15%|15%|15%| |收入占比|8%|4%|4%|4%|3%|3%|3%| |新品类连接器和其他业务|8|10|16|35|106|211|317| |同比增速|101%|35%|56%|121%|200%|100%|50%| |毛利率|82%|85%|76%|44%|30%|30%|30%| |收入占比|1%|1%|1%|1%|3%|5%|7%| [12] 可比公司估值表 |代码|公司|交易货币|收盘价|总市值|P/E|P/E|P/B|P/B|ROE(%)|ROE(%)| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |||（元）|（百万元）|2025E|2026E|2025E|2026E|2025E|2026E| |300679 CH|电连技术 CNY|51.0|21,600|25.6|20.3|3.9|3.4|15.1|16.6| |300548 CH|博创科技 CNY|32.1|9,260|47.4|35.3|4.9|4.4|9.7|11.9| |300351 CH|永贵电器 CNY|15.1|5,849|37.7|27.9|2.3|2.1|6.1|7.6| |300913 CH|兆龙互连 CNY|42.9|11,133|68.4|53.1|8.6|7.7|12.5|14.4| |002897 CH|意华股份 CNY|35.6|6,916|14.0|11.4|2.4|2.0|18.7|19.7| |002179 CH|中航光电 CNY|42.6|90,260|22.9|19.8|3.5|3.1|15.1|15.7| |平均||| | |36.0|28.0|4.2|3.8|12.9|14.3| [13]