公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 瑞可达与苏州旭创成立合资公司，重点发力AEC（有源电缆）业务，瑞可达和苏州旭创分别持有合资公司65%和25%股权 [1] - AEC在抗干扰、传输距离等方面具备显著优势，有望成为解决下一代AI服务器互联瓶颈的主要产品 [3] - 北美CSP巨头对AEC方案的应用具有示范效应，预计AEC在NIC ToR连接中的占比将从2021年的3%增长到2025年的49% [2] - Credo在AEC市场占据领先地位，瑞可达通过合资公司加快AEC产品研发和量产，有望拉近与海外先发厂商的差距 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.58亿元、2.47亿元、3.00亿元，对应PE为74倍、47倍、39倍 [3] - 预计2024-2026年营业收入分别为22.90亿元、28.70亿元、34.90亿元，同比增长47.3%、25.3%、21.6% [5] - 预计2024-2026年每股收益分别为1.00元、1.56元、1.89元 [5] 行业趋势 - 随着数据传输速度和带宽增加，AEC有源电缆在数据中心的应用需求旺盛 [2] - 亚马逊的Trainium2服务器已采用AEC方案，预计其他数据中心服务器厂商将跟进 [2] 公司战略 - 瑞可达通过合资公司加快AEC产品研发和量产，有助于进入海外CSP供应链 [3] - 公司已逐步开发应用于AI与数据中心领域的AEC系列产品，相关项目正在推进中 [3]

文章核心观点 - 1月20日瑞可达收盘价上涨，因涨幅达15%上榜，前五大买卖营业部合计净买入 [1][2] 公司股价表现 - 1月20日瑞可达收盘价72.98元，收盘上涨15.09% [1] - 1月20日瑞可达全天换手率11.63%，振幅11.76%，成交额13.06亿元 [1] 交易公开信息 - 1月20日瑞可达因日收盘价涨幅达15%上榜，为当日唯一上榜个股 [2] - 上榜的前五大买卖营业部合计成交3.56亿元，买入成交额2.05亿元，卖出成交额1.50亿元，合计净买入5505.22万元 [2]

文章核心观点 - 12月26日瑞可达收盘价上涨且上榜，介绍当日交易情况及前五大买卖营业部成交情况 [1][2] 公司交易情况 - 12月26日瑞可达收盘价60.70元，收盘上涨15.14%，全天换手率11.40%，振幅18.53%，成交额10.68亿元 [1] - 上榜的前五大买卖营业部合计成交2.82亿元，买入成交额为1.52亿元，卖出成交额为1.29亿元，合计净买入2326.64万元 [2] - 当日该股因日收盘价涨幅达15%等上榜 [2]

报告公司投资评级 - 股票投资评级为"买入"，首次覆盖[27] 报告的核心观点 - 报告预计公司2024-2026年分别实现收入22.39/29.98/36.96亿元，实现归母净利润分别为1.56/2.40/3.26亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为49倍、32倍、24倍，给予"买入"评级[25][35] 根据相关目录分别进行总结 财务报表和主要财务比率 - 营业收入：2023年为1555百万元，2024年预计为2239百万元，2025年预计为2998百万元，2026年预计为3696百万元[20] - 营业成本：2023年为1165百万元，2024年预计为1753百万元，2025年预计为2313百万元，2026年预计为2821百万元[20] - 毛利率：2023年为25.1%，2024年预计为21.7%，2025年预计为22.9%，2026年预计为23.7%[20] - 净利率：2023年为8.8%，2024年预计为7.0%，2025年预计为8.0%，2026年预计为8.8%[20] - ROE：2023年为7.0%，2024年预计为7.5%，2025年预计为10.5%，2026年预计为12.7%[20] - 资产负债率：2023年为42.2%，2024年预计为48.7%，2025年预计为53.2%，2026年预计为55.4%[20][21] 个股表现 - 瑞可达(688800)的52周内最高/最低价为53.00/19.85[27] 投资要点 - 公司持续加大研发投入，2024年Q1-3研发费用为1.11亿元，同比增长29.91%[25] - 公司深耕汽车连接器，在汽车"电动化"和"智能化"领域有全系列产品[25] - 公司积极探索新兴领域产品，如AI与数据中心领域的SFP+、CAGE系列等[25] 投资建议 - 预计公司2024-2026年分别实现收入22.39/29.98/36.96亿元，实现归母净利润分别为1.56/2.40/3.26亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为49倍、32倍、24倍，给予"买入"评级[25][35]

万辰集团（300972） - 公司2022年底切入零食量贩赛道，2024年前三季度营收已达206.1亿元，预计2025年底门店数量可达1.4万家[2][6][9] - 2024-26年归母净利润预计为2.1/4.6/6.7亿元，同比增长358%/114%/47%，对应PE为61/28/19倍，目前估值低于行业平均水平[2][7] - 2025年零食量贩业务营收预计为475亿元，归母净利润为4.5亿元，净利率为2.3%[10][11] 零食量贩行业 - 2020-23年零食量贩门店数量从1000多家增至2万家以上，销售规模从60亿元增至700-800亿元[5] - 2023年11月底前10大品牌门店数量达3万家，CR2从59%升至70%，头部品牌贡献大部分增量[5] - 量贩硬折扣具有长生命周期，头部品牌有资金和人才实力进行门店升级[7][12] AEC（瑞可达） - 随着AWS发布Trainium2和Ultra版本机柜方案，AEC进行Neuronlinkv3互联成为趋势，国内厂商有望进入该产业链[3][14] - 公司重点布局AEC高速组件，预计2024-26年EPS为1.15/1.58/1.94元，同比增长32.7%/38.0%/22.6%，对应PE为33.16/24.03/19.61倍[3][16] - 公司深耕汽车连接器，并积极开发应用于AI数据中心、低空飞行器及6G通信领域的新产品[16]

公司投资评级 - 瑞可达的投资评级为"优于大市"，目标价为人民币64.35元 [2] 报告的核心观点 - 瑞可达全面布局连接产品，收入快速释放，专注于连接系统产品的设计开发和制造，主要产品包括连接器类、线缆组件类、系统模块类等，广泛应用于数据通信、新能源汽车、储能/清洁能源、工业控制、医疗设备、轨道交通装备等领域 [3][11] - 针对AI数据中心领域，瑞可达提供高速铜缆连接组件解决方案，AEC高速组件是公司的重点发展产品 [3] 收入和利润情况 - 24年前三季度实现收入15.89亿元，同比+52.75%；归母净利润1.06亿元，同比+10.60%；扣非净利润9990万元，同比+15.54%；毛利率22.01%，同比-4.03PCT [2] - 24Q3单季度收入6.31亿元，同比+60.90%，环比+27.36%；归母净利润4100万元，同比+40.67%，环比+76.16%；扣非净利润4011万元，同比+51.74%，环比+110.95%；毛利率20.79%，同比-5.63PCT，环比-0.08PCT [2] 费用控制 - 24年前三季度研发费用1.11亿元，同比+29.91%，研发费用率7.00%，同比-1.23PCT；销售费用率2.10%，同比-0.64PCT；管理费用率5.18%，同比-0.43PCT；财务费用率0.62%，同比+0.82PCT [3] - 24Q3研发费用4046万元，同比+28.10%，研发费用率6.41%，同比-1.64PCT；销售费用率1.67%，同比-0.96PCT；管理费用率4.12%，同比-1.28PCT；财务费用率0.30%，同比-0.84PCT [3] 盈利预测 - 预计24-26年归母净利润分别为1.85亿元、2.41亿元和2.91亿元，EPS为1.17元、1.52元和1.84元 [4] - 参考可比公司估值，给予24年PE 55x，对应目标价64.35元，给予"优于大市"评级 [4] 财务数据 - 2022-2026年营业收入分别为16.25亿元、15.55亿元、21.48亿元、27.82亿元和33.42亿元，同比增长分别为80.2%、-4.3%、38.1%、29.6%和20.1% [6] - 2022-2026年净利润分别为2.53亿元、1.37亿元、1.85亿元、2.41亿元和2.91亿元，同比增长分别为121.9%、-45.9%、35.5%、30.1%和20.7% [6] - 2022-2026年毛利率分别为27.1%、25.1%、25.5%、25.6%和25.8% [6] 业务分拆预测 - 新能源汽车业务：2022-2026年营业收入分别为13.95亿元、13.67亿元、20.51亿元、26.66亿元和31.99亿元，增速分别为101.81%、-1.98%、50.00%、30.00%和20.00%；毛利率分别为27.50%、25.10%、25.00%、25.00%和25.00% [9] - 通信业务：2022-2026年营业收入分别为1.55亿元、1.06亿元、1.28亿元、1.91亿元和2.87亿元，增速分别为15.43%、-31.57%、20.00%、50.00%和50.00%；毛利率分别为19.71%、18.82%、18.80%、18.80%和18.80% [9] - 工业收入：2022-2026年营业收入分别为0.65亿元、0.66亿元、0.72亿元、0.79亿元和0.87亿元，增速分别为-5.34%、1.23%、10.00%、10.00%和10.00%；毛利率分别为26.60%、22.24%、22.00%、22.00%和22.00% [9] - 其他业务：2022-2026年营业收入分别为0.10亿元、0.16亿元、0.25亿元、0.37亿元和0.56亿元，增速分别为35.37%、56.10%、55.00%、50.00%和50.00%；毛利率分别为85.45%、75.95%、80.00%、80.00%和80.00% [9]

核心观点 - 有源铜缆市场预计将快速增长，主要由AI/ML工作负载驱动，市场规模将从2023年的1亿美元增长至2027年的超过10亿美元，复合增速达到70%以上，相应的铜缆市场规模也将以类似的复合增速增长至2027年超过30亿美元[2] 行业动态 - 随着Credo、Marvell业绩披露，以及亚马逊Trn2服务器的发布，市场对有源铜缆的关注度得到提升[1] - 传统高速铜缆一般是指DAC无源铜缆，但随着所需支持的传输速率提升，铜缆开始出现损耗过大、传输距离受限的问题，因此，可改善前述问题的ACC、AEC铜缆开始逐步应用[1] - ACC有源铜缆的原理是在线缆的RX端加入一定能力的线性Redriver芯片来提供信号的均衡和整形中继，进而延长端到端的传输距离[1] - AEC有源电缆的原理是在线缆两端加入CDR(时钟数据恢复)芯片对信号进行重新定时和重新驱动，其所能补偿的铜缆损耗能力比一般ACC更强，且可有效阻隔抖动的传递，进而能够支持的端连接比一般ACC更长[1] 公司动态 - 博创科技20%涨停，瑞可达、兆龙互联涨超17%，鑫科材料、沃尔核材、露笑科技涨停，神宇股份涨超9%[1] - ACC供应商主要包括MACOM、Semtech、Spectra7，AEC供应商主要包括Asteralabs，Broadcom、Credo、Marvell、Maxliner、Point2[2] - 国内来看，新易盛在高速AEC电缆模块有所布局，瑞可达AEC系列产品目前相关项目正在推进中，兆龙互连无源铜缆和有源铜缆产品可针对情况提供不同解决方案[2]

公司介绍 - 苏州瑞可达连接系统股份有限公司是专业从事连接器产品的研发、生产、销售和服务的国家专精特新“小巨人”企业 [2] - 公司具备光、电、微波、高速数据、流体连接器产品研发和生产能力，拥有完整的产品链供应能力 [2] 市场布局与客户 - 新能源汽车领域：公司服务于长安汽车、蔚来汽车、上汽集团等国内知名整车企业和“三电”企业，海外客户包括美国T公司、戴姆勒等 [3] - 储能连接器领域：公司与宁德时代、鹏辉能源等合作，主要服务于商用储能和家用储能领域 [3] - 通信连接器领域：公司服务于爱立信、诺基亚、三星电子等全球主要通信设备制造商 [3] - 工业及其他领域：公司产品应用于轨道交通、机车空调、风能、光伏等行业，客户包括中国中车、徐工集团等 [3] 未来发展规划 - 连接器行业前景：随着工业化进程推进，连接器需求稳步上升，公司将加大研发投入，重点围绕AI、通信6G、新能源、机器人、医疗等领域展开 [4] - 海外工厂布局：美国工厂前三季度实现盈利，墨西哥工厂亏损，未来将根据客户需求就近布局其他工厂 [4] - 通信连接器领域：公司将加大5G&5.5G基站业务推进，加快车载高速连接器产品应用拓展，并研发适用于AI与数据中心的高速连接器 [4] 财务与技术进展 - 毛利率：上半年受原材料涨价影响，毛利率有压力，三季度随着铜价回落，毛利率有所回升 [5] - AI与数据中心领域：公司已开发SFP+、CAGE系列等产品，相关项目正在推进中 [5] - 车载智能化产品：公司高速连接器正在多个汽车品牌陆续定点中 [5]

报告投资评级 - 增持（首次覆盖）[1] 报告的核心观点 - 新能源汽车渗透率不断提升新能源连接器保持高速增长且增速高于新能源车增速同时费用控制明显提升带动利润水平提升客户回款增加经营性现金流大幅改善在下游新能源需求支撑下预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.54亿元、1.84亿元、2.18亿元EPS分别为0.97元、1.16元、1.37元对应PE分别为44.2倍、37.1倍、31.3倍与可比公司相比以新能源连接器为主仍具备较大增长空间存在一定高估合理性给予增持评级[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度实现营收15.89亿元同比增长52.75%归母净利润1.06亿元同比增长10.6%其中第三季度实现营收6.31亿元同比增长60.9%归母净利润4099.88万元同比增长40.67%前三季度经营现金流净额1.67亿元同比大幅增长179.79%且显著高于同期归母净利润[1] - 2022 - 2026年营业收入（百万元）分别为1625、1555、2170、2951、3778增长率（%）分别为80.23、 - 4.32、39.55、36.00、28.00归母净利润（百万元）分别为253、137、154、184、218增长率（%）分别为121.91、 - 45.86、12.74、19.19、18.33 ROE（%）分别为13.39、6.92、7.27、8.13、8.94每股收益/EPS（摊薄/元）分别为2.23、0.86、0.97、1.16、1.37市盈率（P/E）分别为19.3、49.8、44.2、37.1、31.3市净率（P/B）分别为2.6、3.5、3.3、3.1、2.8[2] - 2022 - 2026年经营活动现金流（百万元）分别为108、164、84、191、136净利润（百万元）分别为253、137、154、184、217折旧摊销（百万元）分别为34、57、82、96、107财务费用（百万元）分别为 - 10、 - 8、 - 13、 - 7、 - 3投资损失（百万元）分别为 - 5、 - 10、 - 6、 - 7、 - 7营运资金变动（百万元）分别为 - 188、 - 36、 - 156、 - 98、 - 204其他经营现金流（百万元）分别为23、23、23、22、26[5] 行业发展与公司对比方面 - 2024年上半年我国新能源汽车产销量分别达492.9万辆、494.4万辆同比分别增长30.1%、32%同期公司收入增速47.81%据中国汽车工业协会数据三季度中国新能源汽车9月产销分别完成130.7万辆、128.7万辆同比分别增长48.8%、42.3%均创历史新高1 - 9月产销量同比分别增长31.7%、32.5%在新能源汽车需求支撑下公司三季度收入同比增长60.9%[1] - 选取中航光电、航天电器、永贵电器作为可比公司可比公司在2024 - 2026年EPS、PE等财务数据与报告研究的具体公司存在差异报告研究的具体公司以新能源连接器为主仍具备较大增长空间存一定高估合理性[1][3]

公司概况 - 苏州瑞可达连接系统股份有限公司是专业从事连接器产品的研发、生产、销售和服务的国家专精特新“小巨人”企业 [1] - 公司具备光、电、微波、高速数据、流体连接器产品的研发和生产能力，覆盖新能源汽车、储能、通信、工业等多个领域 [3] 主要业务领域 新能源汽车 - 公司服务于国内外知名汽车整车企业和汽车电子系统集成商，覆盖国内主要车企如长安汽车、蔚来汽车、上汽集团等，以及海外客户如美国 T 公司、戴姆勒等 [3] - 公司在国内新能源汽车领域的市场覆盖率达到 100%，覆盖乘联会发布的 2024 年 3 月狭义乘用车排行前十的车企 [3] 储能 - 公司储能合作主要围绕商用储能和家用储能两个领域展开，服务于宁德时代、阳光电源、鹏辉能源等客户 [3] - 家用储能项目主要针对国外客户，提供家用光储充系统的控制柜组件 [3] 通信 - 公司研发了 5G 系统 MASSIVE MIMO 板对板射频盲插连接器、无线基站的光电模块集成连接器等，服务于爱立信、诺基亚、三星电子等全球主要通信设备制造商 [3] - 公司正在加大 5G&5.5G 基站业务的新项目推进，并加快车载高速连接器产品在整车厂的应用拓展 [5] 工业及其他领域 - 公司产品应用于轨道交通、机车空调、风能、光伏、电力、机器人、医疗器械等行业，主要客户包括中国中车、徐工集团、三一重工等 [3] 财务与市场表现 - 2024 年前三季度营业收入增长主要来自新能源汽车连接器业务，海外业务增长较快 [4] - 三季度毛利率有所回升，随着铜价回落，公司成本压力缓解，未来将维持毛利率在合理区间 [4] - 美国工厂 Q3 继续实现盈利，墨西哥工厂继续亏损，但整体海外工厂实现了盈利，海外市场收入占比将持续提升 [4] 未来布局 - 公司将加大 SFP+、CAGE 系列、高速板对板连接器、高速 I/O 连接器在 AI 与数据中心等领域的研发和应用，以及 RSMP、射频组件及毫米波连接器产品在 6G 通信及商业卫星领域的应用 [5] - 公司正在推进医疗连接器产品的研发和市场拓展，主要产品包括内窥镜系列、消融系列、超声刀等 [5]