报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2024年江丰电子营收36.05亿元，同比增38.57%，归母净利润4.01亿元，同比增56.79%，两大业务双轮驱动下营收将稳步攀升 [5] - 虽整体毛利率和净利率下降，但主营业务超高纯靶材盈利能力增强，随着先端制程靶材销售占比提升和精密零部件规模化效应显现，毛利率和净利率将重回增长轨道 [5] - 受关税政策影响，半导体材料和零部件国产替代迫在眉睫，公司有望率先受益，提升市占率，加速零部件导入和放量，且深化全球化布局强化抗风险能力 [5] - 预计2025 - 2027年分别实现营收45.06/55.31/67.06亿元，同比增24.99%/22.75%/21.24%，归母净利润为5.11/6.48/7.76亿元，同比增27.51%/26.86%/19.74% [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月15日，江丰电子A股收盘价76.07元，上证指数3267.66，总股本26534万股，实际流通A股22052万股，流通A股市值167.74亿元 [2] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(亿元)|36.05|45.06|55.31|67.06| |收入增长率%|38.57|24.99|22.75|21.24| |归母净利润(亿元)|4.01|5.11|6.48|7.76| |利润增速%|56.79|27.51|26.86|19.74| |毛利率%|28.17|28.61|29.02|29.44| |摊薄EPS(元)|1.51|1.92|2.44|2.92| |PE|50.39|39.52|31.15|26.01| |PB|4.48|4.02|3.56|3.13| |PS|5.60|4.48|3.65|3.01| [6] 资产负债表预测（亿元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|38.81|38.65|43.54|49.10| |非流动资产|48.09|58.09|64.54|70.41| |资产总计|86.89|96.74|108.09|119.51| |流动负债|27.41|28.59|34.56|39.88| |非流动负债|15.20|19.72|20.01|20.24| |负债合计|42.62|48.31|54.58|60.13| |少数股东权益|-0.74|-1.76|-3.21|-5.16| |归属母公司股东权益|45.02|50.18|56.72|64.54| |负债和股东权益|86.89|96.74|108.09|119.51| [7] 现金流量表预测（亿元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|-0.96|1.13|5.50|/| |投资活动现金流|-13.50|-11.41|-8.03|-8.16| |筹资活动现金流|16.07|4.59|1.12|1.24| |现金净增加额|1.67|-5.63|-1.35|-1.17| [7] 利润表预测（亿元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|36.05|45.06|55.31|67.06| |营业成本|25.89|32.17|39.26|47.32| |营业利润|3.83|5.40|6.73|7.86| |利润总额|3.82|5.40|6.73|7.86| |净利润|2.74|4.09|5.02|5.82| |少数股东损益|-1.27|-1.02|-1.46|-1.94| |归属母公司净利润|4.01|5.11|6.48|7.76| |EBITDA|5.44|7.47|9.09|10.45| |EPS (元)|1.51|1.92|2.44|2.92| [8] 主要财务比率预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|38.57%|24.99%|22.75%|21.24%| |营业利润增长率|31.92%|40.71%|24.83%|16.64%| |归属母公司净利润增长率|56.79%|27.51%|26.86%|19.74%| |毛利率|28.17%|28.61%|29.02%|29.44%| |净利率|11.11%|11.34%|11.71%|11.57%| |ROE|8.90%|10.18%|11.42%|12.02%| |ROIC|3.26%|5.13%|5.84%|6.25%| |资产负债率|49.04%|49.94%|50.49%|50.31%| |净负债比率|34.40%|52.57%|52.18%|51.07%| |流动比率|1.42|1.35|1.26|1.23| |速动比率|0.80|0.61|0.56|0.53| |总资产周转率|0.48|0.49|0.54|0.59| |应收账款周转率|4.32|4.34|4.48|4.35| |应付账款周转率|2.47|2.52|2.58|2.45| |每股收益(元)|1.51|1.92|2.44|2.92| |每股经营现金(元)|-0.36|0.43|2.07|2.14| |每股净资产(元)|16.97|18.91|21.38|24.32| |P/E|50.39|39.52|31.15|26.01| |P/B|4.48|4.02|3.56|3.13| |EV/EBITDA|36.65|30.41|25.28|22.22| |P/S|5.60|4.48|3.65|3.01| [8]