报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年营收16.4亿元，同比+25.7%，归母净利润2.45亿元，同比+28.4%，业绩符合市场预期；维持25 - 26年归母净利润3.06/3.79亿元，预计27年为4.59亿元，同比+25%/+24%/+21%，对应现价PE分别为32x、26x、21x，长期看，工控行业国产替代空间广阔，机器人业务带来大幅弹性，维持“买入”评级[1][9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,305|1,640|1,993|2,403|2,897| |同比（%）|44.03|25.70|21.48|20.62|20.56| |归母净利润（百万元）|190.80|245.03|306.21|379.12|459.08| |同比（%）|36.38|28.42|24.97|23.81|21.09| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.90|1.16|1.45|1.79|2.17| |P/E（现价&最新摊薄）|51.04|39.74|31.80|25.69|21.21|[1] 市场数据 - 收盘价46.07元，一年最低/最高价19.74/72.63元，市净率4.65倍，流通A股市值9,738.06百万元，总市值9,738.06百万元[6] 基础数据 - 每股净资产9.90元，资产负债率31.22%，总股本211.38百万股，流通A股211.38百万股[7] 业绩情况 - 2024年年报实现营收16.4亿元，同比+25.7%，归母净利润2.45亿元，同比+28.4%，扣非净利润2.40亿元，同比+31.5%；24Q4实现营收4.8亿元，同比+34.5%，归母净利润0.3亿元，同比+2.1%，扣非净利润0.3亿元，同比+7.8% [9] 产品与业务 - 2024年毛利率39.15%，同比上升1.07pct，期间费用率24.30%，同比+1.51pct [9] - 分产品：24年变频器收入10.35亿元，同比+27%，毛利率42.98%，同比 - 0.33pct；伺服系统及控制系统收入4.95亿元，同比+17%，毛利率32.48%，同比+3.70pct；数字能源业务收入0.61亿元，毛利率30.70% [9] - 分地区：24年国内营收11.48亿元，同比+20%，毛利率35.35%，同比+1.43pct；海外营收4.56亿元，同比+45%，毛利率48.97%，同比 - 2.05pct [9] - 提供全套执行器解决方案，空心杯领域进展较快，已取得小批量订单，与科达利、上海盟立成立合资公司伟达立；重点布局多模态融合AI AGENT机器人及AI超微距视觉系统解决方案[9] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|1,661|1,853|2,295|2,867| |非流动资产（百万元）|1,412|1,472|1,528|1,563| |资产总计（百万元）|3,074|3,325|3,823|4,430| |流动负债（百万元）|915|857|975|1,123| |非流动负债（百万元）|45|45|45|45| |负债合计（百万元）|960|902|1,021|1,168| |归属母公司股东权益（百万元）|2,092|2,402|2,781|3,240| |少数股东权益（百万元）|22|22|22|22| |所有者权益合计（百万元）|2,114|2,424|2,803|3,262| |负债和股东权益（百万元）|3,074|3,325|3,823|4,430| |营业总收入（百万元）|1,640|1,993|2,403|2,897| |营业成本(含金融类)（百万元）|998|1,178|1,419|1,686| |税金及附加（百万元）|11|13|16|19| |销售费用（百万元）|131|161|192|226| |管理费用（百万元）|77|94|103|119| |研发费用（百万元）|217|266|308|359| |财务费用（百万元）|-27|0|0|0| |加:其他收益（百万元）|33|37|38|0| |投资净收益（百万元）|0|9|0|0| |公允价值变动（百万元）|0|0|0|0| |减值损失（百万元）|-22|0|0|0| |资产处置收益（百万元）|0|0|0|0| |营业利润（百万元）|243|326|403|489| |营业外净收支（百万元）|0|0|0|0| |利润总额（百万元）|244|326|403|489| |减:所得税（百万元）|2|19|24|30| |净利润（百万元）|242|306|379|459| |减:少数股东损益（百万元）|-3|0|0|0| |归属母公司净利润（百万元）|245|306|379|459| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.16|1.45|1.79|2.17| |EBIT（百万元）|218|326|403|489| |EBITDA（百万元）|257|377|467|563| |毛利率(%)|39.15|40.86|40.94|41.81| |归母净利率(%)|14.94|15.37|15.77|15.84| |收入增长率(%)|25.70|21.48|20.62|20.56| |归母净利润增长率(%)|28.42|24.97|23.81|21.09| |经营活动现金流（百万元）|201|60|269|311| |投资活动现金流（百万元）|-182|-103|-120|-109| |筹资活动现金流（百万元）|-28|10|8|9| |现金净增加额（百万元）|-6|-29|157|210| |折旧和摊销（百万元）|39|51|64|74| |资本开支（百万元）|-200|-112|-120|-109| |营运资本变动（百万元）|-67|-289|-174|-222| |每股净资产(元)|9.90|11.36|13.16|15.33| |最新发行在外股份（百万股）|211|211|211|211| |ROIC(%)|10.37|13.00|13.99|14.64| |ROE - 摊薄(%)|11.71|12.75|13.63|14.17| |资产负债率(%)|31.22|27.12|26.69|26.37| |P/E（现价&最新股本摊薄）|39.74|31.80|25.69|21.21| |P/B（现价）|4.65|4.05|3.50|3.01|[10]