报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 传统专业视频增速放缓叠加消费市场竞争加剧，业绩短期承压；产品迭代技术升级，拥抱AI智能未来 [7] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入20.0/23.2/28.2亿元，归母净利润分别为2.6/3.4/4.8亿元 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价50.49元，总股本2.32亿股，流通股本2.19亿股，总市值117亿元，流通市值111亿元，52周内最高/最低价72.93/29.44元，资产负债率23.4%，市盈率45.08，第一大股东为西藏东方企慧投资有限公司 [4] 个股表现 - 2024年4月至2025年4月，富瀚微股价涨幅从8%逐步提升至78% [3] 事件 - 公司2024年年报显示，实现营业收入17.90亿元，同比-1.76%，实现归母净利润2.58亿元，同比+2.04% [6] 投资要点 - 传统专业视频芯片下游市场需求增速放缓，消费电子智慧物联芯片竞争加剧，2024年公司销售芯片总量约1.6亿片，同比+13.89%；营业收入17.9亿元，同比-1.76%；归母净利润2.58亿元，同比+2.04% [7] - 公司在专业视频应用领域技术持续迭代升级，针对AI技术进步增强技术实力，如研发高性能处理器内核、优化芯片架构等 [7] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1790|2002|2319|2824| |增长率(%)|-1.76|11.84|15.83|21.77| |EBITDA（百万元）|408.68|473.70|585.66|696.12| |归属母公司净利润（百万元）|257.65|260.33|339.60|481.47| |增长率(%)|2.04|1.04|30.45|41.77| |EPS(元/股)|1.11|1.12|1.46|2.07| |市盈率（P/E）|45.51|45.04|34.53|24.35| |市净率（P/B）|4.25|3.92|3.56|3.15| |EV/EBITDA|30.46|22.15|18.13|15.30|[10] 财务报表和主要财务比率 利润表 - 营业收入2024 - 2027年分别为1790、2002、2319、2824百万元，增长率分别为-1.8%、11.8%、15.8%、21.8% [12] - 营业成本2024 - 2027年分别为1116、1240、1433、1738百万元 [12] - 归母净利润2024 - 2027年分别为258、260、340、481百万元，增长率分别为2.0%、1.0%、30.5%、41.8% [12] 资产负债表 - 货币资金2024 - 2027年分别为1746、1868、1744、1711百万元 [12] - 应收票据及应收账款2024 - 2027年分别为485、629、783、934百万元 [12] - 存货2024 - 2027年分别为486、214、250、303百万元 [12] 现金流量表 - 经营活动现金流净额2024 - 2027年分别为284、663、426、532百万元 [12] - 投资活动现金流净额2024 - 2027年分别为-113、-512、-512、-511百万元 [12] - 筹资活动现金流净额2024 - 2027年分别为-106、-29、-38、-53百万元 [12] 主要财务比率 - 毛利率2024 - 2027年分别为37.7%、38.1%、38.2%、38.5% [12] - 净利率2024 - 2027年分别为14.4%、13.0%、14.6%、17.0% [12] - 资产负债率2024 - 2027年分别为23.4%、22.3%、21.5%、20.7% [12]