报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司虽遇停产影响致自产金锑产销量下降，但成本控制能力强，叠加金锑价格上行，创造历史最好业绩，实现营业收入278亿元，同比增加19%，归母净利润8.47亿元，同比+73%，拟每10股派发现金红利2.30元，分红总额2.76亿元，分红比例33%，并以资本公积金转增股本，每10股转增3股 [3] - 2025年公司计划生产黄金72.48吨、锑品3.95万吨，同比2024年实际产量分别提升56%和35%，有望增厚业绩 [4] - 公司占据金锑优势赛道，金锑价格稳中有升（2025年至今，黄金上涨21%，锑锭价格上涨73%），业绩有望进入释放期，且手握3742吨锑品库存，锑价上行可确认可观库存收益，预计黄金2025年或升至900元/g以上，锑价格中枢有望持续上移 [5] - 预计2025 - 2027年，随着金锑价格中枢稳健上移，公司矿山产销量稳中有升，归母净利润为21.01/25.56/32.12亿元，YOY为148%/22%/26%，对应PE为14.59/11.99/9.54 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价25.50元，总股本/流通股本12.02亿股，总市值/流通市值307/306亿元，周内最高/最低价52/25.50元，资产负债率14.9%，市盈率36.43，第一大股东为湖南黄金集团有限责任 [2] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|27839|41045|43094|46452| |增长率(%)|19.46|47.44|4.99|7.79| |EBITDA（百万元）|1512.61|2875.49|3423.51|4203.25| |归属母公司净利润（百万元）|846.54|2101.38|2556.45|3212.18| |增长率(%)|73.08|148.23|21.66|25.65| |EPS(元/股)|0.70|1.75|2.13|2.67| |市盈率（P/E）|36.21|14.59|11.99|9.54| |市净率（P/B）|4.44|3.68|3.05|2.51| |EV/EBITDA|11.77|9.89|7.85|5.90| [9] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|27839|41045|43094|46452|营业收入增长率|19.5%|47.4%|5.0%|7.8%| |营业成本|25650|36890|38333|41037|营业利润增长率|74.4%|142.3%|21.4%|25.4%| |税金及附加|137|213|224|0|归属于母公司净利润增长率|73.1%|148.2%|21.7%|25.7%| |销售费用|14|41|43|0|毛利率|7.9%|10.1%|11.0%|11.7%| |管理费用|638|1026|1077|1161|净利率|3.0%|5.1%|5.9%|6.9%| |研发费用|324|410|431|465|ROE|12.3%|25.3%|25.5%|26.3%| |财务费用|1|-16|-32|-55|ROIC|13.3%|24.8%|24.8%|25.4%| |资产减值损失|-42|-11|-11|-3|资产负债率|14.9%|16.7%|15.4%|14.6%| |营业利润|1041|2522|3063|3842|流动比率|2.41|2.72|3.40|4.13| |营业外收入|1|10|10|10|应收账款周转率|262.21|268.71|245.85|249.00| |营业外支出|37|35|35|35|存货周转率|55.89|52.84|45.86|46.53| |利润总额|1005|2497|3038|3817|总资产周转率|3.53|4.49|3.90|3.51| |所得税|147|375|456|573|每股收益（元）|0.70|1.75|2.13|2.67| |净利润|858|2123|2582|3245|每股净资产（元）|5.74|6.92|8.35|10.15| |归母净利润|847|2101|2556|3212|PE|36.21|14.59|11.99|9.54| |每股收益（元）|0.70|1.75|2.13|2.67|PB|4.44|3.68|3.05|2.51| |货币资金|1140|2295|3939|6104| | | | | | |交易性金融资产|0|2|4|4| | | | | | |应收票据及应收账款|134|171|180|194| | | | | | |预付款项|90|184|192|205| | | | | | |存货|576|820|852|912| | | | | | |流动资产合计|2415|4122|5861|8154| | | | | | |固定资产|3619|3797|3950|4086| | | | | | |在建工程|76|147|221|296| | | | | | |无形资产|782|729|676|623| | | | | | |非流动资产合计|5784|5980|6152|6309| | | | | | |资产总计|8199|10102|12013|14463| | | | | | |短期借款|30|130|230|330| | | | | | |应付票据及应付账款|202|307|319|342| | | | | | |其他流动负债|772|1078|1174|1301| | | | | | |流动负债合计|1003|1515|1724|1973| | | | | | |其他|221|176|131|136| | | | | | |非流动负债合计|221|176|131|136| | | | | | |负债合计|1224|1691|1854|2108| | | | | | |股本|1202|1202|1202|1202| | | | | | |资本公积金|1289|1289|1289|1289| | | | | | |未分配利润|4083|5183|6522|8203| | | | | | |少数股东权益|70|91|117|149| | | | | | |其他|331|646|1030|1512| | | | | | |所有者权益合计|6975|8412|10159|12355| | | | | | |负债和所有者权益总计|8199|10102|12013|14463| | | | | | [12]