报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 传统专业视频增速放缓叠加消费市场竞争加剧，业绩短期承压；产品迭代技术升级，拥抱AI智能未来 [7] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入20.0/23.2/28.2亿元，归母净利润分别为2.6/3.4/4.8亿元 [8] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年4月至2025年4月，富瀚微个股表现从8%增长至134% [3] 公司基本情况 - 最新收盘价50.49元，总股本2.32亿股，流通股本2.19亿股，总市值117亿元，流通市值111亿元 [4] - 52周内最高/最低价为72.93/29.44元，资产负债率23.4%，市盈率45.08 [4] - 第一大股东为西藏东方企慧投资有限公司 [4] 事件 - 公司2024年实现营业收入17.90亿元，同比-1.76%，实现归母净利润2.58亿元，同比+2.04% [6] 投资要点 - 传统专业视频芯片下游市场需求增速放缓，消费电子对应的智慧物联芯片竞争加剧，2024年公司销售芯片总量约1.6亿片，同比+13.89%；营业收入17.9亿元，同比-1.76%；归母净利润2.58亿元，同比+2.04% [7] - 公司在专业视频应用领域技术持续迭代升级，面对AI技术进步，针对性增强技术实力，如研发高性能处理器内核、优化芯片架构等 [7] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1790|2002|2319|2824| |增长率(%)|-1.76|11.84|15.83|21.77| |EBITDA（百万元）|408.68|473.70|585.66|696.12| |归属母公司净利润（百万元）|257.65|260.33|339.60|481.47| |增长率(%)|2.04|1.04|30.45|41.77| |EPS(元/股)|1.11|1.12|1.46|2.07| |市盈率（P/E）|45.51|45.04|34.53|24.35| |市净率（P/B）|4.25|3.92|3.56|3.15| |EV/EBITDA|30.46|22.15|18.13|15.30| [10] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力：营业收入增长率2024 - 2027年分别为-1.8%、11.8%、15.8%、21.8%；营业利润增长率分别为-9.3%、7.6%、28.8%、41.2%；归母净利润增长率分别为2.0%、1.0%、30.5%、41.8% [12] - 获利能力：毛利率分别为37.7%、38.1%、38.2%、38.5%；净利率分别为14.4%、13.0%、14.6%、17.0%；ROE分别为9.3%、8.7%、10.3%、12.9%；ROIC分别为6.7%、6.4%、7.8%、10.0% [12] - 偿债能力：资产负债率分别为23.4%、22.3%、21.5%、20.7%；流动比率分别为9.09、8.75、8.08、7.43 [12] - 营运能力：应收账款周转率分别为3.93、3.89、3.70、3.70；存货周转率分别为2.66、3.55、6.18、6.29；总资产周转率分别为0.47、0.50、0.54、0.61 [12] - 每股指标：每股收益分别为1.11、1.12、1.46、2.07元；每股净资产分别为11.88、12.88、14.19、16.04元 [12] - 估值比率：PE分别为45.51、45.04、34.53、24.35；PB分别为4.25、3.92、3.56、3.15 [12] - 现金流量表：经营活动现金流净额分别为284、663、426、532百万元；投资活动现金流净额分别为-113、-512、-512、-511百万元；筹资活动现金流净额分别为-106、-29、-38、-53百万元；现金及现金等价物净增加额分别为64、122、-124、-33百万元 [12]