报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2025Q1公司收入48.5亿元，同比增39.2%；扣非前后归母净利润9.8、9.6亿元，同比增47.6%、53.6%；上调2025 - 2027年归母净利润预测至42.28/52.14/57.45亿元；全国化渠道建设日趋完善，电解质水势头较好 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2025Q1能量饮料营收同比增25.8%，电解质水补水啦营收同比增261.5%，其他饮料品类同比增72.6% [5] - 2025Q1广东/华东/华中/广西/西南/华北市场营收同比增22.1%/30.8%/28.5%/31.9%/60.5%/71.6% [5] 公司成本与费用 - 2025Q1净利率同比+1.15pct，毛利率同比+1.70pct，销售、管理、研发、财务费用率同比-0.43、-0.47、+0.03、+0.92pct [6] 公司全年展望 - 2025Q1开门红为完成2025年经营目标打下基础，全年继续拓展网点，布局新品，筹划进军海外市场 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,263|15,839|19,780|22,676|24,560| |YOY(%)|32.4|40.6|24.9|14.6|8.3| |归母净利润(百万元)|2,040|3,327|4,228|5,214|5,745| |YOY(%)|41.6|63.1|27.1|23.3|10.2| |毛利率(%)|43.1|44.8|45.6|46.3|46.5| |净利率(%)|18.1|21.0|21.4|23.0|23.4| |ROE(%)|32.3|43.2|39.8|36.5|31.6| |EPS(摊薄/元)|3.92|6.40|8.13|10.03|11.05| |P/E(倍)|70.1|43.0|33.8|27.4|24.9| |P/B(倍)|22.6|18.6|13.5|10.0|7.9| [9] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率 [11]