报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 市场复苏叠加政策拉动芯片需求，公司2025年Q1营收和归母净利润同比大幅增长，毛利率基本平稳 [7] - 公司坚持研发投入，新产品线拓展顺利，新产品同比增长超120%，未来新兴领域新产品将推动公司显著增长 [8] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入12.2/15.5/19.4亿元，归母净利润分别为1.6/2.2/2.9亿元 [9] 公司基本情况 - 最新收盘价52.32元，总股本/流通股本1.31亿股，总市值/流通市值69亿元，52周内最高/最低价57.89/28.41元，资产负债率15.7%，市盈率60.14，第一大股东张立新 [4] 业绩情况 - 2025年Q1实现营业收入3.01亿元，同比增长48.23%；归母净利润0.41亿元，同比增长72.54% [6] - 2025年Q1营业收入环比增长17.11%，归母净利润环比增长20.48%，毛利率36.69%，同比-0.05pct，环比+0.3% [7] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|965|1219|1554|1943| |增长率(%)|23.61|26.42|27.43|25.06| |EBITDA（百万元）|92.97|200.70|251.68|317.64| |归属母公司净利润（百万元）|111.33|161.39|218.76|293.45| |增长率(%)|87.18|44.97|35.55|34.14| |EPS(元/股)|0.85|1.23|1.67|2.23| |市盈率（P/E）|61.71|42.57|31.40|23.41| |市净率（P/B）|2.76|2.61|2.43|2.22| |EV/EBITDA|59.02|32.74|25.52|19.83| [11] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|965|1219|1554|1943| |营业成本（百万元）|610|778|991|1233| |税金及附加（百万元）|2|3|4|5| |销售费用（百万元）|20|25|32|40| |管理费用（百万元）|35|44|56|70| |研发费用（百万元）|226|274|334|408| |财务费用（百万元）|-7|10|15|15| |资产减值损失（百万元）|-33|0|0|0| |营业利润（百万元）|104|135|184|250| |营业外收入（百万元）|0|0|0|0| |营业外支出（百万元）|2|0|0|0| |利润总额（百万元）|102|135|184|250| |所得税（百万元）|-7|-21|-28|-35| |净利润（百万元）|109|156|212|285| |归母净利润（百万元）|111|161|219|293| |每股收益（元）|0.85|1.23|1.67|2.23| [13] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|393|1073|1221|1346| |交易性金融资产（百万元）|1306|1306|1306|1306| |应收票据及应收账款（百万元）|242|418|488|656| |预付款项（百万元）|16|39|52|63| |存货（百万元）|309|138|171|215| |流动资产合计（百万元）|2461|3168|3439|3791| |固定资产（百万元）|168|129|89|41| |在建工程（百万元）|0|0|0|0| |无形资产（百万元）|19|15|11|7| |非流动资产合计（百万元）|488|471|427|375| |资产总计（百万元）|2949|3639|3866|4166| |短期借款（百万元）|233|769|769|769| |应付票据及应付账款（百万元）|101|78|98|123| |其他流动负债（百万元）|112|147|165|187| |流动负债合计（百万元）|446|994|1032|1079| |其他（百万元）|17|19|19|19| |非流动负债合计（百万元）|17|19|19|19| |负债合计（百万元）|463|1013|1051|1098| |股本（百万元）|131|131|131|131| |资本公积金（百万元）|1899|1899|1899|1899| |未分配利润（百万元）|560|680|842|1060| |少数股东权益（百万元）|-6|-11|-17|-26| |其他（百万元）|-98|-74|-41|3| |所有者权益合计（百万元）|2487|2626|2814|3068| [13] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润（百万元）|109|156|212|285| |折旧和摊销（百万元）|33|55|52|52| |营运资本变动（百万元）|-97|-15|-85|-181| |其他（百万元）|-5|-9|-8|-14| |经营活动现金流净额（百万元）|41|187|172|142| |资本开支（百万元）|-34|-8|-8|0| |其他（百万元）|-539|-9|23|30| |投资活动现金流净额（百万元）|-574|-18|15|30| |股权融资（百万元）|1|0|0|0| |债务融资（百万元）|106|537|0|0| |其他（百万元）|-110|-26|-39|-47| |筹资活动现金流净额（百万元）|-3|511|-39|-47| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|-536|681|148|125| [13] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | |营业收入增长率(%)|23.6|26.4|27.4|25.1| |营业利润增长率(%)|123.4|30.0|35.9|35.8| |归属于母公司净利润增长率(%)|87.2|45.0|35.5|34.1| |获利能力| | | | | |毛利率(%)|36.8|36.2|36.2|36.5| |净利率(%)|11.5|13.2|14.1|15.1| |ROE(%)|4.5|6.1|7.7|9.5| |ROIC(%)|2.3|4.9|6.4|7.9| |偿债能力| | | | | |资产负债率(%)|15.7|27.8|27.2|26.4| |流动比率|5.52|3.19|3.33|3.51| |营运能力| | | | | |应收账款周转率|6.09|4.55|3.86|3.83| |存货周转率|2.33|3.48|6.43|6.39| |总资产周转率|0.34|0.37|0.41|0.48| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.85|1.23|1.67|2.23| |每股净资产|18.98|20.08|21.57|23.56| |估值比率| | | | | |PE|61.71|42.57|31.40|23.41| |PB|2.76|2.61|2.43|2.22| [13]