证券代码：688508 证券简称：芯朋微 无锡芯朋微电子股份有限公司 2025 年年度股东会会议资料 二〇二六年四月 1 无锡芯朋微电子股份有限公司 2025 年年度股东会会议资料 无锡芯朋微电子股份有限公司 2025 年年度股东会会议资料目录 | 年年度股东会须知 2025 3 | | --- | | 2025 年年度股东会会议议程 5 | | 2025 年年度股东会会议议案 7 | | 议案一：《关于<2025 年度董事会工作报告>的议案》 7 | | 议案二：《关于<2025 年年度报告>及摘要的议案》 8 | | 议案三：《关于<2025 年度财务决算报告>的议案》 9 | | 议案四：《关于<2026 年度财务预算报告>的议案》 10 | | 议案五：《关于<2025 年度利润分配预案>的议案》 11 | | 议案六：《关于公司续聘北京德皓国际会计师事务所（特殊普通合伙）为 2026 | | 年度会计师事务所的议案》 12 | | 议案七：《关于公司董事 年度薪酬方案的议案》 2026 13 | | 议案八：《关于调整募集资金投资项目实施方式变更的议案》 14 | | 议案九：《关于修订<公司章程> ...

公司上市与督导 - 2023年9月向特定对象发行A股股票在科创板上市，持续督导至2025年12月31日[1] - 截至2025年12月31日，募资未用完，保荐人继续督导[15] 公司基本信息 - 公司注册资本为131,310,346元[5] 人员与项目变动 - 2026年3月24日更换保荐代表人，黄央接替何凌峰[9] - 2025年第一次临时股东大会同意调整募投项目内部投资结构[9]

业绩数据 - 2025年公司实现营业收入11.43亿元，同比增加18.47%[4][26] - 2025年新品类产品营收同比大幅增长39%，服务器应用领域营收同比增长超4倍[4][26] - 2025年管理费用为5544.83万元，同比增加60.39%[26] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为18630.04万元，同比增长67.34%[26] - 2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5587.38万元，同比下降23.59%[26] - 2025年经营活动产生的现金流量净额为184.50万元，同比下降95.45%[26] 募集资金 - 2023年8月公司向特定对象发行股票17,904,986股，每股面值1元，发行价格为54.11元/股，募集资金总额9.6883879246亿元，实际募集资金净额9.5988366723亿元[5][43] - 截止2025年12月31日，公司募集资金专户存储余额为51,700,861.20元[44] - 截止2025年12月31日，公司使用募集资金购买理财产品等期末余额为513,000,000.00元[45] - 2025年度募集资金存放和使用符合相关法规要求，无变相改变用途和违规使用情形[47] - 2025年末募集资金专项账户应留余额和实际余额均为51,700,861.20元[48] 研发情况 - 2025年度研发费用为25827.75万元，占营业收入的比例为22.60%[14][40] - 2025年达到行业先进水准的数模混合高集成电源芯片开始在TOP客户上量[32] - 截至2025年，公司在国内首家形成面向服务器等工业电源市场一次、二次、三次电源的整套系统功率解决方案[34] - 公司拥有299人高水平研发团队，占员工比例69.86%，由2名国家万人计划专家领衔[35] - 截至2025年12月31日，公司累计取得国内外专利129项，其中发明专利114项，另有集成电路布图设计专有权200项[36][40] - 2025年度公司获得新增授权专利12项，新增集成电路布图授权49项，商标2项[40] - 报告期内，公司发明专利申请数25个，获得数11个，累计申请数209个，累计获得数114个[41] - 报告期内，公司实用新型专利申请数5个，获得数1个，累计申请数41个，累计获得数15个[41] - 报告期内，公司软件著作权申请数1个，获得数0个，累计申请数2个，累计获得数1个[41] 股权结构 - 张立新持有公司24.15%股权，为实际控制人[23][49] - 董事、总经理易扬波持股4,834,000股，持股比例3.68%[49] - 董事薛伟明持股1,597,000股，持股比例1.22%[49] - 副总经理李海松持股210,000股，持股比例0.16%[49] - 财务总监易慧敏持股137,000股，持股比例0.10%[49] - 张立新拟减持不超2,626,206股，减持比例不超2%[50] - 截至2025年11月18日，张立新合计减持2,589,396股，占总股本1.97%并提前终止减持计划[50] 其他 - 2025年公司在行业TOP工业客户的年平均失效率接近1ppm[31] - 报告期内，公司前五大供应商的采购占比为85.77%[20] - 本持续督导期间，上市公司不存在应披露而未披露的重大风险或者重大负面事项[8] - 本持续督导期内，上市公司未出现重大财务造假等重点关注事项[8] - 本持续督导期内管理费用大幅增加，经营活动产生的现金流量净额大幅下降[4] - 2025年6月23日至24日及12月10日对上市公司募集资金存放与使用情况进行现场检查[9] - 2025年3月29日，保荐机构发表多项核查意见[9] - 2025年5月23日，保荐机构发表关于差异化权益分派特殊除权除息的核查意见[10] - 2025年5月31日，保荐机构发表关于调整募集资金投资项目内部投资结构的核查意见[10] - 2025年8月16日，保荐机构发表关于使用暂时闲置募集资金进行现金管理的核查意见[10] - 公司面临技术升级迭代、新产品研发失败、核心技术泄密等核心竞争力风险[12][13][14][15] - 公司面临市场竞争加剧、客户认证失败、产品质量、供应商集中度较高等市场和经营风险[16][17][18][19][20] - 本持续督导期间，保荐机构和保荐代表人未发现公司存在重大问题[11] - 截至报告出具日，公司不存在需向证监会和上交所报告或发表意见的其他事项[51]

持续督导信息 - 公司向特定对象发行股票持续督导期于2025年12月31日届满[1] - 原保荐代表人何凌峰因工作变动无法继续督导[1] - 国泰海通委任黄央接替何凌峰继续督导[1] - 变更后持续督导保荐代表人为江志强和黄央[2] 公告信息 - 公告发布日期为2026年3月26日[3]

股东会信息 - 2025 年年度股东会 2026 年 4 月 16 日 10 点在无锡芯朋大厦 2 楼召开[2] - 网络投票 2026 年 4 月 16 日，交易系统 9:15 - 15:00，互联网 9:15 - 15:00[2][3][5] - 审议 9 项议案，2026 年 3 月 14 日披露[5][6] 股权与登记 - 股权登记日 2026 年 4 月 10 日，A股 代码 688508[14] - 参会登记 2026 年 4 月 14 日，信函邮件 4 月 13 日 17:00 前送达[17] - 登记地点无锡芯朋大厦 11 楼董秘办[17]

核心观点 报告认为，模拟行业正开启涨价周期，并存在两大核心投资方向：一是海外大厂涨价为国内平台型公司创造了替代窗口和定价空间，行业竞争格局有望缓解；二是AI服务器等高性能计算需求推动国产GPU供电芯片（多相电源/DrMOS）市场爆发，相关卡位稀缺赛道的公司有望受益[2] 方向一：海外大厂涨价，国内价格竞争缓解 - **海外大厂相继提价**：德州仪器(TI)在2025年6月、8月持续涨价，2025年12月亚德诺(ADI)发出涨价通知，2026年3月恩智浦(NXP)、安森美等发涨价函[2][5] - **海外大厂涨价幅度显著**：TI自2025年下半年以来累计涨幅约40%-55%；ADI累计涨幅约25%-30%[7] - **海外大厂预期在淡季实现环比增长**：多家海外模拟IC大厂预期在2026年传统1-3月季节性淡季实现环比增长，显示下游需求强劲[8] - **国产厂商温和跟涨**：在海外提价打开空间后，部分国产厂商已发涨价函，以温和方式跟涨，例如希荻微、英集芯、美芯晟、富满微（涨幅10%以上）等在2026年1-3月发布涨价通知[2][9][11] - **供给端产能收缩支撑涨价持续性**：海外大厂8英寸产能在减产收缩，根据TrendForce集邦咨询，台积电(TSMC)和三星(Samsung)降低八英寸产能将导致2026年全球八英寸总产能年减幅度达2.4%，台积电计划于2027年部分厂区全面停产[15] - **国内收并购浪潮开启**：自2024年起，国内模拟行业出现收并购浪潮，例如思瑞浦以10.6亿元收购创芯微，晶丰明源以32.83亿元收购四川易冲科技，纳芯微以10亿元收购上海麦歌恩等，旨在推进平台化战略、丰富产品线和协同客户资源[16] 方向二：卡位稀缺赛道，受益国产GPU供电芯片需求爆发 - **多相电源是AI GPU供电关键方案**：通过多相控制器和智能功率级模块(DrMOS)的组合，将多个降压电路输出并联，可输出数百至数千安培电流，满足AI服务器等超大功率供电需求[2][24] - **单卡价值量大幅增长**：以英伟达GPU为例，预计从V100到B300单卡DrMOS价值量增长约4倍；预计H100（700W）多相电源价值量50-60美元，B300（1400W）价值量达100-120美元[2][24] - **国内AI服务器DrMOS市场规模可观**：假设国内500万颗GPU，单卡价值量120美元，预计未来3年国内AI服务器电源DrMOS市场规模超过40亿元人民币[2][24] - **竞争格局与国产替代**：多相电源参与者主要是海外厂商如MPS、英飞凌、AOS等，国产替代进度可期[24] - **技术壁垒高**：主要壁垒包括获CPU/GPU主芯片厂认证许可难，以及产品本身技术难度高（多相控制器需精准信号调控，DrMOS需在高集成度下实现大电流稳定控制）[28] - **国产厂商进展迅速**： - **杰华特**：其30A、50A、70A、90A的DrMOS已在客户端实现量产爬坡，多相控制器产品陆续补全，4Q24量产了90A DrMOS大电流产品[27][28] - **晶丰明源**：数字多相控制器、DrMOS等全系列产品已量产并进入规模销售阶段，新一代显卡应用已在多家客户大批量出货；基于自研第二代40V BCD工艺平台的DrMOS产品已进入量产[30] - **南芯科技**：推出四相双路同步降压转换器SC634X，适用于AI PC、工业应用等，多相电源控制器也在布局中[30] - **芯朋微**：适用于服务器的12/20相数字控制器及70A DrMOS套片、48V输入电源芯片系列等进入试产和量产[30] 重点标的分析 报告基于两大方向，列出了以下重点关注的上市公司[2][34]： - **受益海外涨价、竞争格局缓解的平台型/头部公司**：思瑞浦、纳芯微、圣邦股份[2][34] - **卡位AI GPU供电稀缺赛道的公司**：杰华特、南芯科技、晶丰明源、芯朋微[2][34] - **部分公司估值数据（截至2026年3月18日）**： - 圣邦股份：总市值454亿元，2026年一致预期归母净利润7.82亿元，预测市盈率(PE)58.0倍[40] - 思瑞浦：总市值246亿元，2026年一致预期归母净利润3.39亿元，预测PE 72.6倍[40] - 纳芯微：总市值248亿元，2026年一致预期归母净利润1.02亿元，预测PE 243.6倍[40] - 杰华特：总市值219亿元，2026年一致预期归母净利润0.44亿元，预测PE 498.7倍[40] - 南芯科技：总市值162亿元，2026年一致预期归母净利润4.47亿元，预测PE 36.4倍[40] - 晶丰明源：总市值114亿元，2026年一致预期归母净利润1.77亿元，预测PE 64.4倍[40] - 芯朋微：总市值83亿元，2026年一致预期归母净利润2.23亿元，预测PE 37.1倍[40]

投资评级 - 对芯朋微（688508.SH）维持“优于大市”评级 [1][3][6] 核心观点 - 报告认为公司2025年收入增长18%，新兴市场和新品类进入放量期 [1] - 公司新产品和新兴应用领域拓展顺利，是维持“优于大市”评级的主要依据 [3] - 由于家电市场增速可能放缓，报告下调了公司2026-2027年的归母净利润预测 [3] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入11.43亿元，同比增长18.47%；归母净利润1.86亿元，同比增长67.34%；扣非归母净利润0.56亿元，同比下降23.6%；毛利率为37.24%，同比提高0.48个百分点 [1] - **2025年第四季度**：营收2.65亿元，同比增长3.1%，环比增长10%；归母净利润846万元；扣非归母净利润亏损1618万元；毛利率37.33%，同比提高0.94个百分点，环比提高0.46个百分点 [1] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为13.74亿元、16.00亿元、18.30亿元，同比增长率分别为20.2%、16.4%、14.4% [3][5] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为1.95亿元、2.17亿元、2.50亿元，同比增长率分别为4.5%、11.7%、15.1% [3][5] - **估值指标**：基于2026年3月13日股价，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为43倍、38倍、33倍 [3] 业务分项表现 - **家用电器类芯片**：2025年收入7.58亿元，同比增长22.00%，占总收入65.3%，毛利率稳定在38.7%左右 [2] - **标准电源类芯片**：2025年收入1.71亿元，同比下降2.03%，占总收入15%，毛利率下降1.7个百分点至22.43% [2] - **工控功率类芯片**：2025年收入2.10亿元，同比增长27.16%，占总收入18.4%，毛利率提高0.24个百分点至44.60% [2] - **新兴市场**：在服务器、通信、工业电机、光储充、新能源车等领域的营收同比增长50%，其中服务器应用领域营收同比增长超4倍 [2] - **新品类产品**：DC-DC、Driver、Digital PMIC、Power Device、Power Module等产品营收同比增长39% [2] 研发与产品进展 - 公司已开发超过2000个型号产品 [3] - 2025年重点推出12款面向AI计算能源领域的核心新品，成为首家完成服务器一次电源、二次电源到三次电源全链路布局的供应商 [3] - 新产品包括面向800V HVDC系统的1700V SiC辅源、隔离驱动、SiC/GaN驱动芯片、兆赫兹开环DCX控制器、全集成数字硬开关全桥控制器、8/12/16多相VRM、70/90A Cu-Clip DrMOS、EFuse、PoL等高性能功率产品，旨在满足高算力服务器对电源转换效率、稳定性及小型化的要求 [3] 财务指标与费用 - **研发投入**：2025年研发费用为2.58亿元，同比增长14.22%，研发费率（研发费用占营收比）为22.60%，同比下降0.84个百分点 [1] - **盈利能力指标**：预计2026-2028年EBIT Margin分别为9.8%、11.3%、12.3%；净资产收益率（ROE）分别为6.8%、7.1%、7.7% [5] - **其他估值指标**：预计2026-2028年EV/EBITDA分别为53.9倍、41.1倍、33.6倍；市净率（PB）分别为2.87倍、2.71倍、2.54倍 [5][24]

报告投资评级 - **投资评级：买入** [7] - **目标价：83.00元人民币** [7] - **估值基础：** 基于2026年43.9倍市盈率（PE），与可比公司2026年PE均值一致 [5][12] 核心观点 - **看好公司向“电源系统整体解决方案”供应商的加速成长**，公司已实现服务器电源从一次、二次到三次电源的全链路布局，AC-DC、DC-DC、Driver、Digital PMIC、PowerDevice、Power Module产品协同发展 [1][3] - **2025年业绩稳健增长**，营收同比增长18.47%至11.43亿元，归母净利润同比增长67.34%至1.86亿元 [1][7] - **新品类与服务器业务成为强劲增长引擎**，新品类产品（DC-DC、Driver等）营收同比大幅增长39%，其中服务器应用领域营收同比增长超4倍 [1][3] - **盈利预测调整**，考虑到产品导入周期，下调2026-2027年收入预测，但受益于高毛利产品放量，上调同期归母净利润预测 [5] 财务业绩总结 - **2025年全年业绩：** 营收11.43亿元（yoy+18.47%），归母净利润1.86亿元（yoy+67.34%），扣非净利润5587.38万元（yoy-23.59%）[1][7] - **2025年第四季度业绩：** 营收2.65亿元（yoy+3.11%， qoq+9.96%），归母净利润846.09万元（yoy-75.18%， qoq-90.31%）[1] - **毛利率表现：** 2025年整体毛利率为37.24%，第四季度毛利率为37.33%（yoy+0.94pct， qoq+0.46pct）[2][10] - **研发投入：** 2025年研发费用率为22.60% [2] 分业务板块表现 - **家用电器类芯片：** 收入7.58亿元（yoy+22.00%），占总营收66.32%，毛利率38.69%（yoy+0.04pct），增长得益于在头部客户市占率提升及驱动芯片等新产品导入 [2] - **工控功率类产品：** 收入2.10亿元（yoy+27.16%），占总营收18.40%，毛利率44.60%（yoy+0.24pct）[2] - **标准电源类芯片：** 收入1.71亿元（yoy-2.03%），占总营收14.95%，毛利率22.43%（yoy-1.69pct）[2] 产品与市场进展 - **服务器电源全链路布局：** 公司首家完成服务器一次、二次到三次电源的全链路布局，2025年推出12款面向AI计算能源领域的核心新品，包括面向800V HVDC系统的1700V SiC辅源、隔离驱动、多相VRM、DrMOS等 [3] - **功率模块增长迅猛：** 公司推出的创新性电源和电机功率模块营收同比增长1.9倍，包括采用CubeSiP专利技术的DC-DC电源模块及集成SiC器件的电机驱动模块 [4] - **战略转型：** 公司已从AC-DC模拟芯片供应商加速成长为提供一站式“Power SystemTotal Solution”的供应商，非AC-DC产品线业务成长速度高于AC-DC产品线 [1][4] 盈利预测与估值 - **收入预测：** 预测2026-2028年营业收入分别为13.75亿元、16.44亿元、19.76亿元，同比增长率分别为20.29%、19.60%、20.17% [5][10] - **净利润预测：** 预测2026-2028年归属母公司净利润分别为2.49亿元、3.26亿元、4.19亿元，同比增长率分别为33.52%、30.93%、28.80% [5][10] - **每股收益（EPS）：** 预测2026-2028年最新摊薄EPS分别为1.89元、2.48元、3.19元 [10] - **估值比较：** 基于2026年预测，给予公司43.9倍PE估值，与圣邦股份、艾为电子、思瑞浦、新洁能四家可比公司2026年PE均值一致 [5][12] 公司基本数据 - **当前股价：** 63.00元人民币（截至2026年3月13日）[8] - **总市值：** 82.73亿元人民币 [8] - **历史股价范围：** 52周价格区间为41.90-74.45元人民币 [8]

业绩总结 - 2025年度计提信用减值损失100.20万元[3] - 2025年度计提资产减值损失6645.98万元[4] - 计提减值准备影响2025年度合并利润总额6746.18万元[5]

人员数据 - 截止2025年12月31日，北京德皓国际合伙人72人，注册会计师296人，签署过证券服务业务审计报告的注册会计师165人[1] 业绩数据 - 2025年度收入总额40109.58万元，审计业务收入30397.08万元，证券业务收入17428.74万元[2] - 2025年审计上市公司年报客户129家，同行业上市公司审计客户13家[2] 重要会议与决策 - 2025年3 - 4月相关会议审议通过续聘北京德皓国际为2025年度审计机构议案[2][4] - 2026年3月相关会议审议通过公司2025年年度报告等议案[4] 审计沟通 - 2025年12月3日，审计委员会与北京德皓国际进行2025年度审计工作审前沟通[4] 报告发布 - 2026年3月12日，无锡芯朋微电子股份有限公司董事会审计委员会发布报告[6]