报告公司投资评级 - 行业为公用事业/电力，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 来水转好带动调峰水电利润提升，抽蓄即将进入投产期，2024年公司营收61.7亿元、归母净利润11.3亿元，2025年一季度预计营收15.6亿元、归母净利润3.7亿元 [1] - 抽水蓄能即将进入投产期，参与现货市场初见成效，2025年南宁以及梅州抽蓄电站二期项目将全面建成，“十五五”力争新增投产约1000万千瓦，随着电力现货市场完善，公司有望增厚抽蓄电站电量电费利润 [2][3] - 调峰水电发电量提升带动利润增长，新型储能稳步发展，2024年调峰水电厂发电量同比提升57%，新型储能电站累计装机规模65.42万千瓦/129.83万千瓦时，年内新建成3座电化学储能电站并调试，完成1座储能电站收购 [4] - 由于抽蓄电站投产时间节奏原因，略下调盈利预期，预计2025 - 2027年公司归母净利润11.56/14.4/15.9亿元，对应PE26.4/21.1/19.2x，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - A股总股本3196.01百万股，流通A股股本1109.10百万股，A股总市值30457.94百万元，流通A股市值10569.74百万元，每股净资产6.68元，资产负债率50.57%，一年内最高/最低12.16/8.63元 [6] 财务预测摘要 资产负债表 - 2023 - 2027E货币资金从3224.21百万元降至796.42百万元，应收票据及应收账款有波动，固定资产逐年下降，在建工程逐年上升，负债合计从20201.44百万元升至32879.15百万元，股东权益合计从24284.59百万元升至29768.86百万元 [11] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入从5629.66百万元升至9955.22百万元，营业成本、营业税金及附加等有相应变化，归属于母公司净利润从1013.57百万元升至1590.10百万元 [11][12] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流有不同变化趋势，现金净增加额有正有负 [13] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润增长率有波动；获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC有相应变化；偿债能力方面，资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率有不同表现；营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率有相应数值；每股指标方面，每股收益、每股经营现金流、每股净资产有变化；估值比率方面，市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT有相应数值 [13]