报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 东鹏饮料2025年一季度开局亮眼，营收和净利润大幅增长，得益于东鹏特饮稳健增长和电解质饮料持续放量，全国化扩张步伐稳健，产品矩阵与渠道布局持续完善，未来发展前景良好 [1][5][6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2025年一季报，25Q1实现营业收入48.48亿元，同比+39.23%；归母净利润9.80亿元，同比+47.62%；扣非归母净利润9.59亿元，同比+53.55% [5] 点评 - 东鹏特饮增长稳健，电解质饮料延续高增态势，分产品看，核心产品东鹏特饮实现收入39.0亿元，同比+25.7%，营收占比80.5%，同比-8.7pcts；电解质饮料实现收入5.70亿元，同比+261.5%，营收占比11.8%，同比+7.2pcts；其他饮料实现收入3.75亿元，同比+72.6%，营收占比7.74%，同比+1.5pcts [6] - 分销售模式看，经销/重客/线上分别实现营收42.8/4.6/1.0亿元，分别同比+37.1%/+62.8%/+54.2%；经销/重客/线上的营收占比分别为88.4%/9.4%/2.1%，分别同比-1.4/+1.4/+0.2pcts，重客渠道表现亮眼 [6] - 分地区看，广东/华东/华中/广西/西南/华北分别实现营收11.3/6.6/6.8/3.8/6.2/7.5亿元，分别同比+21.6%/+30.8%/+28.6%/+31.9%/+61.8%/+71.7%，大本营广东省表现稳健，西南、华北市场的拓展效果明显，营收增速较快 [6] - 25Q1合同负债为38.7亿元，同比+43.98%，发展后劲充足 [6] 原材料成本与费用 - 原材料成本下行推升毛利率，1Q25销售毛利率为44.5%，同比+1.7pcts，主要由于原材料价格下降 [7] - 期间费用管控严格，1Q25公司期间费用率为19.1%，同比持平，其中，销售费用率为16.7%，同比-0.4pcts，管理费用率2.5%，同比-0.5pcts [7] - 综合来看，主要受益于毛利率提升，1Q25公司实现归母净利率约20.2%，同比+1.1pcts [7] 全国化扩张 - 截至2025年第一季度末，公司已有3244家经销商，较24年末净增51家，其中华北经销商数量净增最多 [8] - 产品端方面，25年公司将推广大包装产品，探索罐装与小容量产品的细分市场，持续丰富产品规格，“果之茶”性价比优势明显，试销效果较好，有望逐步放量 [8] - 渠道方面，25年公司将进一步加大渠道下沉力度，加强对北方市场的覆盖，单点卖力有望持续提升，全国化扩张步伐稳健，综合型饮料集团逐步形成 [8] 盈利预测、估值与评级 - 维持公司25 - 27年归母净利润预测分别为44.83/56.84/68.36亿元，对应25 - 27年EPS分别为8.62/10.93/13.15元，当前股价对应25 - 27年PE分别为31x/24x/20x [9] 财务报表与盈利预测 - 给出2023 - 2027年利润表、现金流量表、资产负债表的相关数据，包括营业收入、营业成本、净利润等指标 [12][13] 主要指标 - 给出2023 - 2027年盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等相关数据 [14][15]