报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司1类创新药DYX116项目I期临床试验首例已入组，如进展顺利预计2026年一季度开始II期临床试验，公司一方面加快推进临床进度，另一方面积极寻求对外合作；维持2025 - 2027年盈利预测，预计归母净利润为1.78/2.02/2.26亿元，对应EPS为2.28/2.58/2.88元/股，对应当前股价PE为22.4/19.8/17.7倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前股价51.02元，一年最高最低为55.55/20.96元，总市值39.90亿元，流通市值35.29亿元，总股本0.78亿股，流通股本0.69亿股，近3个月换手率233.02% [1] 创新药进展 - 1类新药DYX116于2024年12月取得临床试验批准通知，目前I期临床试验首例受试者已入组，单剂组受试者已开始用药 [3] - 注射用DYX116是GIPR/GLP - 1R/GCGR三重激动剂多肽，对糖/脂代谢调节有协同作用，能降血糖、减体重、缓解脂肪肝，国内外尚无同类产品获批上市；药明康德负责临床前研究开发，德源药业负责临床I期试验申请及后续临床开发和商业化 [4] 研发投入与布局 - 2024年研发经费11,696.48万元，较2023年增长6.75%；2024年取得7个药品注册证书，2025年已取得3个，目前12个产品在CDE审评，其中2个已纳入国采目录 [5] - 2025年计划开题10个，向CDE申报7个制剂品种和3个原料药品种，力争获批6个制剂品种和2个原料药品种 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|709|868|960|1,062|1,191| |YOY(%)|11.7|22.5|10.5|10.7|12.2| |归母净利润(百万元)|138|177|178|202|226| |YOY(%)|14.4|28.3|0.8|13.1|11.8| |毛利率(%)|81.9|84.6|83.1|83.3|82.9| |净利率(%)|19.5|20.4|18.6|19.0|18.9| |ROE(%)|14.5|16.0|13.9|13.8|13.5| |EPS(摊薄/元)|1.76|2.26|2.28|2.58|2.88| |P/E(倍)|28.9|22.5|22.4|19.8|17.7| |P/B(倍)|4.2|3.6|3.1|2.7|2.4| [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E流动资产956百万元、营业收入960百万元、经营活动现金流29百万元等 [9] - 还给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测，如2025E营业收入增长率10.5%、ROE 13.9%、资产负债率17.6%等 [9]