报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/汽车，6个月评级为买入（首次评级），当前价格73.35港元，目标价格105.74港元 [7] 报告的核心观点 - 小鹏汽车管理团队分工明确，2024年业绩大幅改善，大力改革苦修内功，强产品周期有望开启，智能化持续迭代升级，大众入股印证产品力，加速全球化布局，预计未来营收和利润增长，给予“买入”评级 [6][21][30][4][5][87] 根据相关目录分别进行总结 管理团队分工明确，2024年业绩大幅改善 - 团队差异化经历塑造小鹏汽车独特DNA，核心管理团队分工明确，控制权集中为何小鹏 [15][18][19] - 2024年公司营收408.7亿元，同比增长33.2%，净利润亏损57.9亿元，减亏44.2%，毛利率和净利率提升，降本增效明显，产能规划充足 [21][23][29] 大力改革，苦修内功 - 2022 - 2024年在组织架构、人事、营销体系、供应链管理等方面改革，为何小鹏汽车2024年9月以来月交付量大涨奠定基础 [30] 强产品周期有望开启 - 小鹏汽车产品布局全面，2024年新车助力销量增长，G6竞争力强但交付能力限制销量，Mona M03与P7+有望持续热销，未来3年规划新品或改款约30款，发布鲲鹏超级电动体系入局增程车 [38][41][43][49][56][57] 智能化持续迭代升级，大众入股印证产品力 - SEPA 2.0扶摇架构可覆盖多种车型，缩短研发周期，提高零部件通用化率 [59][60] - 2024年11月6日发布小鹏天玑AIOS，升级智能座舱软硬件体验 [63] - 小鹏汽车率先在国内实现端到端量产上车，坚定选择云端大模型，算法、算力、数据协同发展 [70][71][75] - 2023年7月大众入股小鹏汽车，双方合作加深，小鹏汽车开始确认来自大众的收入，盈利能力提升 [82][84] 加速全球化布局 - 小鹏汽车出海版图不断扩展，2024年巴黎车展表示已在全球30多个国家和地区销售，目标2025年底进入超60个国家和地区市场，未来十年海外销量占比达一半 [87] 盈利预测和估值 - 预计公司2025/2026/2027年分别实现营收935.9/1402.2/1695.8亿元，分别实现净利润 - 11.2/+20.0/+71亿元 [90][93] - 选取可比公司，给予小鹏汽车2025年2X PS，对应目标市值1872亿人民币，对应目标价105.74港元，空间44.2%，给予“买入”评级 [95]