报告公司投资评级 - 报告对南亚新材的投资评级为“买入”，原评级也是“买入”，板块评级为“强于大市” [1][3][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年扭亏，2025年一季度净利润同比高速增长，考虑海内外AI需求、覆铜板涨价及国产算力需求增长，预计公司2025 - 2027年业绩良好，具备较高业绩弹性，维持“买入”评级 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码688519.SH，市场价格为人民币33.32，发行股数238.48百万，流通股232.29百万，总市值7,946.28百万人民币，3个月日均交易额162.35百万人民币，主要股东上海南亚科技集团有限公司持股52.85% [1][2][3] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月的绝对涨幅分别为66.9%、 - 17.3%、45.0%、87.0%，相对上证综指涨幅分别为66.4%、 - 13.1%、43.8%、78.0% [2] 财务数据及预测 - 2023 - 2027E主营收入分别为2,983、3,362、4,913、6,461、8,399百万人民币，增长率分别为 - 21.1%、12.7%、46.2%、31.5%、30.0%；归母净利润分别为 - 129、50、277、575、851百万人民币，增长率分别为 - 388.5%、 - 138.9%、451.1%、107.3%、48.0%；EPS分别为 - 0.54、0.21、1.16、2.41、3.57元，对应PE分别为 - 61.4、157.9、28.7、13.8、9.3倍 [7] 业绩情况 - 2024年全年实现营业收入33.62亿元，同比+12.70%，归母净利润0.50亿元，同比扭亏，扣非归母净利润0.28亿元，同比扭亏；24Q4营收9.17亿元，同比+32.98%/环比+10.08%，归母净利润 - 0.06亿元，扣非归母净利润 - 0.10亿元；2024年毛利率8.65%，同比+4.49pcts，归母净利率1.50%，同比+5.84pcts；25Q1营业收入9.52亿元，同比+45.04%/环比+3.85%，归母净利润0.21亿元，同比+109.04%，环比扭亏为盈 [8] 产能与研发管理 - 2024年江西N6厂剩余产线全面建成，有序推进华东高端产品生产基地及海外生产基地建设，江苏南通高端电子电路基材基地项目首个年产360万平方米IC载板材料智能工厂建设稳步推进；研发上积极建立国内供应链体系，是国内率先实现ELL等级及以下高速产品关键原材料国产化的内资企业；管理上深化降本、提质、增效工程，优化资源配置，提高产品品质与客户满意度，提升运营效率并降低生产成本 [8] 行业趋势 - 英伟达H20芯片等出口受限，华为云发布CloudMatrix 384超节点突破服务器级算力限制，在海外算力受限及国产算力突破背景下，以昇腾为核心的国内算力供应链有望迎来放量机遇 [8]