报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，报告期内实现营业收入12.81亿元，同比增长15.57%；归母净利润/扣非归母净利润2.13/1.93亿元，同比增长13.94%/21.92%；Q4营收3.85亿元，同比/环比增长17.74%/27.48%，归母净利润0.57亿元，同环比增长39.02%/29.55%，扣非归母净利润0.47亿元，同环比增长27.03%/6.82% [3] - 产品结构优化带动业绩增长，毛利率稳步提升，2024年毛利率为18.32%，较2023年提升0.48pct [3] - 项目建设进展良好，钽铌板带制品等建成项目投产，钽铌火法冶金熔铸产品生产线等在建项目开工，钽铌湿法冶金数字化工厂建设项目处于审批阶段 [4] - 重视研发投入，2024年累计研发经费投入9172万元，同比增长11%，获多项科技奖项，申请专利69件、授权16件，申请、制修订标准22项，发布国家标准1项、行业标准2项 [4] - 2024年子公司东方超导、东方智造营收2992/1263万元，同比-3%/+14%，净利润661/478万元，同比-32%/+21%；参股公司西材院净利润2.3亿元，贡献投资收益0.64亿元，同比-16%，业绩下滑或因军工订单周期影响，25年有望恢复 [5] - 预计公司2025/2026/2027年营业收入19.69/25.22/28.22亿元，分别同比变化53.72%/28.12%/11.88%；归母净利润2.91/3.71/4.17亿元，分别同比增长36.57%/27.38%/12.36%，对应EPS分别为0.58/0.73/0.83元 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价14.51元，总股本/流通股本5.05/4.96亿股，总市值/流通市值73/72亿元，周内最高/最低价17.12/9.33元，资产负债率14.8%，市盈率34.08，第一大股东为中色(宁夏)东方集团有限公司 [2] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1281|1969|2522|2822| |增长率(%)|15.57|53.72|28.12|11.88| |EBITDA（百万元）|186.21|413.40|508.68|569.83| |归属母公司净利润（百万元）|213.22|291.20|370.93|416.78| |增长率(%)|13.94|36.57|27.38|12.36| |EPS(元/股)|0.42|0.58|0.73|0.83| |市盈率（P/E）|34.36|25.16|19.75|17.58| |市净率（P/B）|2.83|2.62|2.40|2.20| |EV/EBITDA|34.45|17.20|14.26|12.18| [8] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|1281|1969|2522|2822|营业收入增长率|15.6%|53.7%|28.1%|11.9%| |营业成本|1046|1605|2048|2289|营业利润增长率|9.8%|37.5%|27.9%|12.5%| |税金及附加|8|12|16|18|归属于母公司净利润增长率|13.9%|36.6%|27.4%|12.4%| |销售费用|8|12|15|17|毛利率|18.3%|18.5%|18.8%|18.9%| |管理费用|82|126|161|180|净利率|16.7%|14.8%|14.7%|14.8%| |研发费用|26|40|51|57|ROE|8.2%|10.4%|12.2%|12.5%| |财务费用|-3|0|0|0|ROIC|5.5%|10.4%|12.2%|12.5%| |资产减值损失|6|5|5|5|资产负债率|14.8%|18.3%|20.0%|20.0%| |营业利润|210|289|370|416|流动比率|3.93|3.22|3.03|3.12| |营业外收入|5|5|5|5|应收账款周转率|4.72|4.59|4.27|4.02| |营业外支出|0|0|0|0|存货周转率|2.23|2.53|2.33|2.19| |利润总额|215|294|375|421|总资产周转率|0.44|0.61|0.69|0.70| |所得税|1|1|2|2|每股收益（元）|0.42|0.58|0.73|0.83| |净利润|215|293|373|419|每股净资产（元）|5.13|5.53|6.04|6.60| |归母净利润|213|291|371|417|PE|34.36|25.16|19.75|17.58| |每股收益（元）|0.42|0.58|0.73|0.83|PB|2.83|2.62|2.40|2.20| |货币资金|503|215|73|388|经营活动现金流净额|-61|-54|105|567| |交易性金融资产|0|0|0|0|投资活动现金流净额|-198|-143|-131|-122| |应收票据及应收账款|461|707|905|741|筹资活动现金流净额|-29|-91|-116|-130| |预付款项|18|28|36|40|现金及现金等价物净增加额|-288|-288|-142|315| |存货|498|769|986|1105| | | | | | |流动资产合计|1549|1828|2140|2436| | | | | | |固定资产|411|442|461|468| | | | | | |在建工程|136|192|247|301| | | | | | |无形资产|108|118|128|137| | | | | | |非流动资产合计|1512|1610|1693|1762| | | | | | |资产总计|3061|3438|3834|4198| | | | | | |短期借款|0|0|0|0| | | | | | |应付票据及应付账款|253|388|495|553| | | | | | |其他流动负债|142|181|212|229| | | | | | |流动负债合计|394|568|707|782| | | | | | |其他|60|60|60|60| | | | | | |非流动负债合计|60|60|60|60| | | | | | |负债合计|454|628|767|842| | | | | | |股本|505|505|505|505| | | | | | |资本公积金|1915|1915|1915|1915| | | | | | |未分配利润|80|237|436|660| | | | | | |少数股东权益|14|16|18|21| | | | | | |其他|93|137|193|255| | | | | | |所有者权益合计|2607|2810|3067|3356| | | | | | |负债和所有者权益总计|3061|3438|3834|4198| | | | | | [11]