报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润双增，代工端收入稳健增长，自主品牌业务结构优化，高毛利核心零部件业务放量打造第二增长曲线，维持“买入”评级 [5] - 代工和零部件业务增长快，自主品牌战略收缩、结构优化，海外布局加速，多个项目开工建设 [5] - 汇兑收益增厚利润，毛利率因海外工厂爬坡、OBM业务收缩结构性下滑，营运能力方面净营业周期增加、经营性现金流净额大增 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入97.6亿元（+11.1%），归母净利润12.3亿元（+10.2%），扣非归母净利润11.6亿元（+18.0%）；2024Q4实现营业收入25.2亿元（+8.5%），归母净利润3.5亿元（+21.9%），扣非归母净利润2.9亿元（+42.8%） [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润为13.2/14.2/15.5亿，对应EPS为2.30/2.48/2.71元，当前股价对应PE为9.5/8.8/8.0倍 [5] - 2024年毛利率24.2%（-1.5pct），2024Q4毛利率24.6%（+1.8pct），期间费用率8.1%（-3.8pct），净利率为14.0%（+3.2pct），归母净利率为14.0%（+3.3pct），扣非净利率为11.6%（+4.8pct） [6] - 截至2024年12月31日，公司净营业周期为54.1天（+5.4天），2024年经营性现金流净额为16.1亿元（+91.7%） [6] 业务情况 分地区 - 2024年境外市场收入68.4亿元（+17.4%），境内市场收入27亿元（-2.7%） [5] 分品类 - 2024年清洁健康家电与园艺工具收入56.7亿元（+10.3%），电机、新能源汽车精密零部件及其他零部件产品收入38.7亿元（+11.7%），其他业务收入2.2亿元（+18.5%） [5] 分业务模式 - 2024年低毛利的OEM业务收入占比降至20%以下，高毛利的ODM/OBM业务占比持续增至40%以上，自主品牌战略性收缩、结构持续优化，汽车零部件与电机业务成为新的高增长高毛利业务 [5] 海外布局项目 - 越南小家电生产基地计划2025Q2投产，具备超400万台小家电及园林工具、180万台电机的生产能力 [5] - 帕捷泰国铝合金精密零部件生产基地预计2025Q3完工，达产后预计年产值14亿元人民币 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,792|9,765|10,767|11,707|12,520| |YOY(%)|-11.5|11.1|10.3|8.7|6.9| |归母净利润(百万元)|1,117|1,230|1,319|1,424|1,553| |YOY(%)|8.4|10.2|7.2|8.0|9.1| |毛利率(%)|25.4|24.2|25.0|25.0|25.0| |净利率(%)|12.7|12.6|12.2|12.2|12.4| |ROE(%)|25.5|24.8|21.0|18.5|16.8| |EPS(摊薄/元)|1.95|2.15|2.30|2.48|2.71| |P/E(倍)|11.2|10.1|9.5|8.8|8.0| |P/B(倍)|2.9|2.6|2.0|1.6|1.4|[8] 财务预测摘要 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如流动资产、现金、营业收入、营业成本等在2023A - 2027E的情况，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率和每股指标、估值比率等数据 [10]