报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][31] 报告的核心观点 - 核心产品BIP3占比提升，AI产品有望推动业绩复苏，公司利润影响因素逐步出清，业绩表现有望逐步修复 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 全年业绩情况 - 2024年公司实现收入91.53亿元，同比-6.57%，归母净利润-20.61亿元，同比-113.13%；单Q4收入34.15亿元，同比-16.48%，归母净利润-6.06亿元，同比-1058.37% [1][9] - 收入承压因部分客户需求阶段性延后和推进订阅业务模式；利润还受人员调整、减值损失等非经常因素影响 [1] 核心产品与客户情况 - 2024年云服务业务收入68.5亿元，核心产品BIP3收入31.4亿元，占整体收入比例同比+2.4个百分点 [2] - 中型企业云服务收入同比增长7.9%，YonSuite续费率提升至95%；小微企业云订阅收入6.6亿元，同比+34.1%，净利润同比翻倍；大型企业客户YonBIP续费率达91.5%，一级央企新增签约7家，累计签约达44家 [2] - 公司合同负债为30.5亿元，同比+8.8%，云业务相关合同负债为27.8亿元，同比+13.0%，订阅相关合同负债为23.1亿元，同比+25.9% [2] 海外业务与AI产品情况 - 2024年海外业务收入同比增长超50%，新设立越南、日本、德国等子公司，助力中企出海，在40多个国家和地区累计交付1300家海外客户 [3] - 发布企业服务垂类大模型YonGPT2.0，覆盖100多个场景，在头部客户落地；核心产品BIP3发布R5及R6版本，加强AI融合等能力，实现资源消耗同比降低50%、运维成本节省30% [3] 盈利预测假设前提 - 软件业务：2024年受宏观经济等因素影响承压，随着大客户导入和核心产品放量，预计2025 - 2027年增速分别为5.84%/6.77%/8.08% [22] - 云服务业务：2024年下游市场需求放缓，公司推进订阅业务模式有短期影响，随着业务模式转变和核心产品优化，预计2025 - 2027年增速分别为9.87%/10.29%/12.72% [23] - 其他业务：随着数字化推进，相关业务收入稳定，公司向核心业务靠拢，预计2025 - 2027年增速分别为10%/8%/5% [23] - 毛利率：业务、组织模式改革不利影响减小，全面拥抱AI优化产品矩阵，预计2025 - 2027年总营业收入毛利率分别为52.67%/56.32%/58.53% [24] 费用率假设 - 期间费用率：主营软件与云服务业务，管理与研发费用占比高，近年组织模式升级抬高费用率，未来有望控制 [27] - 销售费用率：2024年销售人员数量下滑，未来基本保持稳定，预计2025 - 2027年分别为23.68%/21.43%/19.58% [27] - 管理费用率：近三年得到合理控制，人员结构调整完毕后将优化管理体系和管控费率，预计2025 - 2027年分别为10.81%/9.94%/9.53% [28] - 研发费用率：主营业务处于AI转型关键阶段，客户市场稳定后有望下调，预计2025 - 2027年分别为21.93%/20.25%/18.32% [28] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [37]