报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司2024年年报营收90.26亿元，同比+41.25%，归母6.32亿元，同比+83.03%，扣非6.02亿元，同比+96.5%，业绩符合市场预期 [8] - 公司多区域市占率领先、在手订单充沛，2024年光伏支架业务订单交付23.21GW，跟踪支架系统占比提升，截至年末在手订单约46.5亿元，2025年1月新签订单10.29亿元 [8] - 公司海外基地持续布局、交付优势逐步突出，目前布局印度、沙特、巴西三大海外生产制造基地，可响应全球交付需求 [8] - 公司多途径降本增效、盈利能力不断提升，2024年期间费用率7.70%稳中有降，净利率7.00%同比提升，通过优化采购渠道等方式降低成本 [8] - 考虑行业竞争加剧，下调公司2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润8.32/10.6/12.8亿元，同增32%/27%/21%，给予25年18xPE，对应目标价68.6元 [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|6,390|9,026|11,255|13,775|16,405| |同比（%）|72.59|41.25|24.69|22.39|19.10| |归母净利润（百万元）|345.04|631.52|832.75|1,059.09|1,282.01| |同比（%）|676.58|83.03|31.86|27.18|21.05| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.58|2.89|3.81|4.85|5.87| |P/E（现价&最新摊薄）|29.47|16.10|12.21|9.60|7.93| [1] 市场数据 |项目|数值| |----|----| |收盘价(元)|46.54| |一年最低/最高价|43.00/109.99| |市净率(倍)|2.31| |流通A股市值(百万元)|9,418.98| |总市值(百万元)|10,169.73| [6] 基础数据 |项目|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|20.18| |资产负债率(%,LF)|55.39| |总股本(百万股)|218.52| |流通A股(百万股)|202.38| [7] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|8,252|11,411|13,449|15,640| |非流动资产|1,672|1,834|1,917|1,996| |资产总计|9,923|13,245|15,366|17,637| |流动负债|4,948|7,293|8,290|9,214| |非流动负债|549|682|737|792| |负债合计|5,496|7,975|9,028|10,006| |归属母公司股东权益|4,410|5,253|6,322|7,614| |少数股东权益|17|17|17|17| |所有者权益合计|4,427|5,270|6,339|7,631| |负债和股东权益|9,923|13,245|15,366|17,637| [9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|9,026|11,255|13,775|16,405| |营业成本(含金融类)|7,345|9,162|11,217|13,402| |税金及附加|28|43|48|57| |销售费用|207|338|399|443| |管理费用|285|428|496|574| |研发费用|203|281|344|410| |财务费用|36|16|13|3| |加:其他收益|48|34|28|33| |投资净收益|9|11|17|20| |公允价值变动|2|0|0|0| |减值损失|(193)|(17)|(10)|(5)| |资产处置收益|(2)|0|0|0| |营业利润|786|1,015|1,291|1,563| |营业外净收支|(2)|0|1|1| |利润总额|785|1,016|1,292|1,563| |减:所得税|140|183|232|281| |净利润|645|833|1,059|1,282| |减:少数股东损益|13|0|0|0| |归属母公司净利润|632|833|1,059|1,282| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|2.89|3.81|4.85|5.87| |EBIT|838|1,003|1,270|1,518| |EBITDA|941|1,061|1,332|1,585| |毛利率(%)|18.63|18.59|18.57|18.31| |归母净利率(%)|7.00|7.40|7.69|7.81| |收入增长率(%)|41.25|24.69|22.39|19.10| |归母净利润增长率(%)|83.03|31.86|27.18|21.05| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|36|420|1,028|1,016| |投资活动现金流|(623)|(459)|(178)|(175)| |筹资活动现金流|1,518|(88)|5|3| |现金净增加额|946|(116)|865|854| |折旧和摊销|103|58|62|66| |资本开支|(286)|(220)|(145)|(145)| |营运资本变动|(918)|(555)|(136)|(369)| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|20.18|24.04|28.93|34.85| |最新发行在外股份（百万股）|219|219|219|219| |ROIC(%)|14.64|13.17|14.43|14.73| |ROE - 摊薄(%)|14.32|15.85|16.75|16.84| |资产负债率(%)|55.39|60.21|58.75|56.73| |P/E（现价&最新股本摊薄）|16.10|12.21|9.60|7.93| |P/B（现价）|2.31|1.94|1.61|1.34| [9]