报告公司投资评级 - 华福证券维持澳华内镜“买入”评级 [7][9] 报告的核心观点 - 2024年澳华内镜收入符合预期，2025年有望稳健增长，国内业务受招投标影响增长有限，海外业务延续高增态势，利润端短期承压，随新品放量及招投标回暖业绩有望修复 [2][4][7] 根据相关目录分别进行总结 公司财务情况 - 2024年实现收入7.5亿（同比+10.5%），归母净利润2101万（同比-63.7%），扣非后归母净利润-629万；2024年Q4单季度实现收入2.5亿（同比-0.2%），归母净利润 -1629万，扣非后归母净利润-2110万 [3] - 2024年境内收入5.86亿（同比+4%），境外收入1.6亿（同比+43%） [5] - 2024年销售费用率33.4%（-0.9pct），管理费用率14.5%（+1.1pct），研发费用率基本持平 [6] 业务发展趋势 - 国内终端市场招采活动减少，受招投标总额下降影响，国内业务收入增长有限；海外多个国家的产品准入以及市场推广进展顺利，全方位提高了品牌影响力，延续高增态势 [5] - 众成数科数据库显示，2025年1 - 3月招投标数据表现良好，考虑到行业进一步去库，以及奥巴、国产新品的上市及销售的加大投入的竞争环境，国内全年有望延续稳健增长，海外随市场开拓推进，预计维持高增 [5] 产品市场表现 - 2024年依托于AQ - 300 4K超高清内镜系统带动下，国内大型医疗终端客户数量持续增长，中高端系列产品销量稳步提升 [7] - 2024年中高端机型主机、镜体在三级医院装机（含中标）数量分别为137台、522根，装机（含中标）三级医院116家，在高端市场持续突破 [7] - 2024年公司已发布电子经皮胆道镜、电子膀胱镜、电子输尿管肾盂镜、高光谱平台等多个新品 [7] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营收为8.2/10.9/14.6亿元（前值为14.0/19.6/-亿元），归母净利润为0.9/1.2/1.9亿元（前值为1.54/2.57/-亿元） [7] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|750|821|1,094|1,462| |增长率|11%|10%|33%|34%| |净利润（百万元）|21|88|124|191| |增长率|-64%|318%|41%|54%| |EPS（元/股）|0.16|0.65|0.92|1.42| |市盈率（P/E）|253.2|60.5|43.0|27.9| |市净率（P/B）|3.9|3.7|3.5|3.2| [8]