报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][20] 报告的核心观点 - 合合信息收入和利润均保持稳定增长，C端月活和付费用户稳健增长，B端业务高增速持续，研发投入增强，合同负债恢复增长，市场空间和创新机会广阔 [1][2][3] 各部分总结 财务表现 - 2024年公司营业收入14.38亿元（+21.21%），归母净利润4.01亿元（+23.93%），扣非归母净利润3.67亿元（+23.35%）；单Q4收入3.89亿元（+21.70%），归母净利润0.94亿元（+99.32%），扣非归母净利润0.88亿元 [1][8] - 预计2025 - 2027年收入17.57/21.61/26.48亿元，归母净利润4.86/5.95/7.25亿元 [4][20] - 2024年毛利率为84.28%，同比略有提升；整体研发投入合计增长36.44%，研发费用率有所提升；销售费用有所提升 [11] - 现金流保持稳定，销售商品收现达到15.28亿元（+3.80%），经营活动现金净流量为4.56亿，同比略有增长；应收周转天数和存货周转天数整体仍保持较低水平 [14] C端业务 - 主要C端产品月活达到1.71亿（+14%），累计付费用户数为743.92万（+22.45%） [2] - 参考原报表口径，C端扫描王收入9.82亿元（+21.43%），名片王收入0.28亿元（+15.78%），启信宝收入0.64亿元（-9.08%）；相关广告收入约1.30亿元（+35.66%） [2] - 扫描王营业成本增长40.55%，高于收入增长；智能扫描领域优化升级多个功能，创新产品AI教育APP蜜蜂试卷推出新功能 [2] B端业务 - 智能文字识别B端收入0.75亿元（+11.32%），商业大数据B端收入1.50亿元（+30.19%），数据要素应用保持高增长，且毛利率提升8.82个百分点 [3] - 国内收入9.69亿元（+22.83%），海外收入4.66亿元（+17.35%），主要在国内投入，海外市场仍有广阔空间 [3] 其他情况 - 24年公司整体人员增长约8%，研发人员增长约17% [3] - 从23年底开始推出半年度会员，半年度会员快速增长，对会员结构产生一定调整；24Q4合同负债达到5.21亿元，相比24Q3逐步恢复增长 [3]