报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/纺织制造，6个月评级为持有（维持评级），当前价格5.03元 [6] 报告的核心观点 - 基于2024年业绩表现调整盈利预测，预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.30元、0.33元以及0.36元（2025 - 2026年前值为0.4元以及0.4元），维持“持有”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024Q4公司实现营收19亿元，同比+2%，归母利润 - 0.02亿元，同比减亏95% [1] - 2024年度公司实现营业收入79.41亿元，同比增长14.86%；全年纱线销量24.23万吨，同比增长11.84%，均创历史新高；全年归母净利润4.10亿元，较去年同期下降18.62%；扣非后净利润2.20亿元，由亏转盈 [1] - 2024年色纺纱实现营收41亿元，同比+29%，毛利率11.22%，同比 - 1.60pct；坯纱实现营收33亿元，同比 - 1%，毛利率6.60%，同比+4.19pct [1] - 公司拟每10股分派现金红利2.6元（含税），现金分红比例为95.05%，董事会计划于2025年度实施中期分红 [1] 地区营收与行业需求 - 2024年公司境内实现营收19亿元，同比+6%；境外实现营收54亿元，同比+17% [2] - 全球纺织服装行业逐渐走出2023年“去库存”周期，消费需求逐步释放，部分发达经济体服装需求持续复苏，进口同比由负转正，如1 - 12月美国进口服装939.6亿美元，同比增长3.2%；1 - 11月欧盟进口902.5亿美元，同比增长1.3% [2] - 全球纺织服装部分出口国实现纺织服装出口较快增长，如1 - 11月印度出口服装150.7亿美元，同比增长7.6%；柬埔寨出口服装90.3亿美元，同比增长25.6%；印度尼西亚出口服装79.8亿美元，同比增长3.4% [2] - 2024年中国纺织品服装出口总额为3011亿美元，同比增长2.8%，其中纺织品出口1419.6亿美元，同比增长5.7%；服装出口1591.4亿美元，同比增长0.3%；中国对主要市场纺织服装出口情况整体良好但有分化，对美国、欧盟、东盟等主要贸易伙伴出口增势良好，对日本、土耳其、俄罗斯等市场出口呈负增长 [2] 设备技改投入 - 公司持续加大设备技改投入，总投入超2亿元人民币，其中国内工厂技改投入约3000万元，越南工厂2024年度完成技改投入资金约1.88亿元 [3] - 越南工厂毛利率在海外原材料价格全年走低的不利局面下仍逐级修复，全年完成营业收入59.97亿元，同比增长13.03%；实现净利润5.04亿元，同比增长299.91%；产能已达126万纱锭，截至2024年底，越南工厂产能约占集团总产能的77% [3] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|6,913.89|7,941.49|8,751.53|9,722.95|10,773.02| |增长率(%)|(1.08)|14.86|10.20|11.10|10.80| |EBITDA(百万元)|1,480.61|1,157.85|1,253.75|1,286.72|1,339.06| |归属母公司净利润(百万元)|504.04|410.18|443.90|494.35|542.78| |增长率(%)|(67.75)|(18.62)|8.22|11.37|9.80| |EPS(元/股)|0.34|0.27|0.30|0.33|0.36| |市盈率(P/E)|14.67|18.02|16.65|14.95|13.62| |市净率(P/B)|0.75|0.77|0.74|0.72|0.70| |市销率(P/S)|1.07|0.93|0.84|0.76|0.69| |EV/EBITDA|6.23|8.16|7.18|7.02|6.07| [10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产总计(百万元)|16,084.45|14,390.14|13,930.93|14,309.25|14,630.09| |负债和股东权益总计(百万元)|16,084.45|14,390.14|13,930.93|14,309.25|14,630.09| |营业收入(百万元)|6,913.89|7,941.49|8,751.53|9,722.95|10,773.02| |净利润(百万元)|504.04|410.18|443.90|494.35|542.78| |经营活动现金流(百万元)|808.85|1,382.93|(230.41)|66.88|1,092.26| |投资活动现金流(百万元)|413.09|254.42|118.95|107.69|127.05| |筹资活动现金流(百万元)|(292.75)|(2,198.99)|(1,117.60)|(96.86)|(459.57)| |现金净增加额(百万元)|929.19|(561.64)|(1,229.05)|77.71|759.74| |成长能力 - 营业收入增长率| - 1.08%|14.86%|10.20%|11.10%|10.80%| |成长能力 - 营业利润增长率| - 66.22%| - 21.88%|10.62%|12.32%|8.43%| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率| - 67.75%| - 18.62%|8.22%|11.37%|9.80%| |获利能力 - 毛利率|8.65%|10.20%|11.80%|12.00%|12.00%| |获利能力 - 净利率|7.29%|5.16%|5.07%|5.08%|5.04%| |获利能力 - ROE|5.15%|4.27%|4.46%|4.85%|5.14%| |获利能力 - ROIC|5.25%|4.27%|4.63%|4.86%|5.00%| |偿债能力 - 资产负债率|39.11%|33.29%|28.60%|28.72%|27.83%| |偿债能力 - 净负债率|31.08%|21.71%|23.88%|24.75%|14.75%| |偿债能力 - 流动比率|1.71|2.04|2.56|2.62|2.78| |偿债能力 - 速动比率|0.73|0.84|0.59|0.63|0.86| |营运能力 - 应收账款周转率|12.89|12.16|12.55|12.53|12.41| |营运能力 - 存货周转率|1.38|1.77|1.77|1.65|1.74| |营运能力 - 总资产周转率|0.43|0.52|0.62|0.69|0.74| |每股指标 - 每股收益(元)|0.34|0.27|0.30|0.33|0.36| |每股指标 - 每股经营现金流(元)|0.54|0.92| - 0.15|0.04|0.73| |每股指标 - 每股净资产(元)|6.53|6.40|6.63|6.80|7.04| |估值比率 - 市盈率|14.67|18.02|16.65|14.95|13.62| |估值比率 - 市净率|0.75|0.77|0.74|0.72|0.70| |估值比率 - EV/EBITDA|6.23|8.16|7.18|7.02|6.07| |估值比率 - EV/EBIT|10.10|15.19|12.20|11.72|9.88| [13]