报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司收入承压，2025Q1业绩表现亮眼，国家文化产业数字化战略进程中，公司作为行业龙头有望受益于产业拓维发展带来的市场扩容，创新业务与新技术应用具备潜力 [1][4] 业绩概览 - 2024年公司实现营收13.76亿元，同比下滑41.44%；实现归母净利润 -1.35亿元；实现扣非归母净利润 -1.16亿元 [1] - 2025Q1公司实现营收3.82亿元，同比增长29.81%；实现归母净利润4027.44万元，同比扭亏；实现扣非归母净利润3967.93万元，同比扭亏 [1] 业务发展 城市数字化体验空间业务 - 2024年该业务实现收入4.49亿元，同比下滑46.83%；毛利率为20.68%，同比降低11.89pct [2] - 公司锚定城市更新与存量空间数字化再造机遇，整合资源介入相关领域，依托技术优势开发运营“梦回圆明园”VR大空间，开创线下沉浸式文旅体验新范式 [2] 文化及品牌数字化体验空间业务 - 2024年该业务实现收入8.73亿元，同比下滑37.40%；毛利率为21.37%，同比降低2.49pct [3] - 受外部环境和客户需求变化影响，公司聚焦经济发达地区和优质项目，开拓新文旅消费场景业务，打造多个文化体验项目和新文旅消费场景，构建“文化体验 + 数字消费”复合场景生态 [3] - 公司通过“IP孵化 - 场景构建 - 运营增值”闭环体系，将静态文化资源转化为动态消费场景，为区域文旅产业升级注入新动能 [3] 财务管理 - 公司坚持“现金为王”财务理念，全面强化应收账款管理体系，对高风险账款和长账龄款项专项催收，优化资金流动性 [4] - 在业务承接环节，公司严格执行项目筛选标准，杜绝垫资项目，优化业务入口管理机制，确保资源高效精准配置于高回报项目 [4] - 项目管理过程中，公司强化投入产出比分析，建立动态成本管控体系，严抓结算与回款流程 [4] - 报告期内，公司销售回款18.13亿元，较去年增加5956.19万元，销售收现比提升至131.72% [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年分别实现营业收入15.97/18.36/20.38亿元，同比增长16.0%/15.0%/11.0% [4] - 预计实现归母净利润1.57/2.31/2.47亿元，同比增长215.6%/47.4%/6.9%，对应PE34/23/22x [4] 财务指标 历史与预测数据 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,350|1,376|1,597|1,836|2,038| |增长率yoy（%）|39.8|-41.4|16.0|15.0|11.0| |归母净利润（百万元）|282|-135|157|231|247| |增长率yoy（%）|327.5|-148.0|215.6|47.4|6.9| |EPS最新摊薄（元/股）|0.47|-0.23|0.26|0.39|0.41| |净资产收益率（%）|11.5|-6.1|6.6|8.9|8.7| |P/E（倍）|18.9|—|34.0|23.1|21.6| |P/B（倍）|2.2|2.4|2.2|2.0|1.9| [5] 财务报表与比率 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率数据 [10]