报告行业投资评级 - 互联网行业评级为领先 [1] 报告的核心观点 - 即时零售成本优化能力及平台运营是维持稳定市占率的关键 [1] - 行业新进入者或带来短期补贴波动，但行业格局将持续稳定，美团现价对应2025年15倍市盈率，对应17%的利润增速，下行空间有限 [3] 行业动态 - 美团未来3年千亿投入餐饮生态，推出“美团闪购”独立入口，计划将闪电仓从3万个到2027年拓展至10万，降低履约成本 [3] - 京东宣布外卖百亿补贴政策以及外卖日单量突破500万、拟招募5万全职骑手的计划 [3] 外卖行业市场规模与渗透率 - 2024年外卖行业（全品类）市场规模超2.2万亿元，其中餐饮外卖将近1.7万亿元，非餐即时零售规模超过6000亿元，对传统可渗透市场渗透率分别达到30%/6% [3] 外卖行业市场格局 - 2024年餐饮外卖市场美团/饿了么市占比65%/33%；即时零售行业美团闪购、饿了么占领超65%市场份额，京东秒送市占率约9% [3] 运营数据对比 - 美团生态在用户端、骑手配送端及商户端均领先行业，短期仍有领先优势 [3] - 2024年美团即时配送GMV利润率为2.7%，闪购GMV利润率0.4% [3][25] 竞争格局判断 - 即时零售行业竞争升级有望带动品质升级，长期市占率关键在于供应链及运营能力建设 [3] - 看好美团长期增长潜力及盈利能力，京东加大补贴意在培养外卖用户心智并撬动全品类销售 [3] 美团会员体系 - 3月31日美团推出全新会员体系，始于外卖，打通到店、酒旅等，促进跨场景转化，提升用户粘性，强化商户服务能力 [27][28] - 美团会员体系可对标携程，根据过往消费金额对用户分层，免费或低价提供权益促进复购及交叉销售 [28] 公司估值与评级 - 报告对腾讯控股、阿里巴巴、拼多多等多家公司给出买入评级，对阅文集团、东方甄选等给出中性评级 [4]