报告公司投资评级 - 评级为买入，目标价5.67港元，现价4.14港元 [7] 报告的核心观点 - 361度一季度流水延续高增长，主品牌和儿童品牌线下零售额同比增10%-15%，电商平台同比增35%-40%，库存下降且库销比平稳 [1] - 2025年布局超品店，一季度开10家，运营指标优，计划年底达50 - 100家，线上流水增长得益于促销活动，还开设海外直营店 [2] - 一季度多款核心产品升级更新，丰富产品矩阵 [3] - 2024年海外销售占比小，美国提高关税影响有限，未来重点布局东南亚和一带一路地区 [4] - 维持FY25E收入预测118.7亿，净利润13.3亿元，分别同比增长17.8%和16.0%，维持目标价5.67港元，对应8倍FY25E市盈率 [5] 根据相关目录分别进行总结 一季度销售情况 - 一季度整体流水亮眼，主品牌和儿童品牌线下零售额同比增10%-15%，电商平台同比增35%-40%，折扣约7折，库存下降，库销比约4.5 - 5倍 [1] 超品店运营 - 2025年开始布局超品店，一季度在多地开10家，由分销商经营，单店SKU约700个，面积超800平米，运营指标优于常规店，计划年底累计达50 - 100家 [2] 产品迭代 - 一季度多款核心产品升级更新，如体测速训跑鞋、“飚速”系列跑鞋、篮球鞋丁威迪第三代签名鞋等 [3] 海外市场 - 2024年海外销售占总收入1.8%，美国网点收入占比小，提高关税影响有限，未来重点布局东南亚和一带一路地区 [4] 盈利预测与估值 - 维持FY25E收入预测118.7亿，净利润13.3亿元，分别同比增长17.8%和16.0%，维持目标价5.67港元，对应8倍FY25E市盈率 [5] 主要财务数据 |项目|FY23年实际|FY24年实际|FY25年预测|FY26年预测|FY27年预测| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万元）|8457|10074|11869|13849|16104| |增长率(%)|21.5|19.1|17.8|16.7|16.3| |净利润（百万元）|995|1149|1332|1491|1762| |增长率(%)|33.2|15.4|16.0|11.9|18.1| |摊薄后每股盈利(人民币)|0.481|0.556|0.644|0.721|0.852| |净资产回报率(%)|11.7|12.4|13.7|14.1|15.4| |市盈率(倍)|7.8|6.8|5.8|5.2|4.4| |市净率(倍)|0.9|0.8|0.8|0.7|0.7| |股息率(%)|4.9|6.4|7.4|8.2|9.7| |每股股息(港币)|0.204|0.265|0.305|0.341|0.403| [6] 历史建议和目标价 |日期|前收市价|评级变动|目标价| | ---- | ---- | ---- | ---- | |14/08/2024|HK$3.47|未评级|N/A| |14/03/2025|HK$4.49|买入|HK$5.67| |17/04/2025|HK$4.14|买入|HK$5.67| [13]