报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面方面国内外锌矿进口量和加工费上升，硫酸价格上涨，冶炼厂利润修复，生产积极性增加，部分检修停产产能恢复，整体产量将增加；进口窗口关闭且进口亏损扩大，后续精锌进口预计明显下降；需求端下游传统旺季需求逐步回暖，近期锌价下跌使下游逢低采购氛围改善，国内库存下降明显，有望进入传统去库周期，海外延续去库；终端地产边际改善但仍拖累需求；技术上持仓增量，空头氛围偏强，关注MA10压力；操作上建议轻仓空头思路 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价21990元/吨，环比涨70；06 - 07月合约价差140元/吨，环比降5；LME三个月锌报价2582美元/吨，环比降33；沪锌总持仓量233473手，环比降1595；沪锌前20名净持仓 - 6544手，环比增2443；沪锌仓单9561吨，环比降597；上期所库存63857吨，环比降4686；LME库存190550吨，环比增78525 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22480元/吨，环比降150；长江有色市场1锌现货价22220元/吨，环比降150；ZN主力合约基差490元/吨，环比降220；LME锌升贴水(0 - 3) - 31.57美元/吨，环比降8.19；昆明50%锌精矿到厂价17550元/吨，环比降170；上海85% - 86%破碎锌16050元/吨，环比降50 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 12.47万吨，环比降10.41；LIZSG锌供需平衡 - 69.1千吨，环比增10.4；ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比降0.43；国内精炼锌产量59.7万吨，环比增3；锌矿进口量45.59万吨，环比增12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比降22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比增266.83；锌社会库存8.89万吨，环比增0.23 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比降13；镀锌板销量234万吨，环比降12；房屋新开工面积6614万平方米，环比降67278.84；房屋竣工面积73743万平方米，环比增25591；汽车产量349.86万辆，环比增5.1；空调产量1967.88万台，环比增347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率18.32%，环比降0.34；锌平值看跌期权隐含波动率18.32%，环比降0.34；锌平值期权20日历史波动率18.3%，环比增0.22；锌平值期权60日历史波动率17.98%，环比降0.07 [3] 行业消息 - 2025年2月全球锌板产量112.45万吨，消费量110.79万吨，供应过剩1.66万吨；美联储主席鲍威尔表示美国经济增长放缓，消费者支出增长温和，为避关税抢购进口商品或拖累GDP估计，信心变差，市场避险情绪升温，美元吸引力被削弱 [3]