报告公司投资评级 - 首次覆盖骄成超声，给予优于大市评级 [5] 报告的核心观点 - 骄成超声深耕超声波领域，平台化优势明显，业绩拐点持续确认，锂电主业持续恢复，贴边滚焊机设备放量在即，IGBT、线束、半导体等业务快速发展，未来业绩有望持续增长 [5] - 预计公司2025 - 2027年EPS为1.05/1.80/2.17元，参考可比公司，给予公司2025年50倍PE，目标价52.26元 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要财务数据及预测 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为5.25亿、5.85亿、7.61亿、10.92亿、13.18亿元，同比增速分别为0.5%、11.3%、30.2%、43.4%、20.7% [4] - 归母净利润分别为0.67亿、0.86亿、1.20亿、2.06亿、2.49亿元，同比增速分别为 - 40.0%、29.0%、39.7%、72.0%、20.8% [4] - 每股净收益分别为0.58、0.75、1.05、1.80、2.17元，净资产收益率分别为3.8%、5.1%、6.8%、11.0%、12.4% [4] 公司经营情况 - 2024年Q4公司营业收入、归母净利润快速增长，利润率大幅提升，全年实现营业收入5.85亿元，同比+11.30%；归母净利润0.86亿元，同比+29.04%；毛利率/净利率分别为56.89%/14.52%，同比 - 0.09Pct/+2.24Pct [5] - 2024年四季度单季，公司实现营业收入1.76亿元，同比+152.77%；归母净利润0.65亿元，同比+804.36%；毛利率/净利率分别为69.66%/36.81%，同比 - 3.31Pct/+49.45Pct [5] - 新兴业务快速增长，动力电池超声波焊接设备占比大幅下降，2024年该设备收入为1.51亿元，同比 - 53.48%，毛利率为48.43%，同比 - 8.34Pct，占总营收比重为25.86%，同比 - 36.02Pct [5] - 配件业务收入1.84亿元，同比+70.45%，毛利率为75.93%，同比+13.61Pct；线束连接器超声波设备收入为0.81亿元，毛利率为59.71%；半导体超声波设备收入为0.47亿元，毛利率为56.65%；两者合计收入占比达21.95% [5] - 研发维持高投入，2024年公司研发费率为21.65%，连续两年维持在20%以上；新产品开拓方面，半导体领域实现国内多家客户订单导入，非金属领域推出不同类型塑料焊接超声设备，客户覆盖多领域 [5] 可比公司情况和公司PE估值 - 选取新能源相关激光设备供应商帝尔激光、复合集流体头部厂商东威科技、复合铜箔头部材料厂商英联股份作为可比公司 [7] - 2025年可比公司PE估值均值为30.83倍，给予骄成超声高于行业PE均值的2025年50倍PE，对应每股合理估值为52.26元 [7]