报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收增速亮眼，与北美大客户合作深化，新业务发力，预计2025 - 2027E归母净利润增速分别达40.9%/47.7%/38.8%，维持“增持 - A”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月17日收盘价57.20元，年内最高/最低93.59/45.00元，流通A股/总股本0.34/0.58亿，流通A股市值19.45亿，总市值32.99亿 [3] 基础数据 - 2024年12月31日基本每股收益0.91元，摊薄每股收益0.91元，每股净资产18.02元，净资产收益率4.66% [4] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|434|656|958|1307|1712| |YoY(%)|2.7|51.1|46.0|36.4|31.0| |归母净利润(百万元)|55|52|74|109|152| |YoY(%)|-6.5|-3.9|40.9|47.7|38.8| |毛利率(%)|25.1|24.8|24.9|25.0|25.1| |EPS(摊薄/元)|0.95|0.91|1.28|1.89|2.63| |ROE(%)|5.5|4.7|6.6|9.0|11.1| |P/E(倍)|60.5|62.9|44.6|30.2|21.8| |P/B(倍)|3.3|3.2|3.0|2.7|2.4| |净利率(%)|12.6|8.0|7.7|8.4|8.8| [4] 事件分析 - 2024年公司实现营收6.56亿元，同比+51.10%，归母净利润0.52亿元，同比 - 3.88%；24Q4营收2.32亿元，同比+107.41%，环比+11.35%，归母净利润0.11亿元，同比 - 36.88%，环比 - 42.89% [5] 业务分析 - 2024年热管理材料营收6.09亿元，同比+49.62%；磁性材料营收0.03亿元，同比+56.62%；纳米防护材料营收0.1亿元，同比+65.47% [5] 费用率分析 - 2024年销售/管理费用率分别同比+0.88pct/+0.9pct，因开拓市场增加职工薪酬、服务费及佣金 [5] 新业务布局 - 公司布局散热风扇、液态硅胶、电子胶粘剂、液冷等新业务，在智能家居、无人机、储能等客户开发有突破，在AI服务器、光模块等领域推进重点客户认证 [5] 财务报表预测和估值数据汇总 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产(百万元)|801|846|806|1202|1206| |现金(百万元)|438|273|144|375|269| |应收票据及应收账款(百万元)|175|318|367|450|501| |预付账款(百万元)| - |2|3|3|5| |存货(百万元)|104|181|230|300|358| |其他流动资产(百万元)|82|72|63|73|73| |非流动资产(百万元)|398|674|688|737|792| |长期投资(百万元)| - |0|0|0|0| |固定资产(百万元)|119|524|563|607|659| |无形资产(百万元)|18|62|61|60|59| |其他非流动资产(百万元)|261|88|64|70|74| |资产总计(百万元)|1198|1521|1494|1939|1998| |流动负债(百万元)|182|441|354|692|605| |短期借款(百万元)| - |70|82|70|70| |应付票据及应付账款(百万元)|154|321|239|574|492| |其他流动负债(百万元)|29|50|33|49|44| |非流动负债(百万元)|13|40|27|29|30| |长期借款(百万元)| - |0|0|0|0| |其他非流动负债(百万元)|13|40|27|29|30| |负债合计(百万元)|195|481|381|722|635| |少数股东权益(百万元)|6|5|5|5|5| |股本(百万元)|58|58|58|58|58| |资本公积(百万元)|667|666|666|666|666| |留存收益(百万元)|272|310|377|473|614| |归属母公司股东权益(百万元)|997|1034|1108|1212|1357| |负债和股东权益(百万元)|1198|1521|1494|1939|1998| |经营活动现金流(百万元)|120|43|-67|353|13| |净利润(百万元)|55|48|74|109|152| |折旧摊销(百万元)|21|29|48|56|65| |财务费用(百万元)| - 5| - 3| - 2| - 3| - 5| |投资损失(百万元)|0| - 2| - 1| - 0| - 1| |营运资金变动(百万元)|35| - 57| - 191|191| - 198| |其他经营现金流(百万元)|14|28|4| - 1| - 0| |投资活动现金流(百万元)| - 172| - 248| - 57| - 109| - 119| |筹资活动现金流(百万元)|371|10| - 18|0| - | |每股收益(最新摊薄)(元)|0.95|0.91|1.28|1.89|2.63| |每股经营现金流(最新摊薄)(元)|2.08|0.75| - 1.16|6.11|0.22| |每股净资产(最新摊薄)(元)|17.29|17.93|19.21|21.02|23.53| |P/E(倍)|60.5|62.9|44.6|30.2|21.8| |P/B(倍)|3.3|3.2|3.0|2.7|2.4| |EV/EBITDA(倍)|40.1|38.4|24.6|16.7|13.2| [6]