报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内T/R组件及射频模块领先企业，产品谱系齐全，积极扩产及持续研发投入保障业绩增长，预计2025 - 2027年归母净利润5.01/5.91亿/7.08亿元，同比+3%/+18%/+20%，对应PE为59/50/42倍 [5] 业绩简评 - 2025年4月17日公司发布2025年一季度报告，25Q1实现营收3.50亿（同比 - 49.5%，环比 - 55.0%），实现归母净利润0.58亿（同比 - 52.4%，环比 - 67.7%），营收及利润阶段性承压 [2] 经营分析 - 产品销售下滑业绩阶段性承压，受行业宏观因素及产品交付节奏影响，T/R组件和射频模块业务收入减少，25Q1营收和归母净利润下降 [3] - 毛利率同比提升或系产品结构调整，25Q1毛利率43.0%（同比 + 7.4pct，环比 - 0.7pct），归母净利率16.4%（同比 - 1.0pct，环比 - 6.5pct），或因自研芯片、下游需求变化调整产品结构 [3] - 重视技术研发研发费用率大幅提升，25Q1研发费用率17.0%（同比 + 5.7pct，环比 + 8.0pct），加大射频芯片研发力度，重视研发人才队伍建设，2025年积极布局卫星领域业务方向 [3] 财务状况 - 应收款项减少现金流改善，25Q1存货3.46亿较24Q4增加0.90亿，应收款项31.44亿较24Q4减少2.05亿，经营净现金流 - 2.0亿，去年同期为 - 2.4亿 [4] 产能情况 - 积极应对“十五五”需求扩张产能投产在即，募投项目射频芯片和组件产业化项目于2025年3月达到预计可使用状态并完成结项，提升研发制造能力规模化和智能化 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润5.01/5.91亿/7.08亿元，同比+3%/+18%/+20%，对应PE为59/50/42倍，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 3,567 | 2,591 | 2,713 | 3,277 | 3,962 | | 营业收入增长率 | 3.08% | -27.36% | 4.71% | 20.79% | 20.90% | | 归母净利润(百万元) | 606 | 485 | 501 | 591 | 708 | | 归母净利润增长率 | 16.45% | -20.06% | 3.46% | 17.78% | 19.80% | | 摊薄每股收益(元) | 1.516 | 0.813 | 0.841 | 0.991 | 1.187 | | 每股经营性现金流净额 | 2.10 | 0.46 | 1.78 | 1.81 | 1.71 | | ROE(归属母公司)(摊薄) | 10.11% | 7.83% | 7.62% | 8.36% | 9.25% | | P/E | 52.48 | 60.70 | 59.23 | 50.29 | 41.98 | | P/B | 5.30 | 4.76 | 4.51 | 4.20 | 3.88 | [10] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表呈现公司2022 - 2027E年各财务指标情况，如主营业务收入、成本、利润、资产、负债等及相关比率分析 [12] 市场中相关报告评级比率分析 | 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 买入 | 4 | 5 | 7 | 7 | 19 | | 增持 | 0 | 0 | 1 | 2 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 1.00 | 1.00 | 1.13 | 1.22 | 1.00 | [13]