核心观点 人工智能推动半导体需求，资本市场助力国内AI全产业链发展，全球半导体晶圆制造商加速扩产，存储价格上涨，推荐半导体生产制造、AI端侧SoC相关企业，关注存储相关公司，看好模拟芯片需求[6]。 各部分总结 行情回顾 - 2025年6月SW半导体指数涨5.96%，跑输电子行业2.90pct，跑赢沪深300指数3.46pct；海外费城半导体指数涨16.57%，台湾半导体指数涨8.15% [3][14] - 子行业中集成电路封测、分立器件、半导体设备涨跌幅居前；模拟芯片设计、数字芯片设计、半导体材料涨跌幅居后 [3][14] - 6月费城半导体指数30只成分股全涨，SW半导体163只个股中146只上涨 [23] - SW半导体估值处2019年以来64.82%分位，半导体设备处较低估值水位 [25] 基金持仓分析 - 1Q25基金重仓持股中半导体公司市值3098亿元，持股比例12.0%，环比提高0.6pct，超配7.3pct [4][42] - 1Q25前五大半导体重仓持股占比降至52.8%，第一大占比降至13.5% [42] - 芯原股份进入前二十大重仓股，取代沪硅产业 [44] - 1Q25前二十大原重仓股中部分公司持股占流通股比例有增有降 [44] 行业数据更新 - 2025年5月全球半导体销售额589.8亿美元，同比增19.8%，连续19个月同比正增长 [45] - 5月DRAM和NAND Flash合约价上涨，6月DRAM现货价上涨明显 [5][53] - 1Q25主要客户缩减订单，Enterprise SSD平均售价下滑近20%，预计2Q25恢复正增长 [53] - 1Q25全球半导体销售额同比增长18.8%，各细分数据有不同表现 [63] 台股月度营收数据 - 5月台股半导体各环节合计营收中，IC制造/设计/封测同比增长，环比减少；DRAM芯片同比减少，环比增长 [64][65] - 不同类型代表企业5月营收有不同的同比和环比变化情况 [74][75][77][81] 投资策略 - 全球半导体晶圆制造商加速扩产，预计2024 - 2028年300mm产能以7%的CAGR增至1110万片/月 [6][82] - 上交所受理国产GPU公司IPO申请，推荐半导体生产制造、AI端侧SoC相关企业 [6][82] - 存储价格上涨，建议关注存储相关公司 [6][82] - 看好模拟芯片需求，推荐模拟芯片企业 [6][7][82]

政策动态 - 证监会发布资产重组新规 明确允许未盈利硬科技资产注入上市公司 这是继科创板"科八条"和地方百亿并购基金后 政策层面对并购重组的又一次强力刺激 [1] 并购市场趋势 - 并购市场热度持续升温 企业关注度和参与度逐渐提高 [2] - 向新质生产力转型升级的行业中 国防车工2024年平均并购金额达575.75亿元 较近10年均值增长495.02% 轻工制造和传娱行业增幅分别达420.03%和179.31% [5] - 产业整合领域 非银金融2024年平均并购金额374.54亿元 同比增长234.08% 纺织服饰和商贸零售增幅均超110% [5] 监管标准差异 - 主板对差异表决权标的资产要求更严格 需最近3年连续盈利且累计净利润不低于1.5亿元 最近1年净利润不低于6000万元且营收不低于10亿元 [9] - 科创板和创业板对差异表决权标的资产要求相对宽松 满足最近一年营收不低于5亿元且最近两年净利润均为正且累计不低于5000万元即可 [9] - 发行股份购买资产和重组上市的审核时限分别为2个月和3个月 交易所需在受理后10个或20个工作日内提出首轮问询 [9] 制度创新 - 定价机制从九折调整为八折 进一步扩大交易各方博弈空间 [9] - 未盈利企业重组上市后 控股股东和实际控制人股份锁定期为3年 第4-5年每年减持不超过2% [9] - 快速审核机制适用于信息披露和规范运作评价为A类 且符合国家产业政策的同行业或上下游并购 [9] 课程内容 - 课程包含12节课 总时长2小时50分钟 涵盖并购重组政策演变 市场形势和监管体系等内容 [10][11][12] - 通过8个真实案例解析主板和科创板审核标准 包括三友医疗收购水木天蓬 迈瑞医疗收购惠泰医疗等代表性交易 [12] - 课程由德恒上海律师事务所合伙人杨敏律师主讲 其拥有20年公司证券和并购领域执业经验 [13][15]

基金表现 - 万家经济新动能混合C最新净值1.5801元，单日下跌0.99% [1] - 近1个月收益率-4.36%，同类排名4591/4660 [1] - 近6个月收益率31.17%，同类排名218/4506 [1] - 今年以来收益率26.36%，同类排名235/4506 [1] 持仓结构 - 前十大股票持仓占比合计75.95% [1] - 持仓明细：瑞芯微（9.12%）、百济神州-U（8.80%）、深信服（8.64%）、诺诚健华-U（7.88%）、寒武纪-U（7.65%）、科大讯飞（7.51%）、思瑞浦（7.46%）、圣邦股份（6.89%）、华大智造（6.18%）、中微公司（5.82%） [1] 基金概况 - 成立日期为2018年2月7日 [1] - 截至2025年3月31日规模为12.23亿元 [1] - 基金经理为黄兴亮 [1] 基金经理背景 - 黄兴亮为清华大学电机系电气工程及自动化专业学士（2002年）、计算机系计算机应用技术专业博士（2007年） [2] - 职业经历包括交银施罗德基金研究员（2007-2011）、光大保德信基金研究员/基金经理（2011-2018）、2018年11月加入万家基金 [2] - 现任管理基金包括万家行业优选混合(LOF)、万家经济新动能混合、万家自主创新混合等 [2]

市场表现 - 上证科创板100指数下跌0.21%，成分股中科飞测领涨3.84%，思瑞浦上涨3.61%，奕瑞科技上涨3.51%，荣昌生物领跌6.30%，生益电子下跌4.22%，三生国健下跌4.06% [1] - 科创100ETF华夏下跌0.10%，最新报价0.98元，近3月规模增长2.78亿元，新增规模位居可比基金头部 [1] 行业配置观点 - 中信证券建议中报季配置三条主线：具备超强产业趋势特征的行业如AI和创新药，业绩和估值匹配驱动的行业如通信、电子中的北美算力链、有色和游戏，以及主题博弈性质的行业如军工和新能源 [1] - 有色、AI硬件、创新药、游戏和军工的轮动可能成为中报季主旋律 [1] - 招商证券认为AI是驱动技术革命的关键力量，其基础设施建设和应用扩散带来多行业投资机会，成为推动A股的第二股核心力量 [2] 科创100ETF华夏特点 - 跟踪上证科创板100指数，200亿以下持仓股数量占比达80%，聚焦电子、医药、新能源三大超跌但景气度回升的赛道 [2]

报告核心观点 2025年6月半导体行业持续回暖价格涨幅扩大，关注AI算力等结构性机会；美国恢复对华乙烷出口，卫星化学具备稀缺性和成长性；国内经济下半年外需或有压力内需重要性凸显，资产配置建议关注科技+消费主线等；银行业竞争加剧区域性银行改革深化，建议采用“核心+卫星”配置策略；A股上交易日主要指数多收涨，日线技术条件未明显走弱 [6][13][19][22][28] 半导体行业6月份月报 - 6月半导体行业持续回暖价格涨幅扩大，7月需求或继续复苏，供需格局向好，关注AI算力等结构性机会 [6] - 6月全球半导体需求持续改善，手机等保持增长，7月需求或延续复苏；供给端价格上行涨幅扩大，7月供需格局向好 [6] - 细分赛道上，6月消费电子新品密集释出，AI积极信号不断，相关产业链有望长期收益，国产化有望加速 [6] - 6月电子和半导体板块有涨幅，半导体估值处于历史一定分位数，申万电子和半导体行业涨幅高于沪深300 [7] - 6月半导体需求回暖价格涨幅扩大，7月需求或进一步增长，供给端短期充裕但价格上行，预计7月供需向好 [8] - 半导体下游TWS耳机等需求复苏好，新能源车保持高速渗透，带动半导体需求，但部分产品价格因供给充足保持低位 [9] - 以AI眼镜为代表的消费电子新品引领端侧AI创新，AI基建节奏加快，ASIC市场有望扩容 [11] - 建议逢低布局，关注AIOT、AI创新驱动、上游供应链国产替代、汽车电子等领域相关公司 [12] 卫星化学公司简评报告 - 2025年7月2日美国对我国乙烷出口禁令解除 [13] - 卫星化学拥有美国乙烷出口核心资产，Nederland Terminal将为其提供乙烷并签署排他性协议 [14][15] - 美国新建乙烷码头可能性低，目前出口产能充足 [15] - 公司有14艘VLEC船运输乙烷，还将再建6艘，构筑高行业壁垒 [16] - 公司占据国内乙烯成本最低区间，具备较强竞争力 [17] - 看好公司股价超跌反弹，维持“买入”评级，预计2025 - 2027年营收和归母净利润情况 [18] 2025年中期宏观经济及资产配置展望 - 上半年国内经济“抢出口”带动工业生产有韧性，“两新政策”驱动相关产业较好，地产端有压力 [19] - 下半年外需或有压力出口增速中枢或回落，内需重要性凸显，预计Q2 GDP增速维持在5%以上，Q3、Q4逐季回落 [19] - 积极政策基调有望延续，新型政策性金融工具将落地，货币政策适度宽松，下半年降准降息有空间 [20] - 海外不确定性仍存，美国政策影响需求信心，库存分化，通胀、就业、财政等方面有压力，日本通胀压力大加息空间大 [20] - 资产配置建议关注A股科技+消费主线和周期板块，10Y国债四季度或做多，美元承压，美债趋陡，人民币汇率有支撑，黄金短期震荡 [21] 银行业研究框架暨2025中期投资策略 - 全国性银行占据市场高地，区域性银行改革深化，迎来重组兼并潮 [22] - 近年银行业经营压力加大，资产负债业务和中间业务均面临不同程度下行压力 [23] - 规模上对公信贷承压，个人信贷压力缓解，投资端提速；息差压力或趋于平缓；非息业务有修复窗口；资产质量预计保持稳定；税费降本增效；分红意愿积极 [24] - 预计头部银行利润规模与分红比例保持稳定，建议采用“核心+卫星”配置策略，均衡布局 [25] 财经新闻 - 工信部强调依法依规综合治理光伏行业低价无序竞争 [26] - 美国6月非农就业人数增加超预期，失业率为4.1% [26] - 美国取消全球三大芯片设计软件供应商对华出口限制 [26] - 美众议院通过程序性投票推进“大而美”法案 [27] A股市场评述 - 上交易日上证指数小幅震荡收红，深成指、创业板双双收涨，主要指数多呈收涨 [28] - 上证指数日线技术条件未明显走弱，周线技术条件变化不明显 [28] - 深成指、创业板日线技术条件未明显走弱，两指数相关指标有所修复 [29] - 上交易日市场情绪活跃，元件板块涨幅居首，部分板块大单资金有净流入或净流出 [29] - 元件板块指数创历史新高，量能放大，可加强个股甄别 [30] 市场数据 展示了2025年7月3日融资余额、逆回购、国内外利率、股市、外汇、国内外商品等市场数据及变化情况 [33]

科创板改革与科技创新 - "科创板八条"明确提出深化科创板改革，服务科技创新和新质生产力发展，积极营造良好市场生态 [1] - 2024年1月科创板实施"提质增效重回报"专项行动，2024年470家公司披露行动方案，2025年已有479家公司发布，参与率超八成，科创50和科创100成分股公司连续两年全覆盖 [1] 研发投入与创新成果 - 2024年科创板研发投入总额达1680.78亿元，近3年复合增速10.7%，研发投入占营业收入比例中位数12.6% [2] - 截至2024年末累计形成发明专利超12万项，2024年新增发明专利超2万项，36家科创板公司获中国专利奖 [2] - 盛美上海2025年研发投入占比目标15%，和辉光电计划研发投入同比增长5%，专利提案数超260个 [2] - 汇宇制药预计未来3年每年2-3个创新药进入临床阶段，每年至少1个复杂注射剂获批上市 [2] - 佰维存储2025年推动自研主控芯片商业化落地，并推进下一代主控芯片UFS研发 [3] 并购重组与产业链整合 - "科创板八条"发布后，科创板新增披露产业并购超100单，交易金额超330亿元 [3] - 海光信息拟换股吸收合并中科曙光，交易规模预计超千亿元，实现高端通用芯片、服务器整机等领域整合 [3] - 普源精电重组标的资产估值超900%，思瑞浦收购未盈利资产，交易方案适应科技资产定价逻辑 [3] - 华海诚科2024年收购衡所华威30%股份，2025年计划收购剩余70%股权，突破海外技术垄断 [4] - 中船特气2024年收购淮安派瑞气体100%股权，2025年将围绕主业优势实施并购重组 [4] 股权激励与人才管理 - 截至2024年5月底，超430家科创板公司推出超760单股权激励计划，板块覆盖率超七成，涵盖超14万余人次 [5] - 高凌信息2025年优化薪酬结构体系，强化产研团队项目奖励和技术成果转化激励，推进股权激励计划 [5] - 格科微控股股东自愿延长10.5亿股限售股锁定期12个月至2025年8月17日 [5] 投资者回报与市场生态 - 超六成科创板公司推出2024年现金分红方案，合计分红总额超386亿元，超290家公司现金分红比例超30% [6] - 2024年以来320家公司推出回购、增持方案，合计金额上限超350亿元，78家公司利用专项贷款实施回购、增持，金额上限近90亿元 [6] - 海光信息2025年计划安排不少于3次业绩说明会、6次投资者调研活动、10次策略会活动 [6] - 金盘科技举办公开投资者开放日活动，华润微计划针对海外投资者开展线上线下路演和实地调研 [6] - 上交所官网和App上线"提质增效重回报"专栏，便利市场监督专项行动开展情况 [6]

6月18日，《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（以下简称"科创板八 条"）发布满一周年。一年来，"科创板八条"各项改革举措已基本落地，配套制度有序推出，典型案例 渐次落地，政策效应日益显现。 配套制度有序推出 一年来，监管与市场协同发力，推动"科创板八条"从纸面走向实践，8方面30余项改革举措有序推出， 涉及发行承销、再融资、并购重组等制度创新。 其中，发行承销方面，上交所即明确在科创板试点统一执行3%的最高报价剔除比例，进一步加大网下 报价约束。一位市场人士向记者表示，规则实施后，剔除了部分策略性报价的投资者，并对买方整体报 价心理产生影响，减少了网下投资者"搭便车"报高价冲动。 截至目前，已有15只科创板新股适用3%的最高报价剔除比例。从报价来看，整体审慎合理，极端高价 行为有所缓解。 典型案例渐次落地 在系列配套制度的推动下，"科创板八条"发布一年来，一批创新性、示范性案例落地。其中，科创板在 IPO方面，新增受理13家；再融资方面，新增受理22家；并购交易新发布110单。 以并购交易为例，一年来，科创板并购重组市场焕发出前所未有的生机与活力。 近日，中科曙光和海光信息双双发 ...

证券代码：688536 证券简称：思瑞浦 公告编号：2025-042 转债代码：118500 转债简称：思瑞定转 思瑞浦微电子科技（苏州）股份有限公司 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： ●累计转股情况：思瑞浦微电子科技（苏州）股份有限公司（以下简称"公 司"）定向可转债"思瑞定转"自 2025 年 4 月 25 日起转股。截至 2025 年 6 月 量为 0 股。 ●未转股可转债情况：截至 2025 年 6 月 30 日，尚未转股的"思瑞定转"金 额为 383,389,300 元（3,833,893 张），占可转债发行总额的比例为 100%。 ●本季度转股情况：2025 年第二季度，公司定向可转债"思瑞定转"未发 生转股情况。 一、可转债发行登记概况 （一）证监会核准 瑞浦微电子科技（苏州）股份有限公司发行可转换公司债券购买资产并募集配套 资金注册的批复》（证监许可〔2024〕1287 号）。 截至目前，未发生转股价格调整事项。 二、可转债本次转股情况 年 6 月 30 日，剩余可转债余额为 ...

模拟芯片行业发展历程 - 1958年德州仪器(TI)工程师发明全球首块集成电路，奠定其模拟芯片巨头地位 [1] - 2011年TI以65亿美元收购国家半导体，新增5000名员工，全球市场份额达15.4%超越意法半导体 [1] - 模拟芯片行业依赖工程师经验积累，顶尖人才需20-30年经验，形成高技术壁垒 [1] - 中国制造业从"制造"向"创造"转型，模拟芯片成为体现"工程师红利"的重点领域 [1] 模拟芯片技术分类 - 按信号处理方式分为数字IC(处理0/1离散信号)和模拟IC(处理连续函数信号) [2] - 模拟芯片按定制程度分为专用型(ASSP，占50%市场)和通用型，专用型毛利率更高但设计壁垒高 [3] - 按应用层面分为信号链路(ADC/DAC等)和电源管理(AC/DC、DC/DC等)，后者市场规模更大 [4] - ADC模数转换器技术难度最高，被誉为"皇冠上的明珠" [4] 行业现状与挑战 - 2024年全球模拟IC市场规模预计794.33亿美元(约6000亿人民币)，中国占近半约3000亿 [5] - 国际巨头TI、ADI等垄断市场，国内厂商主要集中在中低端 [6] - 行业面临产品碎片化(TI拥有数万种型号)、研发周期长(新产品开发约2年)、人才壁垒高等挑战 [6][7] - 国产替代需突破技术研发、产业链协同、差异化竞争和人才管理四大核心能力 [7] 国产技术突破 - 国产ADC取得显著进展：迅芯微电子推出30GSPS高速ADC，海思AC9610精度达24bit/2MSPS [8] - 成都华微HWD12B16GA4实现12位16GSPS，代表商业ADC最高性能水平 [8] - 国内企业如芯海、思瑞浦、圣邦微等已推出对标国际水平的产品并实现量产 [9] - 华大九天与成都芯片中试平台共建国内首个模拟电路后仿真云服务实验室 [9] 行业并购整合趋势 - 2024年雅创电子2.98亿收购类比半导体37.03%股权，评估增值率467.34% [10] - 思瑞浦10.6亿全资收购创芯微，完善"信号链+电源管理+MCU"业务布局 [11] - 纳芯微6.83亿收购麦歌恩68.28%股份，晶丰明源2.5亿收购凌鸥创芯38.87%股权 [11][12] - 并购整合可产生多重协同效应，是行业做大做强的必然趋势 [13]

| 证券代码：688536 | 证券简称：思瑞浦 | 公告编号：2025-042 | | --- | --- | --- | | 转债代码：118500 | 转债简称：思瑞定转 | | 关于定向可转换公司债券转股结果暨股份变动的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： ●累计转股情况：思瑞浦微电子科技（苏州）股份有限公司（以下简称"公 司"）定向可转债"思瑞定转"自 2025 年 4 月 25 日起转股。截至 2025 年 6 月 30 日，定向可转债"思瑞定转"累计转股金额 0 元，累计因转股形成的股份数 量为 0 股。 ●未转股可转债情况：截至 2025 年 6 月 30 日，尚未转股的"思瑞定转"金 额为 383,389,300 元（3,833,893 张），占可转债发行总额的比例为 100%。 ●本季度转股情况：2025 年第二季度，公司定向可转债"思瑞定转"未发 生转股情况。 一、可转债发行登记概况 思瑞浦微电子科技（苏州）股份有限公司 （一）证监会核准 2024 年 9 月 12 日 ...