报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 公司2025年Q1收入利润基本符合预期，维持2025 - 2027年盈利预测，预计归母净利润分别为4.4亿元、5.0亿元、5.8亿元，同比分别+12.8%、+14.1%、+16.7%，EPS分别为0.86元、0.98元、1.15元，当前股价对应PE分别为22.5、19.7、16.9倍 [4] - 公司产品结构升级逻辑持续兑现，省外市场稳步推进，管理水平和组织力量不断加强，实现高质量发展，未来趋势明确，增长确定性强 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年4月17日当前股价20.10元，一年最高最低为24.18/15.47元，总市值101.96亿元，流通市值101.96亿元，总股本5.07亿股，流通股本5.07亿股，近3个月换手率48.88% [1] 财务情况 收入利润 - 2025年Q1实现收入11.1亿元，同比+3.0%，归母净利润2.3亿元，同比+5.8% [4] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为33.28亿元、36.99亿元、41.25亿元，同比分别+10.1%、+11.1%、+11.5%；归母净利润分别为4.4亿元、5.0亿元、5.8亿元，同比分别+12.8%、+14.1%、+16.7% [4][10] 产品结构 - 2025年Q1，300元以上营收2.45亿元，同比+28.14%；100 - 300元营收6.30亿元，同比+14.24%；100元以下2.21亿元，同比 - 31.72%，全年低档酒预计低增，中高档酒持续高增 [5] 地区收入 - 2025Q1省内地区收入8.57亿元，同比+1.05%，省外地区2.38亿元，同比+9.48% [5] 预收款与现金流 - 2025Q1末预收款5.8亿，环比下降0.6亿，维持历史较高水平；销售收现11.8亿，同比下降5%，与利润表基本对应 [6] 盈利能力 - 2025年Q1毛利率66.81%，同比+1.41pct，销售费用率16.81%，同比 - 1.18pct，归母净利润率21.09%，同比+0.54pct，销售费用率进入下降通道，盈利能力将释放 [7] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率(%)|62.4|60.9|61.4|61.6|61.8| |净利率(%)|12.7|12.6|12.9|13.2|13.9| |ROE(%)|9.7|11.5|11.5|11.9|12.5| |EPS(摊薄/元)|0.65|0.77|0.86|0.98|1.15| |P/E(倍)|29.9|25.4|22.5|19.7|16.9| |P/B(倍)|3.0|3.0|2.6|2.4|2.1| [10]