报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司向核心管理人员及职工授出购股权加强利益绑定，维持“买入”评级，看好新游戏及TapTap继续驱动公司业绩增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年4月17日，心动公司当前股价31.600港元，一年最高最低40.400/13.760港元，总市值155.26亿港元，流通市值155.26亿港元，总股本4.91亿股，流通港股4.91亿股，近3个月换手率59.31% [1] 授出购股权情况 - 4月16日，公司向若干合资格参与者授出15.2万份购股权，行使价为每股30.73港元，有效期为10年；董事局主席黄一孟获授12.25万份，其余2.95份授予全职员工 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为12.86/15.92/17.57亿元，对应EPS分别为2.6/3.2/3.6元，当前股价对应PE分别为11.3/9.1/8.2倍 [3] 游戏业务表现 - 《心动小镇》2025年以来基本保持在iOS畅销榜前100名，国际服有望2025年下半年上线；《仙境传说RO初心服》2月上线东南亚地区，4月17日上线港澳台地区，登顶中国台湾iOS畅销榜；储备游戏《伊瑟》5月8日开启国际服测试，年内有望上线国际服与国服，《RO2》有望2026年上线 [4] TapTap平台发展 - TapTap PC版正在开发与测试阶段，平台内有腾讯、网易等知名厂商的多款大作；有望将用户群体拓展至PC端，打开用户成长及商业化变现空间 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,389|5,012|6,148|7,205|7,806| |YOY(%)|(1.2)|47.9|22.7|17.2|8.3| |净利润(百万元)| - 554|812|1,286|1,592|1,757| |YOY(%)| - 85.0| - 246.6|58.5|23.8|10.3| |毛利率(%)|61.0|69.4|70.1|71.0|71.9| |净利率(%)| - 16.3|16.2|20.9|22.1|22.5| |ROE(%)| - 4.9|32.3|33.8|29.5|24.6| |EPS(摊薄/元)| - 1.1|1.7|2.6|3.2|3.6| |P/E(倍)| - 26.2|17.9|11.3|9.1|8.2| |P/B(倍)|7.8|5.3|3.6|2.5|1.9| [7]