报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 宁德时代2025年一季报收入847.05亿元，同比增长6.18%，归母净利润139.63亿元，同比增长32.85%，扣非净利润118.29亿元，同比增长27.92% [2][4] - 2025Q1动力和储能出货均有较高增速，单位盈利略好于2024Q4但较2024Q1有所下降，单位扣非净利润维持平稳 [9] - 出货情况好于确收情况，经营性现金流入为1191.1亿元远高于利润表收入口径，存货656.4亿元较2024Q4提升58.0亿元，发出商品占比高 [9] - 盈利端单Wh毛利较2024Q4略提升，同比或与2024Q3比有所下降，但当前单Wh毛利更实在，美国占比低且出口退税影响陆续反应，最终单Wh净利基本平稳 [9] - 宁德时代近期超跌，悲观预期已充分反应，美国实际影响有限，新业务未被充分定价，预计2025年净利润650亿，目前15倍，继续推荐 [9] 财务报表及预测指标总结 利润表 - 营业总收入2024 - 2027E分别为3987.88亿、5583.53亿、6979.41亿、3620.13亿元，毛利分别为1036.09亿、1253.67亿、1542.02亿、884.94亿元等 [13] 资产负债表 - 货币资金2024 - 2027E分别为3035.12亿、3281.12亿、4263.49亿、5307.42亿元，应收账款分别为641.36亿、674.27亿、942.82亿、1183.60亿元等 [13] 现金流量表 - 经营活动现金流净额2024 - 2027E分别为969.90亿、1083.55亿、1652.78亿、1778.97亿元，投资活动现金流净额分别为 - 488.75亿、 - 624.47亿、 - 376.70亿、 - 358.70亿元等 [13] 基本指标 - 每股收益2024 - 2027E分别为11.58元、14.77元、17.49元、22.05元，市盈率分别为22.97、15.23、12.86、10.20等 [13]