报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][39] 报告的核心观点 - 2024年普洛药业全年营收稳步增长、利润端略有下滑，剔除CDMO大项目影响后三大业务全面增长，管线丰富研发费用增加，国际战略布局深化，质量管理持续优化；基于原料药业务价格端压力及地缘政治带来的海外拓展压力，下调2025/2026年盈利预测、新增2027年盈利预测 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024全年营收120.22亿元（+4.77%），归母净利润10.31亿元（-2.29%），扣非归母净利润9.84亿元（-4.09%）；四季度单季营收27.31亿元（-8.15%），归母净利润1.61亿元（-20.85%），扣非归母净利润1.53亿元（-22.81%） [1][9] - 2024年整体毛利率23.85%，同比下降1.81pp；净利率8.57%，同比下降0.63pp；销售费用率5.33%（-0.41pp），管理费用率4.00%（-0.07pp），财务费用率-0.96%（-0.05pp） [18] 业务板块 - 2024年原料药中间体、CDMO、制剂板块营收分别为86.51/18.84/12.56亿元（+8.32%/-6.05%/+0.51%），毛利为12.95/7.73/7.64亿元（ -7.68%/-8.78%/+15.02% ），毛利率14.97%/41.06%/60.81%（-2.59pp/-1.23pp/+7.67pp），剔除2023年同期CDMO业务新冠项目基数影响，三大业务全面增长 [2][23] 项目管线 - 2024年研发费用6.41亿元，同比增加2.66%；拥有CDMO报价项目1601个，同比增长77%；进行中项目996个，同比增长35%；API项目共116个，同比增长40% [3] - 2024年有12个API品种国内外注册获批，5个制剂国内获批，2个制剂品种美国FDA注册获批；完成20个API品种DMF申报，17个制剂品种ANDA申报 [3][34] 战略布局与管理 - 推进深度国际化战略，在美国波士顿、德国法兰克福、日本东京和印度孟买等地设立BD办公室，拓展全球市场，优化全球供应链 [3] - 持续推进“连续化、自动化、数字化、智能化”四化建设，2024年开展相关课题192个；下属各子公司共接受265次审计并顺利通过 [36] 盈利预测调整 - 下调2025/2026年盈利预测、新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润11.23/12.57/13.99亿元（原2025/2026年13.25/15.94亿元），同比增速8.9%/11.9%/11.4%，当前股价对应PE=13.9/12.4/11.2x [4][39]