报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年受地产业务低迷影响公司业绩承压，考虑房地产传导路径需时间，下调25 - 26年归母净利润预测，新增27年预测；公司新签合同稳健增长、土储位置优越，多地政策稳楼市，预计经营业绩有望逐步修复 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本413.20亿股，总市值2264.36亿元，一年最低/最高股价4.72/6.79元，近3月换手率29.19% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为5.06%、 - 1.63%、1.94%，绝对收益分别为 - 0.54%、 - 2.66%、7.76% [4] 事件 - 中国建筑2024年年报显示，24年公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为21871/462/416亿元，同比 - 3.5%/ - 14.9%/ - 14.3%；24Q4实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为5606/65/46亿元，同比 - 5.7%/ - 38.9%/ - 39.0% [5] 点评 - 工业厂房、能源及水利方向高增，公司新签合同稳步增长，24年新签合同45027亿元，同增4.1%，境内/境外新签合同42814/2213亿元，同比 + 3%/ + 19%，房建业务中工业厂房新签合同额同比高增16.0%，基建领域中能源工程/水务及环保新签合同额同比增长85.6%/76.3% [6] - 境外营收增速较快，战略性新兴产业营收占比达10%，24年公司营收及归母净利润同比下降，投资净收益下降及减值损失提升使利润降幅大于营收，分业务板块房建/基建/房开业务营收同比 - 4.5%/ - 1.0%/ - 0.8%，境内/境外营收同比 - 3.8%/ + 2.5%，战略性新兴产业实现营业收入2241.8亿元，占比10.25%，地产合约销售额/销售面积同比 - 6.5%/ - 21.4%，新增土地储备882万平方米 [7] - 24Q4现金流大幅改善，现金分红比例提升至24%，24年销售毛利率/净利率为9.9%/2.9%，同比 + 0.03/ - 0.38pct，期间费用率上升0.24pct至5.0%，四季度经营性现金净流927.8亿元，比上年同期多流入654亿元，全年经营性现金净流入157.7亿元，比上年同期多流入47亿元，拟10股派2.715元，分红比例同比提升3.5pcts至24.3%，股息率达4.5% [8] 盈利预测、估值与评级 - 下调公司25 - 26年归母净利润预测为474.9/486.7亿元（分别下调6.90%/6.91%），新增27年归母净利润预测为501.3亿元，维持“买入”评级 [9] 财务报表与盈利预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2023 - 2027E各指标数据，如营业收入、营业成本、经营活动现金流、总资产、总负债等 [11][12] 主要指标 - 盈利能力指标如毛利率、ROE等，偿债能力指标如资产负债率、流动比率等在2023 - 2027E有相应数据及变化 [13] 费用率、每股指标、估值指标 - 销售、管理、财务、研发费用率，所得税率，每股红利、经营现金流、净资产、销售收入，PE、PB、EV/EBITDA、股息率等指标在2023 - 2027E有相应数据 [14]