报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，重点推荐 [4] 报告的核心观点 - 科达利作为结构件全球龙头，盈利稳定性得到业绩验证，看好机器人部件第二增长曲线的开拓 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 24 年 4 月 17 日公司发布 24 年业绩，24 年公司收入 120 亿元，同比+14%，扣非归母净利润 14.4 亿元，同比+25%；单 Q4 收入 34 亿元，同比+25%，环比+9%，扣非归母净利润 4.6 亿元，同比+19%，环比+28% [2] 经营分析 - 业绩超预期，主要来自 Q4 毛利率提升，24 年公司毛利率 24.4%，同比+0.8pct，四费率 9.4%，同比-0.5pct，扣非归母净利率 12%，同比+1.0pct；单 Q4 毛利率 27.3%，环比+3.8pct，四费率 10.9%，环比+2.5pct，扣非归母净利率 13.2%，环比+1.5pct [3] - 关税冲击有限，主业海外逐步放量，机器人零部件积极开拓第二增长曲线，关税对公司短期冲击预计有限，海外欧洲基地逐步放量，预计 25 年增速优于整体业务，有望扭亏为盈；机器人方面，公司近期发布七款机器人核心传动技术新品，已形成产品矩阵，持续开展客户送样测试 [3] - 后续展望，25Q1 公司预计仍维持强劲排产，25 年主业收入增速预计超去年水平，继续看好盈利率韧性，机器人业务有望贡献千万级收入 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计 25 - 27 年公司归母净利润分别为 18.1/20.8/23.6 亿元，对应 PE 分别为 17/15/13X [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|10,511|12,030|14,827|17,546|20,386| |营业收入增长率|21.47%|14.44%|23.25%|18.34%|16.18%| |归母净利润(百万元)|1,201|1,472|1,812|2,081|2,364| |归母净利润增长率|33.25%|22.55%|23.12%|14.83%|13.62%| |摊薄每股收益(元)|4.452|5.423|6.626|7.608|8.644| |每股经营性现金流净额|2.77|7.92|7.96|12.24|11.92| |ROE(归属母公司)(摊薄)|11.44%|12.64%|14.47%|15.11%|15.56%| |P/E|18.97|18.01|17.07|14.87|13.09| |P/B|2.17|2.28|2.47|2.25|2.04|[8] 三张报表预测摘要 - 损益表展示了 2022 - 2027E 主营业务收入、成本、毛利、各项费用、利润等情况及相应增长率、利润率等指标 [9] - 资产负债表展示了 2022 - 2027E 货币资金、应收款项、存货等资产项目和短期借款、应付款项等负债项目及相应占比 [9] - 现金流量表展示了 2022 - 2027E 净利润、非现金支出、营运资金变动等经营、投资、筹资活动现金净流情况 [9] - 比率分析包含每股指标、净资产收益率、总资产收益率等指标及主营业务收入、净利润等增长率和应收账款、存货等周转天数、偿债能力指标 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|5|10|17|44| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.00|1.00|1.00|[11]