报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 中微公司2024年年报显示营收持续高增，设备平台化布局渐丰，预计2025 - 2027年营收和归母净利润将进一步增长 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营收90.65亿元，yoy + 44.7%，归母净利润16.16亿元，yoy - 9.5%，扣非后归母净利润13.88亿元，yoy + 16.5%，毛利率41.06%，净利率17.8%；24Q4营收35.58亿元，yoy + 60.11%，qoq + 72.76%，归母净利润7.03亿元，yoy + 12.24%，qoq + 77.32%，毛利率39.26%，净利率19.73%；2024年人均销售超400万元 [1] - 预计2025 - 2027年实现营收120.7/158.0/205.4亿元，实现归母净利润25.5/35.6/48.5亿元，对应PE为46.7/33.5/24.6x [3] 业务情况 刻蚀设备 - 2024年刻蚀设备营收72.77亿元，同比增长54.72%，近四年收入年均增长超50%，可覆盖95%以上刻蚀应用需求 [1] - CCP设备2024年生产付运超1200反应台，创历史新高，较2023年增长逾100%，累计装机量超4000反应台，连续十年年平均复合增长率大于30%；多款产品广泛应用于国内外一线客户生产线，部分产品进入验证或规模付运阶段 [9] - ICP设备在50多个客户生产线量产并验证更多工艺，2024年客户端累计安装数达1025个反应台，近四年年均增长大于100%，部分产品投入量产或认证，下一代设备正展开工艺开发 [9] MOCVD设备 - 2024年MOCVD设备营收3.79亿元，保持国际氮化镓基MOCVD设备市场领先地位 [2] - PRISMO UniMax产品在Mini - LED显示外延片生产设备领域国际领先，Micro - LED应用设备样机Preciomo Udx验证顺利，启动碳化硅功率器件外延生产设备开发并与多家客户洽谈，已付运样机至国内领先客户验证 [2] LPCVD设备 - 已开发出六款薄膜沉积产品推向市场，钨系列薄膜沉积产品通过关键存储客户端验证并获重复量产订单 [2] - LPCVD设备2024年首台销售，全年销售约1.56亿元，累计出货量突破150个反应台，获约4.76亿元批量订单，其他导体薄膜沉积设备将陆续进入市场 [2] 股权激励 - 预计进行新一期股权激励，拟授予不超过1200万股限制性股票，首次授予不超过1000万股，考核年度为2025 - 2028年，以2024年营业收入为基数，根据年度累计营业收入增长率确定公司层面归属比例，以对标企业算术平均增长率为考核目标 [3]