报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报业绩位于预告中枢符合预期 25Q1主营产品销量同比增长 先进电子材料及电池材料持续受益下游需求增长 [7] - 大庆生物质项目逐步达产达效 预计年内有望扭亏 高频高速树脂、多孔碳等高附加值产品将带动业绩持续增长 [7] - 维持2025 - 2027年归母净利润预测为12.25、14.71、17.80亿元 当前市值对应PE分别为17、14、12X [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月17日收盘价24.96元 一年内最高/最低为32.01/17.14元 市净率2.1 息率1.60 流通A股市值194.91亿元 上证指数/深证成指为3280.34/9759.05 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产11.84元 资产负债率33.84% 总股本/流通A股为8.46亿/7.81亿股 流通B股/H股为0 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|10020|9.9|868|9.9|1.05|23.6|8.6|24| |2025Q1|2459|15.1|207|50.5|0.25|24.1|2.1|-| |2025E|11556|15.3|1225|41.1|1.45|25.0|11.3|17| |2026E|12769|10.5|1471|20.1|1.74|25.7|12.6|14| |2027E|14028|9.9|1780|21.1|2.10|26.7|14.0|12| [6] 点评 - 2025年一季报业绩符合预期 实现营业收入24.59亿元（YoY + 15%，QoQ - 14%） 归母净利润2.07亿元（YoY + 50%，QoQ - 28%） 扣非归母净利润1.92亿元（YoY + 52%，QoQ - 32%） [7] - 25Q1销售毛利率24.13% 同比+1.25pct 环比 - 0.63pct 销售净利率8.79% 同比+2.20pct 环比 - 1.57pct 销售、管理、财务费用率合计7.43% 同比 - 1.57pct 环比+0.40pct [7] - 25Q1主营产品销量同比增长 合成树脂类销量16.63万吨（YoY + 10.23%） 营收12.82亿元（YoY + 10.33%） 先进电子材料及电池材料销量1.76万吨（YoY + 11.08%） 营收3.60亿元（YoY + 31.30%） 生物质产品销量5.69万吨（YoY + 36.55%） 营收2.36亿元（YoY + 14.10%） [7] - 25Q1苯酚、糠醛、甲醇、聚合MDI、环氧氯丙烷采购均价同比分别变动+3%、 - 8%、+3%、+18%、+11% [7] - 先进电子材料方面 AI发展推动高端材料需求激增 公司布局高端覆铜板材料 25Q1以来订单持续释放 [7] - 多孔碳方面 1000吨/年新产线投产后顺利完成调试 已实现批量供货 [7] - 生物质项目方面 大庆生产基地运行稳定 25Q1成功减亏 预计后续有望扭亏盈利 [7] - 传统业务方面 酚醛树脂、铸造类材料产业链处于底部 公司规模及成本优势领先 预计25年板块有望营收与销量双增长 [7]