报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩符合预期，PPR管材展现抗压性，同心圆业务高增，但销售费用扩张和非经常性损益拖累盈利，内需政策和高股息构筑配置安全垫，预计2025 - 2027年业绩增长，当前位置具配置价值 [8] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025年4月17日收盘价12.44元，年内最高/最低为18.85/10.40元，总市值198.05亿元，流通市值182.97亿元，总股本15.92亿股，资产负债率21.07%，每股净资产3.20元 [4] 事件 - 公司2024年全年实现营业收入62.67亿元，同比下降1.75%，归母净利润9.53亿元，同比下降33.49%；四季度单季营收24.94亿元，同比下降5.26%，归母净利润3.29亿元，同比下降41.09% [8] 业务表现 - 2024年管材主业营收58.19亿元，同比下滑4.2%；PPR系列营收29.39亿元，同比-1.72%，毛利率56.47%，同比-1.61pct；PE系列营收14.23亿元，同比-6.90%，毛利率31.40%，同比-2.92pct；PVC系列营收8.27亿元，同比-8.09%，毛利率21.75%，同比-5.95pct；防水、净水等新业务营收10.33亿元，同比+12.94%，毛利率31.50%，同比-2.67pct [8] 市场表现 - 2024年期间费用率为22.16%，同比上升2.33Pct，销售费用率大幅上行，归母净利润同比下降33.49%，扣非归母净利同比减少28.08% [8] 配置价值 - 内需政策下，公司PE/PVC工程管材有望受益基建投资前移，PPR零售端市占率逆势提升；2024年股利支付率99%，股息率4.75%，现金流稳健；泰国基地产能释放及新加坡捷流扭亏驱动境外收入增长26.65% [8] 盈利预测与评级 - 预计2025 - 2027年归母净利润为10.00、11.02、12.19亿元，对应EPS为0.63、0.69、0.77元，当前股价对应25 - 27年PE分别为20、18、16倍，维持“增持”评级 [8] 财务预测摘要 - 给出2024 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，以及成长能力、盈利能力、估值倍数等财务比率 [9][10]