报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩大幅改善，毛利率高位运行，受益于产品结构优化及下游火电投资高增，业绩有望持续改善 [1] - 高端产品出货量显著增加，产品结构改善有望延续，主营业务盈利能力或将持续提升 [2] - 布局汽车零部件产业，形成两大业务板块布局，盈利能力和抗风险能力有望进一步改善 [3] - 产能扩张且下游需求向好支撑盈利释放，高端产品占比提升有望支撑估值走高 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入26.63亿元，同比增长34.43%；归母净利润2.26亿元，同比增长87.38%；基本每股收益2.0607元/股，同比增长88.11%；拟每10股派发现金红利10元（含税） [1] - 2025年一季度营业收入6.76亿元，同比增长13.84%；归母净利润4940.68万元，同比下降0.76%；基本每股收益0.45元/股，同比持平 [1] - 2024Q1 - 2025Q1销售毛利率分别为19.58%、16.08%、22.74%、13.86%、17.39% [1] 产品结构 - 4万吨不锈钢产线投产后整体计划产能达16万吨，超超临界锅炉用小口径不锈无缝钢管产能国内排名第一 [2] - 2024年上半年合金钢产品出货量较同期增长约21.68%，不锈钢产品出货量较同期增长约81.06%，全年金属制品销量同比增长11.35%，不锈钢总交付量约20000余吨 [2] - 与西安热工院共同研发700℃先进超超临界(A - USC)机组末级过热器用新型镍铁基HT700高温合金产品；与合作单位共同开发的锰氮系奥氏体合金材料已进入小批量生产阶段 [2] 业务布局 - 2023年8月以28,050万元现金购买江苏锐美汽车零部件有限公司51%股权，2024年10月以7,480万元收购其17%股权，当前直接持有68%股权 [3] - 2024年5月新设全资子公司江西盛德锐恒轻量化制造有限公司，业务为汽车零部件及配件制造，形成两大业务板块布局 [3] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,981|2,663|2,929|3,062|3,197| |增长率yoy（%）|64.1|34.4|10.0|4.5|4.4| |归母净利润（百万元）|121|226|272|300|324| |增长率yoy（%）|64.1|87.4|20.3|10.3|8.1| |EPS最新摊薄（元/股）|1.10|2.05|2.47|2.72|2.95| |净资产收益率（%）|13.0|21.4|20.6|18.5|16.7| |P/E（倍）|27.3|14.6|12.1|11.0|10.2| |P/B（倍）|3.6|3.1|2.5|2.0|1.7| [4] 股票信息 - 行业：特钢Ⅱ [5] - 前次评级：买入 [5] - 04月17日收盘价：29.91元 [5] - 总市值：3,290.10百万元 [5] - 总股本：110.00百万股 [5] - 自由流通股占比：52.19% [5] - 30日日均成交量：3.50百万股 [5]