报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 华测导航2024年业绩优异，海外市场增长快，高毛利海外市场拓展驱动业绩增长，各行业场景应用深化拓展，看好其凭借技术和品牌优势拓展国外市场实现业绩快速增长 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现营业收入32.51亿元，YoY+21.38%；归母净利润5.83亿元，YoY+29.89%；毛利率58.13%，提升1.07pct；拟每股派发现金股利0.5元（含税），每10股转增4股；2025年目标归母净利润7.3亿元，增速25% [2] 分行业情况 - 资源与公共事业板块2024年收入14.25亿元，YoY+26.41%，毛利率54.71%，较上年同期降低1.85pct - 建筑与基建板块2024年收入10.5亿元，YoY+8.97%，毛利率68.41%，提升4.55pct - 地理空间信息板块2024年收入5.89亿元，YoY+38.44%，毛利率53.10%，提升6.31pct - 机器人与自动驾驶业务2024年收入1.85亿元，YoY+15.53%，毛利率41.95%，降低4.89pct [2] 分地区情况 - 2024年海外市场收入9.38亿元，YoY+30.39%，毛利率77.60%，提升5.64pct - 2024年国内市场收入23.13亿元，YoY+18.1%，毛利率50.24%，降低1.36pct [2] 费用端情况 - 2024年销售/管理/研发费用分别为6.00/2.58/4.69亿元，分别同比增长17.64%/30.63%/1.49% - 销售费用率18.45%，较上年下降0.59%；管理费用率7.92%，较上年增加0.56% [2] 产品应用情况 - 农机自动驾驶产品快速推广，地灾领域全国已部署超8万台设备覆盖隐患点近2万处 - “视频测量RTK”等高精度接收机智能装备年出货量超10万台，市占率进一步提升 - 推出多款激光雷达产品、测量系统、无人机、无人船等推动地理信息产业升级 - 被指定为多家车企自动驾驶位置单元业务定点供商，部分相关车型已量产，累计交付超30万套 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年实现营业收入41.49/52.65/66.42亿元，归母净利润7.62/9.78/12.51亿元，对应EPS 1.39/1.78/2.28元 [3] 财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,251|4,149|5,265|6,642| |(+/-)%|21.38%|27.61%|26.92%|26.15%| |归属母公司净利润（百万元）|583|762|978|1,251| |(+/-)%|29.89%|30.59%|28.31%|27.98%| |每股收益（元）|1.07|1.39|1.78|2.28| |市盈率|39.10|28.54|22.24|17.38| |市净率|6.53|5.40|4.63|3.89| |净资产收益率(%)|17.74%|18.93%|20.80%|22.37%| |股息收益率(%)|1.26%|1.14%|1.39%|1.64%| [4] 股价表现 - 2025年4月17日收盘价39.57元，12个月股价区间26.66 - 45.89元，总市值21,742.24百万元，总股本549百万股，日均成交量4百万股 - 1M、3M、12M绝对收益分别为-5%、3%、54%，相对收益分别为1%、4%、48% [5][8]