报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 迪普科技收入保持稳健增长，AI新业务布局加速，作为全场景网络安全解决方案提供商，将随安全行业发展持续增长，通过底层硬件自研及推广应用交付产品提高盈利能力 [1][3][8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 4月14日公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年全年收入11.55亿元，同比增长11.68%，归母净利润1.61亿元，同比增27.26%，扣非净利润1.48亿元，同比增24.06%；2025年一季度收入2.79亿元，同比增长9.57%，归母净利润0.31亿元，同比减少16.60%，扣非净利润0.29亿元，同比减13.17% [1] 事件点评 - 安全及网络业务稳健增长，费用管控带动净利率提升，2024年网络安全产品收入7.67亿元，同比增长11.05%，应用交付及网络产品收入2.88亿元，同比增长7.61%，安全服务及其他服务收入0.91亿元，同比高增30.76%；分行业看，政府客户收入3.43亿元，同比减4.00%，运营商客户收入2.94亿元，同比增7.54%，公共事业客户收入2.15亿元，同比增4.28% [2] - 2024年以来毛利率下滑，2024全年及2025年一季度毛利率分别较上年同期降低1.55和7.36个百分点，主要因产品和客户结构变化；全年销售和研发费用率分别较上年同期降低1.83和1.23个百分点，管理费用率较上年同期微增0.29个百分点；2024年净利率达13.96%，较上年同期提高1.71个百分点 [2] AI新业务布局 - AI一体机内置行业专用模型库和完善工具链，支持7B到671B参数大模型，应用场景广泛 [3] - AI基础网络推出支持RoCE无损网络特性的国产化交换机，结合相关技术满足智算中心网络建设及部署调优需求，DPtech ADX3000应用交付平台支持自定义策略监测和感知算力节点状态，可实现超低延迟 [3] - 智能体包括安全领域和垂类行业智能体，具备强大小样本学习能力 [3] - AI服务涵盖前期咨询、中期部署和后期运维环节，帮助客户实现AI系统落地 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.32、0.39、0.47元，对应4月17日收盘价15.76元，2025 - 2027年PE分别为50.02、40.45、33.67倍，维持“买入 - A”评级 [8] 公司近一年市场表现 - 2025年4月17日收盘价15.76元，年内最高/最低26.55/10.31元，流通A股/总股本4.21/6.44亿股，流通股市值66.30亿元，总市值101.47亿元 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,034|1,155|1,303|1,479|1,687| |YoY(%)|15.8|11.7|12.8|13.5|14.1| |净利润(百万元)|127|161|203|251|301| |YoY(%)|-15.4|27.3|25.9|23.7|20.1| |毛利率(%)|68.8|67.3|66.2|66.2|66.2| |EPS(摊薄/元)|0.20|0.25|0.32|0.39|0.47| |ROE(%)|3.9|4.9|5.8|6.7|7.6| |P/E(倍)|80.13|62.96|50.02|40.45|33.67| |P/B(倍)|3.1|3.1|2.9|2.7|2.5| |净利率(%)|12.2|14.0|15.6|17.0|17.9| [9] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现公司财务状况及预测，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目的变化，以及营业收入、营业成本、净利润等指标的预测 [11] - 主要财务比率展示成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力和估值比率等方面情况，如营业收入增长率、毛利率、净利率、ROE等 [11]