报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周四上午恒力石化发布两套装置检修计划且原油反弹使PTA价格冲高，但下午下游终端开机继续下降、信心缺乏致PTA再度回落，江浙织机综合开工率下调至61%较上周降2%，江浙样本加弹综合开工率下调至73%较上周降5%，终端下调开机控制原料消耗和坯布库存上升速度 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 成本端：短期特朗普关税政策和OPEC+减产影响未消退，中期原油基本面偏弱，特朗普或降油价抑制通胀，市场或交易衰退预期致中期油价偏弱；汽油和芳烃方面，辛烷值价差近期小幅反弹但中长期基本面预期偏弱，美国芳烃备货开始但整体影响有限，3月以来韩国出口美国芳烃环比大幅减少，成本端支撑作用有限；PX方面，上上个交易日PXN170美元/吨环比涨2美元/吨，近期PX检修陆续执行，当前PXN估值不高有支撑但汽油弱势下反弹幅度有限，关注原油和宏观变动；TA方面，TA主力合约现货基差24元/吨环比涨4元/吨，PTA现货加工费213元/吨环比降69元/吨，05合约盘面加工费354元/吨环比涨2元/吨，PTA供需延续去库，基差反弹，仓单流出下现货市场流通性尚可，PTA价格随成本端震荡运行 [2] - 需求方面：聚酯开工率93.3%环比升0.1%，下游织造、加弹开工持续下降，织造坯布库存偏高且接单差，补库意愿弱，长丝库存累积到高位，东南亚方向订单恢复发货但美国直接订单受影响大，东南亚抢出口订单增加幅度有限；近期瓶片工厂集中重启，长丝负荷坚挺，短纤负荷有所下降，短期聚酯开工高位维持，5月或下降 [3] - PF方面：短纤现货基差330元/吨环比降20元/吨，PF现货生产利润334元/吨环比涨33元/吨，PF主力合约加工费897元/吨环比降4元/吨，短纤工厂减产陆续执行，但需求端仍显疲软，关税事件暂缓，市场心态逐步走稳，但持续追高意愿不足，关注后续需求端抢出口订单是否明显增加 [3] - PR方面：瓶片现货加工费587元/吨环比涨151.10元/吨，政策对瓶片自身需求影响较小，瓶片相对原料略强，历史价格低位下游客户补货增加，特朗普实施90天对等关税暂缓，市场情绪回暖，但当前瓶片负荷回归高位，聚酯瓶片工厂加工区间上方空间受限，市场价格预计仍跟随原料成本波动 [3] 策略 - 单边：PX/PTA/PF/PR谨慎逢高做空套保；跨品种和跨期无相关策略 [4] 各部分图表相关 - 价格与基差：涉及TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差等图表 [8][9][12] - 上游利润与价差：包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等图表 [15][18] - 国际价差与进出口利润：有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等图表 [23][25] - 上游PX和PTA开工：涵盖中国PTA负荷、韩国PTA负荷、台湾PTA负荷、中国PX负荷、亚洲PX负荷等图表 [28][30][31] - 社会库存与仓单：包括PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等图表 [34][37][38] - 下游聚酯负荷：涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝各品种工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝各品种利润等图表 [46][48][58] - PF详细数据：包含涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等图表 [69][70][78] - PR基本面详细数据：有聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等图表 [90][94][99]