报告公司投资评级 - 行业为家用电器/黑色家电，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 公司电视ODM业务深耕海外增势稳健，芯片产品结构升级确立子公司兆驰半导体行业领先地位，封装板块迎来新增长，COB产品助力应用领域拓展，向光通信领域延伸正由终端制造企业向科技型集团企业转型，预计25/26/27年归母净利润20.1/23.5/26.7亿元，对应25 - 27年市盈率分别为9.9x/8.5x/7.4x，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现收入203.3亿元，同比+18.40%；归母净利润16.0亿元，同比+0.89%；扣非净利润15.9亿元，同比+3.71%；24Q4收入41.6亿元，同比-7.05%；归母净利润2.3亿元，同比-27.41%；扣非净利润2.7亿元，同比-33.23%；向全体股东每10股派发现金股利1.07元（含税），合计分配现金股利4.84亿元（含税），占2024年度归母净利润的30.23% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为239.64亿元、272.46亿元、304.45亿元，增长率分别为17.90%、13.70%、11.74%；归属母公司净利润分别为20.12亿元、23.47亿元、26.74亿元，增长率分别为25.54%、16.65%、13.93% [6] 业务发展 - TVODM和LED产业链双轮驱动发展，多媒体视听产品及运营服务收入150.0亿元，同比+18.4%，其中电视ODM制造海外出货位居全球第二，2024年智能显示终端业务出货量1250万台，同比增长14%；LED产业链业务收入53.3亿元，同比+18.3% [2] - 兆驰半导体创收26.3亿元，同比+27.0%，净利润5.8亿元，同比+69.5%，2024年净利率22%，同比提升5.5pcts，LED芯片产品结构持续升级；封装业务形成全矩阵产品布局，有望受益Mini LED降本放量；兆驰晶显2024年实现收入11.4亿元，净利润2亿元，出货量在COB直显行业中占超50%份额，截至24年年底产能为2.5万平方米/月 [2] 利润影响因素 - 2024年毛利率17.2%，同比-1.7pct，多媒体视听产品及运营服务毛利率13.1%，同比-3.2pcts；LED产业链毛利率28.6%，同比+2.8pcts；费用端整体平稳，2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/1.4%/4.5%/0.1%，同比-0.5/+0.1/+0.4/-0.2pct [3] - 2024年受资产（存货）减值和所得税税率同比大幅提升综合影响，归母净利率同比-1.4pct至7.9% [3] 新业务布局 - 2024年战略性投资半导体激光芯片项目、光通信高速器件及模块项目，实现光通信行业“芯片 - 器件 - 模块”一体化垂直产业链布局，扩大生产规模、加速技术升级、延展应用领域，利于产业升级和产业链发展 [4]