4 月17 日公司发布2024 年度报告，2024 年公司实现营业收入203.26 亿元，同比增长18.4%，归母净利 润16.02 亿元，同比增长0.89%；扣非归母净利润15.85 亿元，同比增长3.71%。 在 LED 产业链领域，公司实现从 LED 芯片、LED 封装、照明及显示产品在内的 LED 全产业链深度布 局。在光通信行业，公司可提供光通信器件、模块、半导体激光芯片。从客户视角，电视机品牌制造商 既是公司液晶电视 ODM 业务客户，也是 LED 背光客户。从产业链垂直发展的角度，公司LED 芯片、 LED 封装、照明及显示产品互为上中下游，公司在垂直产业链上的深度协同，有效增强公司在行业周 期低位的韧性，并在行业复苏回暖后有更大的弹性成长空间。 投资建议： 我们预计公司2025 年~2027 年收入分别为241.88 亿元、273.33亿元、306.13 亿元，归母净利润分别为 20.76 亿元、24.55 亿元、28.37 亿元，给予25 年12 倍PE，对应六个月目标价5.5 元，维持"买入-A"投资 评级。 风险提示：行业需求不及预期；新产品研发导入不及预期；市场竞争加剧；地缘政治风险。 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”投资评级，给予 25 年 12 倍 PE，对应六个月目标价 5.5 元 [4][7] 报告的核心观点 - 2024 年报告研究的具体公司实现营业收入 203.26 亿元，同比增长 18.4%，归母净利润 16.02 亿元，同比增长 0.89%；扣非归母净利润 15.85 亿元，同比增长 3.71% [1] - 2024 年全球 LED 芯片市场规模约 29.6 亿美元，同比增长 9%，LED 产业在更多应用场景提高渗透率，行业竞争格局改善；全球电视市场品牌整机出货量为 2.3 亿台，同比增长约 2%，全球电视 ODM 市场整体出货总量达 1.12 亿台，同比增长 5.7%，公司 TV ODM 和 LED 全产业链双轮驱动，业绩稳步增长 [2] - 公司在 LED 产业链深度布局，光通信行业可提供相关产品，客户视角和产业链垂直发展角度都有协同优势，增强行业周期低位韧性，有更大弹性成长空间 [3] - 预计公司 2025 年 - 2027 年收入分别为 241.88 亿元、273.33 亿元、306.13 亿元，归母净利润分别为 20.76 亿元、24.55 亿元、28.37 亿元 [4] 财务数据总结 主营收入与净利润 - 2023 - 2027 年主营收入分别为 171.67 亿元、203.26 亿元、241.88 亿元、273.33 亿元、306.13 亿元；净利润分别为 15.88 亿元、16.02 亿元、20.76 亿元、24.55 亿元、28.37 亿元 [13] 每股收益与市盈率 - 2023 - 2027 年每股收益分别为 0.35 元、0.35 元、0.46 元、0.54 元、0.63 元；市盈率分别为 12.5 倍、12.4 倍、9.6 倍、8.1 倍、7.0 倍 [13] 市净率与净利润率 - 2023 - 2027 年市净率分别为 1.3 倍、1.3 倍、1.1 倍、1.0 倍、0.9 倍；净利润率分别为 9.3%、7.9%、8.6%、9.0%、9.3% [13] 净资产收益率 - 2023 - 2027 年净资产收益率分别为 10.7%、10.1%、11.7%、12.4%、12.7% [13] 成长性指标 - 2023 - 2027 年营业收入增长率分别为 14.2%、18.4%、19.0%、13.0%、12.0%；营业利润增长率分别为 42.2%、17.2%、11.4%、18.8%、16.8%；净利润增长率分别为 38.6%、0.9%、29.5%、18.3%、15.6% [14] 利润率指标 - 2023 - 2027 年毛利率分别为 18.8%、17.2%、17.6%、18.0%、18.2%；营业利润率分别为 10.0%、9.9%、9.3%、9.7%、10.2%；净利润率分别为 9.3%、7.9%、8.6%、9.0%、9.3% [14] 运营效率指标 - 2023 - 2027 年固定资产周转天数分别为 136 天、130 天、106 天、83 天、65 天；流动营业资本周转天数分别为 106 天、126 天、124 天、125 天、119 天；流动资产周转天数分别为 316 天、302 天、292 天、272 天、292 天 [14] 投资回报率指标 - 2023 - 2027 年 ROE 分别为 10.7%、10.1%、11.7%、12.4%、12.7%；ROA 分别为 6.2%、6.0%、7.1%、8.7%、8.1%；ROIC 分别为 14.4%、14.3%、14.4%、18.9%、19.3% [14] 费用率指标 - 2023 - 2027 年销售费用率分别为 2.2%、1.3%、1.6%、1.8%、1.8%；管理费用率分别为 1.3%、1.4%、1.2%、1.2%、1.2%；研发费用率分别为 4.1%、4.5%、3.8%、3.7%、3.6%；财务费用率分别为 0.4%、0.1%、0.3%、0.3%、0.3% [14] 偿债能力指标 - 2023 - 2027 年资产负债率分别为 43.0%、43.7%、40.2%、31.1%、37.6%；负债权益比分别为 75.5%、77.6%、67.4%、45.1%、60.2%；流动比率分别为 2.01、2.18、1.96、2.87、2.42；速动比率分别为 1.67、1.78、1.59、2.29、2.02 [14] 分红指标 - 2023 - 2027 年 DPS 分别为 0.11 元、 - 、0.09 元、0.09 元、0.08 元；分红比率分别为 30.2%、0.0%、20.1%、16.8%、12.3%；股息收益率分别为 2.4%、0.0%、2.1%、2.1%、1.8% [14] 业绩和估值指标 - 2023 - 2027 年 EPS 分别为 0.35 元、0.35 元、0.46 元、0.54 元、0.63 元；BVPS 分别为 3.27 元、3.51 元、3.93 元、4.38 元、4.93 元；PE 分别为 12.5 倍、12.4 倍、9.6 倍、8.1 倍、7.0 倍；PB 分别为 1.3 倍、1.3 倍、1.1 倍、1.0 倍、0.9 倍 [14]

事件：公司发布2024 年财报，实现收入203.3 亿元，同比+18.40%；实现归母净利润16.0 亿元，同比 +0.89%；实现扣非净利润15.9 亿元，同比+3.71%。24Q4 实现收入41.6 亿元，同比-7.05%；实现归母净 利润2.3 亿元，同比-27.41%；实现扣非净利润2.7 亿元，同比-33.23%。公司向全体股东每10 股派发现 金股利人民币1.07 元（含税），合计分配现金股利人民币4.84 亿元（含税），占2024 年度公司合并层 面归母净利润的30.23%。 点评： TVODM 和LED 产业链双轮驱动发展。公司多媒体视听产品及运营服务实现收入150.0 亿元，同比 +18.4%，其中：1）电视ODM 制造深耕海外市场出货位居全球第二，以Local 策略运营并开拓海外市 场，深耕当地做更满足本土客户消费需求与消费文化的产品，海外工厂在2024 年上半年开始量产。 DISCIEN（迪显咨询）数据显示，2024 年公司智能显示终端业务实现出货量1250 万台，同比增长 14%。2）LED 产业链业务，2024 年实现收入53.3 亿元，同比+18.3%：①兆驰半导体创收26.3亿元 ...

报告公司投资评级 - 行业为家用电器/黑色家电，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 公司电视ODM业务深耕海外增势稳健，芯片产品结构升级确立子公司兆驰半导体行业领先地位，封装板块迎来新增长，COB产品助力应用领域拓展，向光通信领域延伸正由终端制造企业向科技型集团企业转型，预计25/26/27年归母净利润20.1/23.5/26.7亿元，对应25 - 27年市盈率分别为9.9x/8.5x/7.4x，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现收入203.3亿元，同比+18.40%；归母净利润16.0亿元，同比+0.89%；扣非净利润15.9亿元，同比+3.71%；24Q4收入41.6亿元，同比-7.05%；归母净利润2.3亿元，同比-27.41%；扣非净利润2.7亿元，同比-33.23%；向全体股东每10股派发现金股利1.07元（含税），合计分配现金股利4.84亿元（含税），占2024年度归母净利润的30.23% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为239.64亿元、272.46亿元、304.45亿元，增长率分别为17.90%、13.70%、11.74%；归属母公司净利润分别为20.12亿元、23.47亿元、26.74亿元，增长率分别为25.54%、16.65%、13.93% [6] 业务发展 - TVODM和LED产业链双轮驱动发展，多媒体视听产品及运营服务收入150.0亿元，同比+18.4%，其中电视ODM制造海外出货位居全球第二，2024年智能显示终端业务出货量1250万台，同比增长14%；LED产业链业务收入53.3亿元，同比+18.3% [2] - 兆驰半导体创收26.3亿元，同比+27.0%，净利润5.8亿元，同比+69.5%，2024年净利率22%，同比提升5.5pcts，LED芯片产品结构持续升级；封装业务形成全矩阵产品布局，有望受益Mini LED降本放量；兆驰晶显2024年实现收入11.4亿元，净利润2亿元，出货量在COB直显行业中占超50%份额，截至24年年底产能为2.5万平方米/月 [2] 利润影响因素 - 2024年毛利率17.2%，同比-1.7pct，多媒体视听产品及运营服务毛利率13.1%，同比-3.2pcts；LED产业链毛利率28.6%，同比+2.8pcts；费用端整体平稳，2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/1.4%/4.5%/0.1%，同比-0.5/+0.1/+0.4/-0.2pct [3] - 2024年受资产（存货）减值和所得税税率同比大幅提升综合影响，归母净利率同比-1.4pct至7.9% [3] 新业务布局 - 2024年战略性投资半导体激光芯片项目、光通信高速器件及模块项目，实现光通信行业“芯片 - 器件 - 模块”一体化垂直产业链布局，扩大生产规模、加速技术升级、延展应用领域，利于产业升级和产业链发展 [4]

报告公司投资评级 - 行业为家用电器/黑色家电，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 公司电视ODM业务深耕海外增势稳健，芯片产品结构升级确立子公司兆驰半导体行业领先地位，封装板块迎来新增长，COB产品助力应用领域拓展，向光通信领域延伸正由终端制造企业向科技型集团企业转型，预计25/26/27年归母净利润20.1/23.5/26.7亿元（25 - 26年前值23.3/26.9亿元，考虑24年毛利率走低下调后续利润预期），对应25 - 27年市盈率分别为9.9x/8.5x/7.4x，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司财务表现 - 2024年财报显示，公司实现收入203.3亿元，同比+18.40%；归母净利润16.0亿元，同比+0.89%；扣非净利润15.9亿元，同比+3.71%；24Q4收入41.6亿元，同比 - 7.05%；归母净利润2.3亿元，同比 - 27.41%；扣非净利润2.7亿元，同比 - 33.23%；向全体股东每10股派发现金股利1.07元（含税），合计分配现金股利4.84亿元（含税），占2024年度公司合并层面归母净利润的30.23% [1] - 2024年毛利率17.2%，同比 - 1.7pct，多媒体视听产品及运营服务毛利率13.1%，同比 - 3.2pcts，LED产业链毛利率28.6%，同比 + 2.8pcts；销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/1.4%/4.5%/0.1%，同比 - 0.5/+0.1/+0.4/ - 0.2pct；受资产减值和所得税税率提升影响，2024年归母净利率同比 - 1.4pct至7.9% [3] 业务板块情况 - TVODM和LED产业链双轮驱动发展，多媒体视听产品及运营服务收入150.0亿元，同比 + 18.4%，其中电视ODM制造深耕海外市场出货位居全球第二，2024年智能显示终端业务出货量1250万台，同比增长14% [2] - LED产业链业务2024年实现收入53.3亿元，同比 + 18.3%，兆驰半导体创收26.3亿元，同比 + 27.0%，净利润5.8亿元，同比 + 69.5%，2024年净利率22%，同比提升5.5pcts，产品结构向高附加值升级；封装业务全矩阵产品布局，受益Mini LED降本放量；兆驰晶显2024年实现收入11.4亿元，净利润2亿元，出货量在COB直显行业占超50%份额，截至24年年底产能为2.5万平方米/月，COB已成为P0.5 - 1.0的Mini LED显示市场主流显示技术 [2] 光通信领域布局 - 2024年战略性投资半导体激光芯片项目、光通信高速器件及模块项目，实现“芯片 - 器件 - 模块”一体化垂直产业链布局，扩大生产规模、加速技术升级、延展应用领域，利于产业升级和产业链发展 [4] 财务预测数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|17,167.02|20,326.30|23,963.99|27,246.38|30,444.54| |增长率(%)|14.23|18.40|17.90|13.70|11.74| |归属母公司净利润(百万元)|1,588.42|1,602.49|2,011.79|2,346.75|2,673.67| |增长率(%)|38.61|0.89|25.54|16.65|13.93| |EPS(元/股)|0.35|0.35|0.44|0.52|0.59| |市盈率(P/E)|12.51|12.40|9.88|8.47|7.43| |市净率(P/B)|1.34|1.25|1.20|1.15|1.10| |市销率(P/S)|1.16|0.98|0.83|0.73|0.65| |EV/EBITDA|6.38|6.45|4.91|4.68|3.75| [6]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 电视 ODM 基本盘稳固，越南基地已于 24H1 投产关税影响可控；LED 产业链一体化布局进入收获期，有望持续贡献业绩弹性；光通信领域横向拓展，进一步打开成长空间 [12] - 调整盈利预测，预计 2025 - 2027 年公司收入 238/273/310 亿元 (25 - 26 年前值 251/285 亿元)，同比 +17%/+15%/+13%，归母 20/23/26 亿元（25 - 26 年前值 21/25 亿），同比 +23%/+16%/+14%；对应 PE 10/9/8X，维持“买入”评级 [12][14] 报告内容总结 公司业绩情况 - 24Q4 收入 41.6 亿（同比 -7.1%），归母净利润 2.3 亿（同比 -27.4%），扣非归母净利润 2.7 亿（同比 -33.2%） [12] - 2024 年收入 203.3 亿元（同比 +18.4%），归母净利润 16.0 亿元（同比 +0.9%），扣非归母净利润 15.9 亿元（同比 +3.7%） [12] - 公司拟每 10 股派发现金红利 1.07 元（含税），对应分红率 30%（上年 30%） [12] 各业务收入情况 - 多媒体视听全年收入同比 +18%，Q4 预计维持稳健，参考洛图公司电视 ODM Q4 出货量约 265 万台（同比约 +16%）受益北美旺季保持较好增长 [12] - LED 产业链全年收入同比 +18%，Q4 预计有所下滑；芯片兆驰半导体全年收入 26.3 亿（同比 +27%），净利 5.8 亿（同比 +70%），传统芯片稳价，miniLED 芯片随规模化放量价格下调；COB 直显兆驰晶显全年收入 11.4 亿，净利 2.0 亿，预计同比均翻番，24 年出货量份额超 50%，稳居行业首位 [12] 毛利率与净利率情况 - 2024 年毛利率同比 -1.3pct，多媒体/LED 同比各 -3.2/+2.8pct，随面板成本压力缓解 +LED 业务结构优化，Q4 毛利率 +1.4pct 已显著修复 [13] - 2024 年归母净利率同比 -1.4pct，四费率同比 -0.3pct 总体稳健，Q4 归母净利率同比 -1.5pct，四费率同比 +2pct 主因研发费用增加 [13] 公司业务布局情况 - 封装积极扩产，产能达 50 条 COB 线体为全球最大 Mini COB 背光模组厂家 [9] - 光通信 12 月公告投资光通信高速模块以及光器件项目，强化“芯片 - 器件 - 模块”垂直产业链优势，光接入网和电信领域已实现出货，未来将逐步拓展至数据通信、工业自动化、自动驾驶等领域 [9] 重要财务指标情况 |主要财务指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|20326|23815|27332|30990| |收入同比（%）|18.4%|17.2%|14.8%|13.4%| |归属母公司净利润（百万元）|1602|1970|2282|2591| |净利润同比（%）|0.9%|23.0%|15.8%|13.5%| |毛利率（%）|17.2%|17.0%|17.0%|16.9%| |ROE（%）|10.1%|11.4%|12.1%|12.5%| |每股收益（元）|0.35|0.44|0.50|0.57| |P/E|16.51|10.27|8.87|7.81| |P/B|1.65|1.17|1.07|0.98| |EV/EBITDA|9.04|5.49|4.84|4.20| [16]

证券代码：002429 证券简称：兆驰股份 公告编号：2025-018 深圳市兆驰股份有限公司 关于为下属子公司申请综合授信提供担保的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 一、 担保情况概述 深圳市兆驰股份有限公司（以下简称"公司"）分别于 2024 年 4 月 11 日、2024 年 5 月 9 日召开第六届董事会第十一次会议、2023 年年度股东大会，审议通过了 《关于为下属子公司申请综合授信提供担保的议案》，同意公司为下属子公司向银 行/金融机构等申请综合授信提供担保，担保金额为不超过人民币 782,000.00 万元， 具体担保金额、方式、范围、期限等以相关合同约定为准，担保额度可在子公司之 间按照实际情况调剂使用，担保额度有效期限自公司 2023 年年度股东大会审议通 过之日起至 2024 年年度股东大会召开之日止。具体内容详见公司于 2024 年 4 月 13 日、2024 年 5 月 10 日在巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）上披露的《关于为下属 子公司申请综合授信提供担保的公告》《2023 年年度股东大会决议 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，下调目标价至 5.6 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收 203.26 亿元，同比+18.4%，归母净利 16.02 亿元，同比+0.89%，但 24Q4 营收和归母净利同比下降，净利低于预期，主要因组网业务调整和新业务研发投入大 [1] - 电视业务 2024 年出货积极，但 2025 年面临美国关税挑战，公司或用越南工厂应对；LED 业务 2024 年巩固优势，2025 年看好 COB 业务成长；2024 年毛利率承压，期间费用率有变化 [1][2][3][4] - 基于美国关税不确定性，下调 25 - 27 年 EPS 预期和目标价 [5] 各业务情况总结 电视业务 - 2024 年多媒体业务收入 150 亿，同比+18.4%，电视终端出货量积极，整体出货 1250 万台，同比+14%，但传统组网业务调整影响营收，新增光模块及组件业务贡献增量 [2] - 美国 4 月初对中国产品征高关税，公司北美客户收入占比高，虽可通过越南工厂加大供应，但仍面临关税政策不确定性 [2] LED 业务 - 2024 年 LED 产业收入 53.3 亿，同比+18.3%，维持 LED 芯片和封装一体化优势，Mini LED COB 直显业务积极，产能 2.5 万平米/月，出货超行业 50%，且有新产线计划 [3] - 2025 年有望维持全产业链优势，看好 COB 业务放量成长 [3] 财务指标总结 毛利率与费用率 - 2024 年毛利率 17.17%，同比-1.27pct，主要因组网业务经营调整致毛利率波动 [4] - 2024 年整体期间费用率同比-0.28pct，销售费用率同比-0.51pct（广告费减少），研发费用率同比+0.39pct（新业务研发投入加大），财务费用率同比-0.24pct（受汇兑影响） [4] 盈利预测调整 - 下调 25 - 27 年 EPS 为 0.35/0.39/0.41 元（前值 0.46/0.53 元，下调 24%/26%） [5] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|17,167|20,326|20,968|22,687|23,650| |+/-%|14.23|18.40|3.16|8.20|4.24| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,588|1,602|1,564|1,774|1,870| |+/-%|38.61|0.89|(2.39)|13.40|5.44| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.35|0.35|0.35|0.39|0.41| |ROE(%)|10.83|10.60|9.61|10.14|9.86| |PE(倍)|12.74|12.63|12.94|11.41|10.82| |PB(倍)|1.37|1.27|1.19|1.11|1.03| |EV EBITDA(倍)|8.75|7.73|7.44|7.22|5.52|[7] 基本数据总结 - 目标价 5.60 元，截至 4 月 16 日收盘价 4.47 元，市值 20,235 百万，6 个月平均日成交额 550.96 百万，52 周价格范围 4.28 - 6.19 元，BVPS 3.51 元 [9] 行业可比公司 PE 总结 |证券代码|证券简称|市值（亿元）|2024E PE|2025E PE|2026E PE| |----|----|----|----|----|----| |000810 CH|创维数字|129.1|30.8|25.6|21.6| |600060 CH|海信视像|293.1|13.0|11.4|10.1| |002705 CH|新宝股份|103.4|11.3|8.5|7.6| |300296 CH|利亚德|155.4|42.9|37.5|31.0| |平均| - | - |24.5|20.7|17.6|[20]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 电视 ODM 基本盘稳固，越南基地已于 24H1 投产关税影响可控；LED 产业链一体化布局进入收获期，有望持续贡献业绩弹性；光通信领域横向拓展，进一步打开成长空间 [12] - 调整盈利预测，预计 2025 - 2027 年公司收入 238/273/310 亿元 (25 - 26 年前值 251/285 亿元)，同比 +17%/+15%/+13%，归母 20/23/26 亿元（25 - 26 年前值 21/25 亿），同比 +23%/+16%/+14%；对应 PE 10/9/8X，维持“买入”评级 [12][14] 报告内容总结 公司业绩情况 - 24Q4 收入 41.6 亿（同比 -7.1%），归母净利润 2.3 亿（同比 -27.4%），扣非归母净利润 2.7 亿（同比 -33.2%） [12] - 2024 年收入 203.3 亿元（同比 +18.4%），归母净利润 16.0 亿元（同比 +0.9%），扣非归母净利润 15.9 亿元（同比 +3.7%） [12] - 公司拟每 10 股派发现金红利 1.07 元（含税），对应分红率 30%（上年 30%） [12] 各业务板块情况 多媒体视听 - 全年收入同比 +18%，Q4 预计维持稳健，参考洛图公司电视 ODM Q4 出货量约 265 万台（同比约 +16%）受益北美旺季保持较好增长 [12] LED 产业链 - 全年收入同比 +18%，Q4 预计有所下滑 [12] - 芯片：兆驰半导体全年收入 26.3 亿（同比 +27%），净利 5.8 亿（同比 +70%），传统芯片稳价，miniLED 芯片随规模化放量价格下调 [12] - COB 直显：兆驰晶显全年收入 11.4 亿，净利 2.0 亿，预计同比均翻番，24 年出货量份额超 50%，稳居行业首位 [12] 封装与光通信 - 封装积极扩产，产能达 50 条 COB 线体为全球最大 Mini COB 背光模组厂家 [9] - 光通信 12 月公告投资光通信高速模块以及光器件项目，强化“芯片 - 器件 - 模块”垂直产业链优势，光接入网和电信领域已实现出货，未来将逐步拓展至数据通信、工业自动化、自动驾驶等领域 [9] 盈利指标情况 - 2024 年毛利率同比 -1.3pct，多媒体/LED 同比各 -3.2/+2.8pct，随面板成本压力缓解 +LED 业务结构优化，Q4 毛利率 +1.4pct 已显著修复 [13] - 2024 年归母净利率同比 -1.4pct，四费率同比 -0.3pct 总体稳健，Q4 归母净利率同比 -1.5pct，四费率同比 +2pct 主因研发费用增加 [13] 重要财务指标 |主要财务指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|20326|23815|27332|30990| |收入同比（%）|18.4%|17.2%|14.8%|13.4%| |归属母公司净利润（百万元）|1602|1970|2282|2591| |净利润同比（%）|0.9%|23.0%|15.8%|13.5%| |毛利率（%）|17.2%|17.0%|17.0%|16.9%| |ROE（%）|10.1%|11.4%|12.1%|12.5%| |每股收益（元）|0.35|0.44|0.50|0.57| |P/E|16.51|10.27|8.87|7.81| |P/B|1.65|1.17|1.07|0.98| |EV/EBITDA|9.04|5.49|4.84|4.20| [16] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|18617|21731|24078|27042| |现金|4678|5939|5948|6567| |应收账款|5016|6166|7017|7928| |其他应收款|3104|3472|4068|4601| |预付账款|335|263|327|385| |存货|3408|3849|4463|5075| |其他流动资产|2076|2042|2254|2487| |非流动资产|10384|10704|10980|10975| |长期投资|2|2|2|2| |固定资产|7488|8068|8520|8634| |无形资产|357|302|234|172| |其他非流动资产|2538|2332|2225|2167| |资产总计|29001|32435|35058|38017| |流动负债|8542|10424|11264|12200| |短期借款|2231|2231|2231|2231| |应付账款|2910|4040|4546|5078| |其他流动负债|3401|4154|4487|4891| |非流动负债|4132|4132|4132|4132| |长期借款|2088|2088|2088|2088| |其他非流动负债|2045|2045|2045|2045| |负债合计|12674|14557|15397|16332| |少数股东权益|442|602|787|997| |股本|4527|4527|4527|4527| |资本公积|919|919|919|919| |留存收益|10439|11831|13428|15242| |归属母公司股东权益|15885|17277|18874|20688| |负债和股东权益|29001|32435|35058|38017| [17] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|20326|23815|27332|30990| |营业成本|16836|19760|22682|25757| |营业税金及附加|56|71|82|93| |销售费用|257|310|355|403| |管理费用|275|333|383|418| |财务费用|27|121|96|96| |资产减值损失|-245|0|0|0| |公允价值变动收益|-30|0|0|0| |投资净收益|3|0|0|0| |营业利润|2010|2431|2815|3196| |营业外收入|13|6|7|9| |营业外支出|29|17|18|21| |利润总额|1993|2421|2804|3184| |所得税|262|290|336|382| |净利润|1731|2130|2468|2802| |少数股东损益|129|160|185|210| |归属母公司净利润|1602|1970|2282|2591| |EBITDA|3002|3633|4122|4596| [17] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|751|3479|2421|2940| |净利润|1731|2130|2468|2802| |折旧摊销|916|1092|1222|1317| |财务费用|163|214|214|214| |投资损失|-3|0|0|0| |营运资金变动|-2355|30|-1498|-1411| |其他经营现金流|4384|2114|3980|4230| |投资活动现金流|-1183|-1425|-1513|-1329| |资本支出|-754|-1425|-1513|-1329| |长期投资|0|0|0|0| |其他投资现金流|-430|0|0|0| |筹资活动现金流|1022|-806|-899|-992| |短期借款|1151|0|0|0| |长期借款|477|0|0|0| |普通股增加|0|0|0|0| |资本公积增加|9|0|0|0| |其他筹资现金流|-614|-806|-899|-992| |现金净增加额|602|1261|9|618| [18] 主要财务比率 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|18.4%|17.2%|14.8%|13.4%| |成长能力 - 营业利润|17.2%|21.0%|15.8%|13.6%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|0.9%|23.0%|15.8%|13.5%| |获利能力 - 毛利率（%）|17.2%|17.0%|17.0%|16.9%| |获利能力 - 净利率（%）|7.9%|8.3%|8.4%|8.4%| |获利能力 - ROE（%）|10.1%|11.4%|12.1%|12.5%| |获利能力 - ROIC（%）|8.2%|9.5%|10.1%|10.6%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|43.7%|44.9%|43.9%|43.0%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|77.6%|81.4%|78.3%|75.3%| |偿债能力 - 流动比率|2.18|2.08|2.14|2.22| |偿债能力 - 速动比率|1.66|1.63|1.65|1.72| |营运能力 - 总资产周转率|0.73|0.78|0.81|0.85| |营运能力 - 应收账款周转率|4.21|4.26|4.15|4.15| |营运能力 - 应付账款周转率|5.33|5.69|5.28|5.35| |每股指标 - 每股收益（元）|0.35|0.44|0.50|0.57| |每股指标 - 每股经营现金流（摊薄）（元）|0.17|0.77|0.53|0.65| |每股指标 - 每股净资产（元）|3.51|3.82|4.17|4.57| |估值比率 - P/E|16.51|10.27|8.87|7.81| |估值比率 - P/B|1.65|1.17|1.07|0.98| |估值比率 - EV/EBITDA|9.04|5.49|4.84|4.20| [18]

文章核心观点 4月17日兆驰股份发布2024年年报，营收和归母净利润增长体现抗风险与市场竞争力，各业务板块表现出色，未来将开拓化合物产业链推动产业升级和长远发展 [2][5] 公司业绩表现 - 2024年营收203.26亿元、同比增长18.40%，归母净利润16.02亿元 [2] LED产业情况 - 2024年LED产业营收53.30亿元，营收占比26.22%，业务营收创历史新高 [2] - 截至2024年底，兆驰晶显COB月产能达2.5万m²，八大核心产品线覆盖P0.5 - P2.0全间距段，P0.9 - P1.5为主力产品 [2] - 2024年兆驰半导体推出LED一体机，渗透C端场景，COB显示模组获国际大客户验厂并大规模出货 [2] - 2024年兆驰晶显出货量占COB行业50%以上 [2] Mini LED电视行业与公司情况 - 2024年全球Mini LED电视出货量达820万台，渗透率3.8%，首次超越OLED电视 [3] - 倒装COB封装工艺有望成主流高性价比方案，有长期降本优势 [3] - 2024年兆驰光元新增45条COB线体，累计50条，成全球最大的Mini COB背光模组生产厂家 [3] - 兆驰光元通过M形点胶技术优化光学设计，OP值从1:2.2升级至1:3.5，达行业领先水平 [3] - 兆驰光元推出多款产品满足客户需求，其Mini COB产品获多家电视和显示器品牌信赖应用 [3] 化合物半导体业务情况 - 兆驰股份拓展以光技术为根业务的产业集群，“根业务”子公司兆驰半导体立足化合物半导体技术，截至2024年底申请专利千余项 [4] - 2021 - 2023年兆驰半导体提前完成十年技术发明“当量”，获2022年国家专精特新“小巨人”企业创新50强第五位 [4] - 兆驰半导体在LED领域领先，正基于技术同源性开拓光通信领域，为公司迈向更高科技属性提供支撑 [4] 公司未来规划 - 未来公司将开拓更多化合物产业链，推动产业升级和长远发展 [5]