报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩短暂承压，财政刺激有望带动行业需求复苏，经营拐点或已出现，考虑政府补助不确定性略下调公司预期，但维持“买入”评级 [1] - 吨毛利环比回升，外需不确定性提升，内需刺激预期较强，看好钢结构量价修复，随着焊接机器人大规模应用，提质增效或将逐步显现 [2] - 各品类毛利率均有下滑，从长期看公司通过智能化改造会提升产能利用率，降低成本，从而改善毛利率 [3] - 研发费用侵蚀利润，但公司现金流仍保持优异 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为235.39亿、215.14亿、250.60亿、293.30亿、336.30亿，增长率分别为18.60%、-8.60%、16.48%、17.04%、14.66% [5] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为11.79亿、7.72亿、9.02亿、10.63亿、12.65亿，增长率分别为1.43%、-34.51%、16.79%、17.83%、19.04% [5] - 2023 - 2027E市盈率分别为11.62、17.74、15.19、12.89、10.83倍 [5] 基本数据 - A股总股本6.90亿股，流通A股股本4.96亿股 [7] - A股总市值137.04亿元，流通A股市值98.54亿元 [7] - 每股净资产13.51元，资产负债率61.91% [7] - 一年内最高/最低股价为21.89/10.68元 [7] 业绩情况 - 2024年实现收入215亿，同比-8.6%，归母、扣非净利润为7.72、4.81亿，同比-34.51%、-44.9%，非经常性损益为2.91亿，同比减少0.14亿 [1] - Q4单季度实现营收56.27亿，同比-14.36%，归母、扣非净利润为1.17、1.25亿，同比-59.74%、-28.66% [1] - 2025Q1单季新签订单70.52亿，同比增长1.25% [1] - 2025年一季度钢结构产量为104.91万吨，同比增长14.3% [1] 产量与销量 - 24年全年产量451万吨，同比+0.51%，销量433万吨，同比+1.82% [2] 吨净利与毛利率 - 24年全年扣非吨净利111元/吨，同比下滑94.25元，Q4单季扣非吨净利为104元/吨，同比下滑41.5元，环比基本持平 [2] - 24年全年毛利率为10.33%，同比-0.80pct，Q4单季毛利率为10.76%，同比-0.12pct，Q4吨毛利506元，同、环比分别-89.2、+55.6元 [2] 分业务情况 - H型钢、箱型十字型柱、管类、桁架、次构件分别实现收入122.3、43.2、12、6.3、24.4亿元，同比-10.4%、-6.16%、-6.81%、-26.1%、+0.88% [3] - 各业务毛利率分别为8.18%、8.23%、8.25%、8.42%、8.23%，毛利率同比-0.73、-0.92、-0.96、-0.94、-0.76pct [3] 费用与现金流 - 24年全年公司期间费用率为7.18%，同比+1.03pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为+0.03、+0.21、+0.46、+0.33pct [4] - 资产及信用减值损失为0.62亿，同比增加1.21亿，主要系应收账款坏账损失0.57亿 [4] - 2024年公司经营活动现金流净额为5.73亿，同比减少5.24亿，收付现比97.14%、88.95%，同比变动-2.76pct、+0.98pct [4] 分红情况 - 24年公司拟派发现金分红2.47亿，现金分红比例32%，对应股息率为1.81% [1]