报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价15.54元 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司营业总收入126.78亿元，同比+11.39%，归母净利10.45亿元，同比+41.58%，24Q4营收和归母净利同比分别+13.81%和+100.2%，净利表现超预期 [1] - 2025年公司核心业务与空调相关性强，短期或受中美关税扰动，但制冷配件收入有望稳健增长，汽零业务或继续保持较高增速 [1] 各部分总结 制冷配件业务 - 2024年空调生产量同比+19.5%，出口需求积极，公司制冷阀件业务收入同比+13.7%，制冷设备受中央空调行业需求偏弱影响，收入同比-9.2% [2] - 2025年短期空调出口受美国关税挑战，但国内空调以旧换新拉动销售，龙头企业海外广泛布局，公司作为阀件头部企业，有望维持稳健增长 [2] 汽零业务 - 2024年公司汽零收入8.1亿元，同比+72%，并表上海大创贡献收入0.51亿元，国内项目获取和车型覆盖提升，逐步拓展海外客户 [3] - 2025年新能源汽车销售增长积极，汽零收入或保持较高增速 [3] 毛利率与费用率 - 2024年公司毛利率为18.2%，同比-0.97pct，主要受铜价上涨影响 [4] - 2024年公司期间费用率同比-0.6pct，销售/财务费用率分别同比-0.49/-0.33pct，管理及研发费用率同比略有提升 [4] 经营预测与估值 - 考虑美国关税影响，微下调收入预期，上调盈利预期，预测2025 - 2027年EPS为1.11/1.24/1.38元，2025 - 2026年上调8%/7% [5] - 截止2025/4/17，可比公司2025年Wind一致预期PE为18.9x，给予公司2025年PE 14x，对应目标价为15.54元 [5] 财务指标预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|11,382|12,678|14,041|15,136|16,236| |归属母公司净利润(人民币百万)|738.04|1,045|1,182|1,322|1,470| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.69|0.98|1.11|1.24|1.38| |ROE(%)|18.31|21.05|19.37|17.98|16.80| |PE(倍)|16.50|11.65|10.31|9.21|8.29| |PB(倍)|2.76|2.21|1.82|1.52|1.28| |EV EBITDA(倍)|9.55|7.18|6.10|4.85|3.80|[6][28]