报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 三氯蔗糖涨价带动公司2025年一季度业绩大幅预增，公司持续推进新能源材料及泛半导体材料项目建设，丰富产品结构，提升综合实力，预计2025年基本每股收益2.06元，当前股价对应市盈率12倍，维持买入评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入53.03亿元，同比-0.15%；归母净利润5.57亿元，同比-20.94%；扣非归母净利润4.67亿元，同比-23.31% [1] - 2025年一季度，公司预计实现归母净利润2.3 - 2.5亿元，同比增长78.06% - 93.54%；预计实现扣非归母净利2.15 - 2.35亿元，同比增长77.73% - 94.27% [1] 业务情况 - 2024年食品添加剂业务收入27.53亿元，同比下降4.72%，占比下降2.49个百分点至51.91%，毛利率27.15%，同比下降5.61个百分点，与三氯蔗糖、安赛蜜产品价格下行有关 [1][4] - 2024年大宗化工原料业务收入同比增长2.60%至18.18亿元，占比提升0.92个百分点至34.27%，毛利率7.11%，同比下降3.10个百分点 [1][4] 产品价格情况 - 2025Q1食品添加剂产品市场供需格局趋于稳定，价格较上年同期有不同程度上涨，公司依托产业链优势提升产品毛利率 [5] - 2025Q1三氯蔗糖市场均价24.97万元/吨（YOY + 99.76%，QOQ + 9.09%）、安赛蜜市场均价3.71万元/吨（YOY - 2.37%，QOQ - 1.59%）、甲基麦芽酚市场均价10万元/吨（YOY + 66.67%，QOQ - 0.60%）、乙基麦芽酚市场均价7.88万元/吨（YOY + 38.25%，QOQ - 1.01%） [5] 项目建设情况 - 2024年年产8万吨电子级双氧水项目顺利完成建设，持续拓展氢氧化钠、氢氧化钾等湿电子系列化学品 [5] - 年产1万吨新一代锂电池电解质前驱体项目已完成全部审批手续，项目建设按计划快速推进 [5] 盈利预测情况 | 科目（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 5303 | 6055 | 7135 | 7964 | | 营业总成本 | 4776 | 4810 | 5500 | 6052 | | 营业成本 | 4285 | 4247 | 4838 | 5317 | | 营业税金及附加 | 45 | 54 | 64 | 72 | | 销售费用 | 46 | 54 | 64 | 72 | | 管理费用 | 174 | 200 | 235 | 263 | | 财务费用 | -12 | -6 | -8 | -13 | | 研发费用 | 238 | 260 | 307 | 342 | | 其他经营收益 | 130 | 117 | 132 | 115 | | 公允价值变动净收益 | (7) | 15 | 18 | 0 | | 投资净收益 | 81 | 55 | 60 | 65 | | 其他收益 | 72 | 60 | 70 | 68 | | 营业利润 | 657 | 1361 | 1767 | 2028 | | 利润总额 | 641 | 1351 | 1759 | 2020 | | 净利润 | 557 | 1176 | 1530 | 1757 | | 归母公司所有者的净利润 | 557 | 1176 | 1530 | 1757 | | 基本每股收益（元） | 0.98 | 2.06 | 2.68 | 3.08 | | PE | 24 | 12 | 9 | 8 | [8]